PTA&MEG：PTA仓单去库依旧明显，MEG关注新装置进度

观点小结 ：PTA

PTA供需来看，供给端逸盛宁波220万吨计划外检修，其余变动不大，6月供给端检修增加。终端表现平淡，市场对未来订单有所预期，但织造端受限排影响开工或小幅下降，聚酯端多家短纤工厂集中减产，6月开工预计91%评估不变。

平衡表环比上周变化，供给端6月增加逸盛宁波220万装置检修量7天，聚酯开工不变。

PTA平衡表预估5月小幅去库14万吨左右，6月去库7万吨左右，5-6月PTA基本面延续偏紧，库存压力不大。新装置投产后可能才进入累库周期（预计7月）。

PX装置变动不大，东营炼化降负检修，PX维持累库格局，PX加工费部分向PTA转移。

总体来看，供需去库格局下基本面仍然偏强，短期PTA加工费达到650+中性偏高，但基本面变动不大下原油整体维持偏强格局，短期PTA考虑逢低做多。后续关注原油和新装置投产进度。

风险点：需求恢复不及预期，疫情反复，原油波动加剧。

观点小结：MEG

国内供应方面，本周供应端上海石化(600688,股吧)闪爆影响不大，红四方、阳煤寿阳计入6月检修计划。新装置方面，卫星首船出厂，浙石化据闻本周投产，湖北三宁预计6月上出料。

进口方面，5月进口量预估70万吨，6月预估75万吨，考虑到近洋装置检修+欧洲反倾销转口，下调7-9月至70-80万吨。

需求方面，聚酯开工评估不变，5月预计开工率92.5%，6月预计91%左右。

平衡表来看，5月去库，6月起进入累库周期，但由于海外装置不稳定，进口预期不高，乙二醇累库的量主要为新装置达产贡献的产量。

小结：短期乙二醇成本端有支撑，供需方面，新装置延后，进口到港量不高，后续反倾销或影响国内乙二醇出口到欧洲，所以短期内主港大幅累库较难看到，乙二醇基本面维持偏强格局。后续关注主港到港及新装置投产进度，新装置投产进度对市场心态影响较大。

风险点：进口量不及预期，疫情反复，原油波动加剧。

终端限排，聚酯开工维持偏高?

终端部分订单有起色，织造原料备货低位

终端部分秋冬部分布料订单有起色，但整体仍延续淡季状态，除印度外，越南、马来西亚等地疫情再次爆发，东南亚订单因交期原因或转移至国内。目前大量订单下达还未看到，轻纺城(600790,股吧)成交量有所起色，市场对下半年订单回归有所期待。

织造效益环比有所恢复，织造原料备货下降一周以内，但成品库存仍处于持稳抬升状态中。

数据来源：CCF，Wind，天风期货研究所

盛泽部分织机开工下降，整体开工持稳

出于环保因素影响，吴江限排，终端开工小幅下降，加弹开机率94%，织机开机率83%，涤纱开机率74.2%，染厂开机率85%。

2021年5月31日晚18时起，盛泽镇喷织企业也要按照企业分级限排，织造开工率后续有进一步下降的可能。

聚酯小幅回升，库存持稳，利润压缩

聚酯当前开工率92.5%附近，加权库存16.9天，加权利润110元。

环比来看，上周聚酯减产恢复开工率回升，下游原料备货偏低下聚酯促销，终端采购增加明显，聚酯库存持稳。聚酯利润下降明显，现金流压力渐显。

前期检修部分装置重启，短纤又开始新一轮减产，6月开工率按91%预估。

聚酯促销下游产销放量，短纤和FDY库存抬升

聚酯上周五再次促销，下游底原料备货下，采购放量，仅周五一天产销就达到410%，周均产销140-150%

目前来看，短纤和长丝中FDY库存压力较大。

聚酯降价促销，利润继续压缩

聚酯利润分化，目前来看FDY、瓶片、短纤和切片利润均较差，POY和DTY利润也在历次促销中不断压缩。

5月聚酯开工率维持92.5%左右，6月开工率较上周上调至91%左右（环比上周+0.5%）。

PTA或6月延续偏紧去库状态?

PTA集中检修结束，6月检修量仍偏高

逸盛新材料350万吨装置再次投产延后，预计6月底试车，7月投产。6月按贡献产能6万吨预估。

截止上周装置变动不大，福化负荷提升，逸盛宁波其中65万吨装置计划6月1日重启，其220万吨装置上周末计划外停车，预期停车时间7-10天，洛化计划6月检修10天，6月检修量环比增加5.7万吨。

关注恒力5#检修计划，原计划6月1日检修，先推迟。

PTA仓单下降明显，但在库货库存流动性仍充裕

截止5月31日，PTA有效仓单17.7万张，较上期下降约2万张。由于新装置投产后移，装置计划检修量仍大，PTA累库时间点预计后移至7月。

6月供应商继续减合约，合约供应量减少4-5成，短期现货维持偏紧去库格局。

PTA平衡表

基本假设：5月开工维持92.5%，6月预估91%左右（5月底聚酯开工重启至92.5%，但6月短纤面临集中减产情况）。

平衡表来看，本周较上周相比，本周逸盛220计划外检修，需求6月维持91%

数据来源：CCF

PX短期需求有支撑，后续或继续累库

PX本周东营降负至65%，福化将负至8成，其他装置变动不大PX预计维持小幅累库格局，PX新装置投产延后至7月投产，短期PX支撑仍在，随着PX累库增加，PX加工差小幅压缩，部分让利给PTA。

估值上，关注PTA加工费

产业链利润分配上，石脑油价差在90-100美金附近持稳，PX价差随着累库增加小幅压缩至230美金，PTA加工费维持走强至600元以上。

短期来看，PTA基本面维持偏强状态，PX随着累库增加让利给下游，但主流供应商基差超过600以上套保意愿偏强，短期PTA上涨的供需面驱动不强。关注原油动态及PTA压缩后逢低做多的机会。

乙二醇进口量提升有限，关注新装置进展?

本周乙二醇小幅累库，后续到港不高

从到港量来看，上周预计到港在14.9万吨，实际到港13.3万吨。

截止周一，华东主港地区MEG港口库存约54万吨，环比增加1.4万吨。

目前来看下游提货尚可，5.24-5.30日预计到港14.2万吨，到港量不高，乙二醇本周库存预计持稳。

当前乙二醇库存处于历史偏低位置，库存对价格波动影响大。

乙二醇进口回升困难

乙二醇进口量是近期最大的不确定性变量，从海外装置检修动态来看，4-5月检修量环比减少，但同比仍维持偏高。

根据CCF乙二醇4-5月到港预报月度加总以及实际入库量均维持偏低，乙二醇5月进口量回升相对困难。

受天气、装船因素考虑美国伊朗及印度货源预计6月到港量，6月到港量整体预计75万吨。

另外欧洲对美国、沙特征收反倾销，对国内乙二醇进口或增加，国内净进口回升相对困难。

5月煤制集中检修，6月部分装置重启

本周装置动态方面，本周变动量不大；

上海石化上周闪爆，其以EO为主，对供应影响不大。

新装置出料预计在6月

新装置动态方面，卫星首船出厂，浙石化据闻本周试车，顺利的话2-3天出料，湖北三宁6月中上出料。

市场对新装置投产仍相对敏感，装置投产后预计下游主港采购将减少。

国内各工艺利润低位，成本端有支撑

成本端油价和煤价均有重心抬升，乙二醇当前利润维持低位下，成本端有支撑。

乙二醇平衡表

平衡变化，国内产量方面，6月红四方、阳煤寿阳计入检修，浙石化据闻预计本周投产。

进口方面，考虑到5-7月美国装置量产不稳定，近洋台湾多套装置检修，反倾销税影响，7月进口量下调至73万吨，8月进口量预估80万吨。

需求端，5月聚酯开工率维持至92.5%，6月考虑多套短纤装置检修，整体开工率维持91%。

平衡表来看，6月起预估进入累库周期，进口到港不高，累库的预期主要来自新装置达产带来的产量贡献，短期主要关注变量仍然进口到港及新装置进度。

价差&结构?

PTA持续去库，基差偏强，月差持稳

MEG基差有所走强，月差偏强

远期曲线