存栏增加预期&需求仍未放量 鸡蛋旺季不宜做多

观点：

　　现货来看，短期随着温度的升高产蛋率下降，加上8月左右食品厂中秋备货的启动，现货仍有走强预期。但今年和往年比，现货涨幅明显较小，因目前待淘老鸡较少，在此现实下淘汰量难以大幅增加，加上3月份补栏的回升，7月蛋鸡存栏量料小幅增加，同样的，根据蛋鸡补栏和淘鸡的时间规律，我们预计8月、9月份蛋鸡存栏量将继续增加，这限制了旺季现货的高度。

　　期货来看，随着现货的季节性逐渐开涨，期货短期支撑增强，如果7月下旬至8月初现货出现爆发式上涨，必将引起期货多头的强烈反攻，在此情况下暂不宜继续做空。但因9月合约后期大概率再次交易中秋备货后需求的回落，且目前的盘面价格加上包装费后向上空间不大，叠加今年需求整体较往年不佳，预计后期9月和10月合约大概率再次走空，做多需谨慎，更建议后期以逢高沽空对待。

　　一、走势回顾

　　现货方面，7月以来鸡蛋(4589, -2.00, -0.04%)现货先跌后涨，前期由于梅雨季节令鸡蛋存储难度增加，鸡蛋质量较差，加上现货走货不畅，蛋价小幅下跌。后期随着南方逐渐出梅和高温天气下产蛋率下降的预期，叠加现货将季节性上涨的预期下，下游贸易商拿货积极性增强，进而推动产销两地走货加快，各地鸡蛋现货开始全面上涨。但今年旺季现货价格强度整体弱于往年，截止目前仍未形成上涨之势头。截止7月18日，主产区均价4.12元/斤，主销区均价4.39元/斤。

　　期货方面，在现货旺季即将来临的预期下，期货逆势下跌。主要原因在于：一方面，由于鸡蛋是全月交割，而今年中秋节日期在9月21日，也就是说JD2109合约最终交割时中秋备货已经结束，蛋价大概率季节性回落，使得期货市场资金做空意愿更强。另一方面，从基本面来看，9月份蛋鸡存栏大概率增加，使得期货弱于现货。但在上周现货全面上涨的带动下，期货止跌反弹，但是动力明显不足。截止7月16日，JD2109合约收于4655元/500千克。

　　图：全国鸡蛋价格分年度对比 单位：元/斤

　　资料来源：wind，长安期货

　　图：今年1月以来鸡蛋JD2109合约走势 单位：元/500千克

　　资料来源：文华财经，长安期货

　　二、基本面信息

　　1．供给端：补栏下降，淘鸡缓慢，蛋鸡存栏料小幅增加

　　从蛋鸡存栏来看，卓创公布的数据显示，截止6月底，全国在产蛋鸡存栏量为11.84亿只，较5月的11.88亿只环比小幅下降0.3%。当前的蛋鸡供给仍处于偏低水平，这是短期鸡蛋现货价格下方空间有限的主要原因。

　　根据蛋鸡存栏计算公式：2021年7月份蛋鸡存栏≈2021年6月份蛋鸡存栏量+2021年2月至2021年3月份补栏量-16/17个月前蛋鸡补栏数量。因此7月份新开产蛋鸡主要是今年2-3月补栏的鸡苗，今年2月份补栏量为3695万羽，环比减少了5.67%，3月份补栏量为4291万羽，环比增加了16%。2019年11月、12月补栏量分别为4712万羽和4800万羽，如果这一部分高补栏的蛋鸡如期淘汰，则蛋鸡存栏仍将处于偏低位置。但淘汰鸡来看，今年四月份以来淘汰量均不高。而上周蛋鸡淘汰量有所反弹，且6月亦是环比显著增加的。卓创的数据显示，7月16日当周，全国主产区蛋鸡淘汰鸡出栏量为1745万只，环比增加5.76%；6月蛋鸡淘汰量为7199万羽，环比增加了13.6%。淘鸡量增加主要是淘鸡价格7月以来反弹带动的。但目前目前待淘老鸡较低，仍处于10%以下，在此现实下淘汰量难以大幅增加。因此我们判断，在淘汰量难以大幅增加和3月补栏回升的影响下，7月蛋鸡存栏量料小幅增加。

　　同理，2021年9月份蛋鸡存栏≈2021年8月份蛋鸡存栏量+2021年4月至2021年5月份补栏量-16/17个月前蛋鸡补栏数量，我们推算8月、9月份蛋鸡存栏量将逐渐增加，在此影响下使得期货相对现货较弱。

　　图：中国在产蛋鸡月度存栏数据 单位：亿只

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　图：鸡苗销量 单位：万羽

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　图：全国主产区蛋鸡淘汰鸡出栏量 单位：万只

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　图：450日龄以上待淘蛋鸡月度存栏占比 单位：%

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　2．产蛋率明显下降

　　随着温度的升高，产蛋率明显下降，卓创公布的数据显示，截止7月15日，产蛋率为88.5%，周环比下降0.8%，同比下降1.9%。

　　图：120-450日龄蛋鸡月度存栏占比 单位：%

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　图：中国蛋鸡半月度产蛋率 单位：%

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　3．需求仍将发力但力度料弱于往年

　　受去年以来新冠疫情的影响，下游消费整体较低迷，鸡蛋销量亦处于近几年的偏低位置，据卓创的数据显示，7月15日一周，销区鸡蛋周度销量为7309吨，环比增加1.6%，但同比下降了15%。

　　库存来看，截止7月15日，生产环节库存为1.2天，流通环节库存为0.81天，月同比分别下降15%和20%。一方面，近期随着下游贸易商采购积极性的增加，生产环节和流通环节库存均显著下降。另一发面，在对后市不确定性的担忧下，贸易商整体拿货较谨慎，库存不高，走货稍快就会使得库存下降较明显。

　　图：鲜鸡蛋库存天数 单位：天

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　图：销区鸡蛋周度销量 单位：吨

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　三、后市分析

　　图：鸡蛋基差（现货-09期货）单位：元/500千克

　　资料来源：wind，长安期货

　　图：淘汰鸡价格 单位：元/公斤

　　资料来源：wind，长安期货

　　现货来看，短期随着温度的升高产蛋率下降，加上8月左右食品厂中秋备货的启动，现货仍有走强预期。但今年和往年比，现货涨幅明显较小，因目前待淘老鸡较少，在此现实下淘汰量难以大幅增加，加上3月份补栏的回升，7月蛋鸡存栏量料小幅增加，同样的，根据蛋鸡补栏和淘鸡的时间规律，我们预计8月、9月份蛋鸡存栏量将继续增加，这限制了旺季现货的高度。

　　期货来看，随着现货的季节性逐渐开涨，期货短期支撑增强，如果8月初现货出现爆发式上涨，必将引起期货多头的强烈反攻，在此情况下暂不宜继续做空。但因9月合约后期大概率再次交易中秋备货后需求的回落，且目前的盘面价格加上包装费后向上空间不大，叠加今年需求整体较往年不佳，预计后期9月和10月合约大概率再次走空，做多需谨慎，更建议后期以逢高沽空对待。

　　长安期货 魏佩