现价略有回调 玉米偏弱震荡为主

报告导读

玉米市场在经过长期的偏弱运行后，跌势逐步放缓，7月末价格反弹。不过当前价格水平仍不容乐观。玉米当前供应压力仍大，高温高湿的环境加剧了玉米储存霉变的风险，贸易商出粮走货较多，被迫亏本抛售。而深加工企业自身库存也较高，继续压价收粮为主。不过，由于近期暴雨、洪涝灾害较为严重，情绪上也确实有一定的利多，短期难有继续走弱的机会。不过时间拉长至整个下半年来看，扩大进口、增产、谷物替代等利空将持续发酵，预计玉米仍将偏弱震荡为主。

投资要点

台风带来了降水，也带来了玉米倒伏的可能性。

一、基本面略转弱，消息面利空影响加重

7月，玉米基本面较6月继续转弱。天气影响造成的短期集中出量压制现价，深加工企业较多的库存储备压制收购价。同时，下半年消息面的利空加重，压制玉米价格。

2021年7月初玉米、大豆、小麦与其他谷物震荡为主，其中，由于外盘波动较大，粕类振幅相对较宽。此外，油脂类等农产品(000061,股吧)也有较大波动。国内饲料板块受到影响较小，整体因自身基本面走弱而震荡偏弱运行为主。

图1：玉米/大豆

资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

图2：玉米/小麦

资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

二、7月玉米现货价格略走弱

1．玉米基本面继续转弱

玉米市场在经过长期的偏弱运行后，跌势逐步放缓，7月末价格开始反弹，不过价格水平仍不容乐观。7月，玉米供应压力仍大，高温高湿的环境加剧了玉米储存霉变的风险，贸易商出粮走货较多，被迫亏本抛售。而深加工企业自身库存也较高，继续压价收粮为主。不过，下旬暴雨、洪涝灾害较为严重，情绪上也确实有一定的利多，短期难有继续走弱的机会。不过时间拉长至整个下半年来看，扩大进口、增产、谷物替代等利空将持续发酵，预计玉米仍将偏弱震荡为主。

2．玉米港口和库存情况

截至7月19日，玉米港口总库存283万吨，其中北方库存283万吨；南方库存34.2万吨。库存量较6月略有减少。

需要注意的是，由于我国已经大量采购玉米，且仍有很大的潜在进口额，我国玉米价格与外盘已有一定程度的联动。此外，与其他农产品如豆粕、大豆的外盘走势也存在一定的关联性。外盘玉米涨价、国内玉米降价后，我国玉米进口利润下行速度较快，目前仍然维持深度倒挂。截至7月28日，南方港口玉米进口利润（含税）-564.21元/吨，北方港口玉米进口利润（含税）-644.21元/吨。

图3：玉米南北库存

资料来源：wind、浙商期货研究中心

图4：玉米9月基差-蛇口港

资料来源：wind、浙商期货研究中心

图5：南方港口玉米进口利润

资料来源：wind、浙商期货研究中心

图6：北方港口玉米进口利润

资料来源：wind、浙商期货研究中心

3．玉米仓单量

截至7月28日，玉米的注册仓单量为37306张，玉米淀粉注册仓单量为224张。

图7：玉米仓单量

资料来源：wind、浙商期货研究中心

图8：玉米淀粉仓单量

资料来源：wind、浙商期货研究中心

三、外盘玉米先落后涨，玉米仍存大量进口

7月外盘玉米走势同样先涨后落，中国继续大量进口玉米。本年度的预期玉米进口量有所上调，且未来仍有千万吨玉米未到港口，是下半年的一大潜在利空。

最新的7月USDA报告中调整了2021/2022年度的数据。2021/2022全球玉米总供应为16.6亿吨，较2020/2021年度的16.08亿吨增5405万吨。2021/2022全球玉米总消费为11.83亿吨，较2020/2021年度的11.46亿吨增3722万吨。2021/2022全球玉米期末库存为2.91亿吨，较2020/2021年度的2.84亿吨增1132万吨。2021/2022全球玉米库销比为24.6%，较2020/2021年度的24.41%吨增0.19%。整体上看，2021/2022年的玉米供需再度上调，也就是2021年下半年后玉米供需均强。

7月美国2021/2022年度的数据在供应上有一定上调。2021/2022年美玉米种植面积9270万英亩，较去年增190万英亩。收获面积预估值8450万英亩，较去年增200万英亩。美玉米单产预估值179.5蒲式耳/英亩，大幅上调，2020/2021年度这个值是172蒲式耳/英亩。2021/2022年美玉米预期总产量增加9.83亿蒲式耳至151.7亿蒲式耳，较此前预估明显上调。饲用消费略增为57.25亿蒲式耳；出口量略减至25亿蒲式耳。预期期末库存增加3.5亿蒲式耳至14.32亿蒲式耳。2021/2022年度美玉米库销比为11.6%，去年这个值则是8.87%。

整体上看，2021/2022年度的数据均有所上调，未来玉米供应偏强。当前国际环境粮价处于相对高位，对我国玉米有较强的托底作用。

图9：全球玉米总供应

资料来源：wind、浙商期货研究中心

图10：全球玉米总消费

资料来源：wind、浙商期货研究中心

图11：美国玉米单产

资料来源：wind、浙商期货研究中心

图12：美国玉米产量

资料来源：wind、浙商期货研究中心

四、后市展望

玉米市场在经过长期的偏弱运行后，跌势逐步放缓，7月末价格反弹。不过当前价格水平仍不容乐观。玉米当前供应压力仍大，高温高湿的环境加剧了玉米储存霉变的风险，贸易商出粮走货较多，被迫亏本抛售。而深加工企业自身库存也较高，继续压价收粮为主。不过，由于近期暴雨、洪涝灾害较为严重，情绪上也确实有一定的利多，短期难有继续走弱的机会。不过时间拉长至整个下半年来看，扩大进口、增产、谷物替代等利空将持续发酵，预计玉米仍将偏弱震荡为主。

浙商期货 徐心澄