原油价格能否冲破上升“瓶颈”

6月1日结束的OPEC+部长级月度会议维持7月石油增产计划不变。2020年，因石油需求受新冠肺炎疫情影响急剧萎缩，国际油价大幅下滑。为稳定油价，2020年4月，OPEC与非OPEC产油国达成减产协议。今年，国际油价不断上涨，目前已比年初高出30%以上。据OPEC最新预测，今年全球日均石油需求将比去年增加600万桶，今年下半年石油库存可能大幅下降。

　　当我们把油价拉长观察，可以发现，如下图所示，油价运行至目前已经是三线聚焦，这意味着油价到了一个20年左右非常关键的平衡点。在过去一段时间里，由于美国页岩油产量激增的压制，油价再上70美元/桶已经成为越来越困难的事情。但受新冠肺炎疫情冲击，美国页岩油到目前还未能从疫情中明显恢复，美国原油产量也仍然较2019年年底的峰值少了200万桶/日。在OPEC+坚持通过联合对产量进行预期管理的减产背景下，？随着印度疫情局势缓解，伊朗制裁取消带来的利空冲击不断被市场消化，再叠加原油消费旺季到来，原油需求加速恢复，Brent原油期货迎来突破70美元/桶这一关口的绝佳机会。

　　图为Brent原油期货价格走势

　　伊朗原油回归难改供需紧张格局

　　4月初以来，印度暴发第二波新冠肺炎疫情，一度引发市场恐慌。目前，虽然印度疫情局势有所好转，单日确诊病例从最严重的40万例回落到了20万例以内，但防控压力仍然较大。据印度卫生部6月1日公布的疫情数据，印度单日新增确诊病例127510例，累计确诊28175044例；新增死亡2795例。美国和欧洲已经基本控制住了疫情，经济恢复正在提速。另外，全球范围内疫苗研发也在加快推进。2021年以来，美国疫苗接种加速覆盖，目前已经达到近90%的覆盖率，疫情较平稳，未来缓慢向好。

　　疫情危机缓解之后，另外一个潜在的困扰油价的利空因素就是伊朗原油。伊朗总统鲁哈尼日前在电视讲话中称美国已同意解除对伊朗的所有重大经济制裁，包括对银行和石油部门的制裁。他说，当各国代表团返回维也纳，继续旨在恢复2015年核协议的谈判时，只有“小细节”有待讨论。但是第五轮谈判看起来并不理想。外交官们最初计划6月达成伊朗核协议，但目前看来情况比想象中复杂。

　　国际原子能机构发声，称其在伊朗的监测活动受到了限制。国际原子能机构总干事格罗斯担心：与伊朗的技术讨论“没有产生预期的结果”，伊朗应立即澄清这些问题，伊朗和美国可能需要更多时间来消除分歧。目前来看，伊朗核协议达成的时间可能推迟到七八月。伊朗官员也表示，本轮谈判不太可能达成最终协议。这给“谈判马上成功从而解除美国对伊朗石油出口制裁”的猜测浇了冷水。不过至此经过了多轮的谈判和市场反复的消息冲击，原油市场看起来已经是为伊朗原油的最终回归做好了心理准备。

　　今年以来，全球原油持续去库。从EIA的供需平衡表来看，二季度，全球原油市场供需依然处于供给偏紧的状态，但随着价格攀上高位之后产能释放，叠加OPEC+放松减产，EIA预计三季度原油市场会处于供需平衡阶段。另外，EIA数据对于库存的预测与其他机构基本一致，预计在未来一段时间内，OECD库存以及美国原油库存都处于下滑的趋势。

　　目前，市场达成的共识是未来3个月原油需求将大幅增加。高盛预测原油需求可能会增加超过400万桶/日，这足以轻松消化伊朗供应增量。事实上伊朗原油从去年拜登上台以后已经恢复了一定数量的生产，彭博统计数据显示，截至4月底，伊朗原油产量达到240万桶/日，比去年年底增加了约50万桶/日。市场普遍预期伊朗原油会在取消制裁后3个月时间“回归”100万—150万桶/日。日前俄罗斯副总统诺瓦克称目前原油市场大约供应短缺100万桶/天，在这种情况下有机构分析认为，一旦伊朗制裁取消，以沙特为首的OPEC+可能会考虑延缓增产2个月来给市场消化伊朗原油的“回归”。

　　6月1日结束的OPEC+部长级月度会议维持7月增产计划不变，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼对全球复苏发表了乐观看法。据与会代表透露，继5月和6月增产之后，OPEC+将推进7月增产84.1万桶/日的计划。随着市场供应收紧，今年晚些时候原油市场可能出现供需缺口，OPEC+将面临更艰难的抉择。阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼在会议开始时表示：“需求面显示出明显的改善迹象。”俄罗斯能源部长诺瓦克认为“经济逐步复苏”。

　　OPEC+花了一年多时间令油价脱离了历史低点，并且只是谨慎地增加供应。而现在情况正在发生变化，高于71美元/桶的油价正在加剧通胀担忧，如果OPEC不增产，市场供应可能会变得过于紧张，从而破坏全球复苏。

　　需求增加助推国际油价继续走高

　　今年，宏观因素几乎成为主导大宗商品走势的决定性影响因素。国内市场方面，5月，大宗商品迎来了一轮非常关键的调整。5月19日，国务院常务会议指出，要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，贯彻党中央、国务院部署，按照精准调控要求，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。经过了大半个月的回调，市场看起来已经基本到位，价格泡沫基本挤出，绝大部分的调整压力得到了释放。在这个过程中我们注意到原油受到的政策影响最小，这一方面可能与原油是一个全球化商品，供需都相对分散有一定关系；另一方面也说明当前油价不高对实体经济复苏没有形成负面压制。

　　但是我们还是要注意，从宏观经济层面来看，当下通胀压力持续，但高点未现。美联储持续的表态给了市场明确的信息，今年为保障经济复苏和就业稳定，美联储提高了对通胀的容忍度，维持宽松的货币环境。日本也于近日宣布为应对疫情局势将原本9月到期的纾困方案延长6个月。因此，整体市场的流动性仍然处于“最宽松”的时期，大宗商品市场持续走高的流动性基础没有动摇。可以说今年全球各大经济体非常明确地将经济复苏视为首要任务，随着疫情逐步好转，全球经济复苏形势逐渐明朗，企业盈利前景向好，生产需求促使全球对大宗商品的需求持续处于高位。这意味着大宗商品强势格局的基础仍然是存在的。

　　5月28日，白宫公布拜登政府2022财年财政预算提案，其中2022财年财政支出略高于6万亿美元、财政赤字率或为7.5%。这一消息引爆了市场，宽松的货币环境和需求预期再度推动工业品价格出现全面大幅拉升。而高盛等国际投行也借机大力唱多，鼓励投资者继续大力做多工业品。这在一定程度上给大宗商品市场带来不确定性，部分工业品价格可能出现剧烈的波动。

　　这时候相对价格还比较合理的原油，因其供需相对分散又彼此制衡的特点得到市场关注。经过近3个月的振荡盘整蓄势之后，在供需偏紧、消费旺季到来和宏观层面流动性宽松的大背景下，原油有望得到资金的青睐。目前来看，进入6月Brent原油期货收盘价也自2020年以来首次站上了70美元/桶关口，未来几个月需求增加或助推国际油价继续走高，建议投资者关注并把握做多机会。但还应关注其中的风险点，如拜登政府预算提案再次搁浅，美元出现大幅上行。