郑糖上行概率较大

近期，由于巴西甘蔗减产，原糖价格持续上行。受此带动，郑糖不断走强。

　　原糖价格强势不改

　　进入4月，在巴西减产预期下，原糖指数持续走高，最高触及20.23美分/磅，创出四年来新高。目前，市场关注焦点仍然在于巴西的压榨进度和巴西本年度糖产量。近期各大分析机构纷纷下调巴西糖产量数据，多家机构预估巴西本榨季食糖产量将降至3500万吨以下，丰益国际更是给出2800万吨的预估。

　　截至目前，巴西压榨已4个月，生产过半，进入压榨高峰期，从当前的生产节奏来看，巴西糖减产基本成定局。生产数据方面，本榨季截至7月底，巴西中南部累计压榨甘蔗3.04亿吨，同比减少7.31%；累计产糖1829.4万吨，同比减少7.68%；平均制糖比例为46.19%，上榨季同期为46.87%。干旱导致了甘蔗减产，紧接着霜冻再度影响甘蔗产量，同时榨季前端国际原油价格上涨带动乙醇价格走强，致使甘蔗制糖比例下降。总体来看，巴西食糖减产已成定局。

　　另一方面，原油对于糖醇比价的影响力逐渐减弱，这是近期原油、原糖价格走势出现背离的关键因素。后市，巴西甘蔗减产对于原糖价格的影响力将不断加大。

　　国内基本面改善

　　春节之后，国内市场在原糖带动下总体呈反弹走势，预计下榨季国内食糖供需矛盾将有所缓和。

　　一方面，中国糖业协会公布的最新预估数据显示，下榨季中国食糖产量将降至1031万吨，较上榨季的1067万吨下降36万吨。减产主要集中在北方甜菜糖产区。由于今年玉米(2521, 12.00, 0.48%)价格较高，很多甜菜种植户将部分甜菜地转种玉米，使得整个甜菜种植面积减少20%—30%。另外，为了保证原料供应，部分糖厂提升甜菜收购价格，新榨季甜菜糖成本也会上升。因此，减产对于郑糖远期合约存在一定的利好支撑。

　　另一方面，在原糖价格持续反弹的背景下，国内配额外的进口成本也在不断提高，以目前50%配额税核算，配额外进口巴西糖成本在6400元/吨左右，大大高于广西现货价格和郑糖期货主力合约价格。因此，后期国内食糖进口量有收窄的预期。

　　图为白糖(5661, -6.00, -0.11%)2210合约日线

　　总之，在原糖上涨势头强劲的情形下，郑糖后市上行概率较大。（作者单位：中粮期货）