PTA月差过山车后 多头顺利移仓至新主力

当下PTA主力已移仓至01合约，在过去的几个交易日，伴随移仓盘面运行大起大落，同时新老主力月差迅速缩至平水，而基差方面则没有表现过于强势。

　　我们仔细回顾一下主力移仓过程。7月20日前后PTA主力、次主力合约几乎平水，但之后09合约突然大幅上行，且盘面持仓量未发生明显变化，直至8月2日09合约出现明显减仓伴随行情大幅回落，与此同时01合约持仓量增加较快，但行情抗跌，多头移仓迹象明显，直到当下主力完成换月，二者月差重归平水。

　　在同一时间国际油价完成一次过山车运行，周初美油再度探至7月20日附近的阶段低点，不过PTA价格要比当时贵200元以上。所以尽管油价影响不容置疑，但近期主导PTA行情并不是成本端。背离的具体原因可以理解为，上周石脑油价格跌幅只有原油跌幅的一半，而PX剧烈震荡后又收复跌幅，所以原油价格变化并未传导到PTA上。那么7月下旬PTA基差偶有强势表现的原因，主要还是供需层面预期的影响。而从盘面如此反复运行可以看出对当下多空因素博弈加剧。

　　今年三月份架势，受PTA加工费不佳支撑，部分工厂集中检修，而下游聚酯需求逐渐转好阶段，PTA供需进入逐渐去库阶段。目前来看，PTA涉及长时间停车的企业已在831.5万吨，其中今年进入长停的装置产能在542.5万吨，虽然虹港石化250万吨、福建百宏250万吨以及逸盛新材料360万吨投产运行。但逸盛新材料的新装置因为设计的问题，投产以来一直开不稳定。上周五再度因故障停掉，逸盛将客户8月合约货供应量从8成降至5成，引发PTA行情暴力反弹。虽然前期受台风影响而推迟卸货的船只已陆续完成卸货，港口PTA现货以及在途货源均有所增加，叠加部分装置的重启，现货流通性偏紧的局面有所缓解，但明显宽松的情况尚未出现。短时间内大幅提升供货量概率较小。

　　需求方面，聚酯持续维持高开工率是市场最大惊喜，也是PTA持续去库重要帮手。不过这一利多因素正慢慢转变。近期受到“德尔塔”毒株的影响下，下游客户心态承压明显，终端成品需求量骤减下单频率放缓。价格传导不顺畅，叠加强势的原料导致聚酯端利润下滑十分厉害。部分装置存在计划进一步减产、检修，如仪征化纤、华逸、汇维仕等，或将拖累行业开工表现。

　　多空角力下01合约更注重哪侧？毫无疑问在供应紧张未得到实质缓解下，盘面支撑依旧有效，不过考虑到当下PTA环节利润丰厚，供应边际增长确定性较大。如果叠加成本端下行，加工费是存在压缩空间的。如果能挺到纺服传统旺季‘金九银十’，终端订单量转暖，再度支撑起需求，同时打通价格传导通道，则将成为未来PTA重要向上驱动力。