接下来怎么看鸡蛋06合约？

鸡蛋市场，无论是现货还是期货，都具备很强的季节性（节假日）特征，强季节性（节假日）特征的背后，我们的理解是鸡蛋供应相对连续（每天都会产蛋），而鸡蛋需求短期变化较大（鲜鸡蛋难以长时间保存，所以库存很少，只能对短期的供需进行平衡调节）。一般来说，在面临节假日的需求高峰时，现货市场会经历三个阶段：一、节前的提前备货阶段，主要以下游贸易商、商超、食品厂等为主；二、假日期间的消费阶段，主要以消费者消耗鸡蛋及相关商品为主；三、节后的补库阶段，这一阶段存在不确定性，依赖于实际的消费情况，若消费强劲，库存见底，销区仍会有一小段时间的补库节奏，进一步地，价格开始从高位逐渐回落。另一方面，季节性的特征仍然只是蛋价外在表现的原因之一，每年不同的供需情况对节奏时点、涨跌幅度等的影响也不同。

图表：主产区鸡蛋均价

数据来源：Wind，CFC农产品研究

站在当前的时点上，即将进入五月，我们为什么关注06合约？

确定性较强，06合约在5月份的做空胜率高。今年以来，鸡蛋市场的多空逻辑众说纷纭，期货价格震荡剧烈，且每个时期的市场关注点转换迅速，比如在2月底，我们鲜明的提出3月策略主要是走基差收敛的逻辑，高升水的05合约有很大的回归压力，这是3月传统的鸡蛋淡季所决定的。而在目前，我们认为下一个确定性高的风口或是6月合约。

从6月合约历史的月度涨跌幅来看，自上市以来，06合约在5月份大概率都是下跌的，只有2014和2019两个高价年份例外，这两年现货在五一前后表现强势，涨价时间久且幅度大，若从现货触顶后的时间算起，那么无一例外都是下跌的。

图表：JD06合约历史月度涨跌幅统计

数据来源：Wind，CFC农产品研究

图表：JD06合约历史走势

数据来源：Wind，CFC农产品研究

6月的驱动有哪些？6月本身是鸡蛋季节性下跌的月份，从过去7年的现货价格统计中发现，6月主产区均价环比5月下跌0.2元/斤~0.4元/斤不等，一般来说从五一需求带动的高价位置开始回落。同时，6月份通常面临梅雨天气的影响，鸡蛋面临质量和需求下滑的压力，贸易商的出货情绪较浓，虽然存在端午节的拉动，但端午假期短，不如五一、国庆长假期间的消费带动效果，短暂上涨后仍大概率继续回调。

除了季节性的需求驱动以外，鸡蛋价格也受到供应端的因素影响，从蛋鸡的淘汰日龄和补栏数据来看，我们推断蛋鸡存栏量在5~6月份或处于相对低位，这一点从目前的高蛋价和市场预期中也可以反应。那么，一方面是季节性下跌的预期，另一方面是目前供应偏紧的现实，二者的交融点在哪儿？从相似的2014和2019年的经验来看，供应偏紧决定了蛋价的高度，但季节性决定了蛋价的节奏，蛋价从高位回落是必然的规律，但具体的拐点或视当时的基本面而定。

应该注意的点有哪些？“时间未到，价格先行”。现货方面，最值得关注的变量是五一期间的消费情况，这是节后归来能否大幅上涨的前提条件，而从前期五一备货期间的大幅上涨来看，已经侧面反应了目前供不应求的事实，短期的小幅回调都是正常的，若假期消费水平正常，那么节后的补库需求或再一次拉高价格，类似于2014和2019年的情况一样，现货蛋价的拐点时间还未正式到来，那么盘面也有继续冲高的可能。

除了现货触顶的时间点之外，还有2个时间点非常值得关注，一是第一个交易日5月6日，二是第十个交易日5月19日，均面临限仓的制约，也是盘面情绪容易波动的节点。