铝：供应故事尚未终结，铝厂高光时刻延续（附平衡表）

观点小结

4月20日，SMM A00铝报价18120元/吨，较沪铝2105基本平水。现货方面，华东市场成交继续维持当月平水附近，下游入场按需采购为主，下游逐渐接受当前价位，采购意愿也有回暖，持货商出货相对积极；华南市场报价18180元/吨，粤沪价差维持在在50-60元/吨，持货商挺价意愿有所减弱。

电解铝现货价格大涨，截至4月19日，按现金成本计算的电解铝行业利润突破6000元/吨。

电解铝社会库存下降2.2万吨至116.1万吨，铝棒库存降至16.52万吨，加工费大体维稳，主流消费地区中无锡、佛山加工费分别为300元/吨、370元/吨，市场交易表现相对一般，部分反馈略显平淡，整体交投小幅降温。

操作建议及逻辑：观望。短期限产、限排、低碳改造的消息层出不穷，电解铝供应端扑朔迷离，叠加下游的刚需带动社会库存去化，给予多头信心，铝价易涨难跌。电解铝厂继续兑现丰厚的利润，带动新增、复产产能释放，抛储新闻基本已被市场消化，预期总量在20-30万吨，二季度仍然有望去库9万吨左右。策略方面，单边建议观望；考虑到能效双控政策远端还有升级的可能，反而使得资金倾向于做多远月，以及抛储会使得市面上流通的货源增加，对近端库存施压，跨期套利建议观望。

风险提示：1. 疫情恶化；2.新增产能加速投产；3.需求恢复不及预期。

行情回顾：内外铝价再创新高?

内外铝价再创新高

上周沪铝大涨，再次刷新近十年高点，最高达到18460元/吨。供应端的新闻层出不穷，先是新疆铝厂传闻限产，其次河南省生态环境厅办公室宣布推动工业企业大气污染物实现全面达标排放，紧接着是宁夏节能办通知严控电解铝违规新增产能，重点对电解铝等高耗能行业重点用能企业实施节能低碳技术改造，给予多头极大信心，大幅增仓。

海外方面，通货膨胀预期高涨，大宗商品板块全面大涨，伦铝重心不断上移，收于2321美元/吨。LME铝库存缓慢下降至182万吨，0-3升贴水为-13.05美元/吨。

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数据来源：Wind，天风期货研究所

环保督察组入驻，河南氧化铝厂减产

运费高企，进口氧化铝需求疲软

澳大利亚氧化铝FOB价格环比下跌0.5美元/吨至270美元/吨，4月15日有30000吨澳大利亚货物以273美元/吨成交，于6月下旬装船。但市场人士指出目前合适的价格为270美元/吨，于5月和6月上旬装运。

当前运费高企，从澳洲发往中国的运费约38-40美元/吨，中国买家对氧化铝的进口需求依然疲软。

数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所

国内氧化铝减产、复产同步进行

4月份，中央第五生态环境保护督察组进驻河南，三门峡希望有一定检修，但近期已经恢复至240万吨。开曼铝业（三门峡）由于铝土矿供应紧张的原因导致减产50%，涉及氧化铝产能约100万吨，短期或对氧化铝价格有小幅提振。

同时山西交口信发加快相关手续审批完善，推动氧化铝生产线尽快复工复产，计划在5月份先恢复140万吨产能，叠加新增产能的投产，氧化铝产能此起彼伏，长期仍有过剩压力。

数据来源：SMM，安泰科，天风期货研究所

铝厂兑现高利润，产能继续释放

电解铝行业吨利润突破6000元

电解铝现货价格大涨，截至4月19日，按现金成本计算的电解铝行业利润突破6000元/吨。

数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所

新增复产有序释放，内蒙产能上限封顶

在高利润刺激之下，新增、复产产能有序释放，百矿德保于4月启动三段10万吨产能，三门峡恒康铝业有望于4月下旬通电实现部分复产。内蒙新增产能预计2021年较难落地。

数据来源：SMM，天风期货研究所

沪伦比值震荡，进口窗口关闭

2021年1-2月，电解铝进口24.55万吨，其中1月、2月分别进口18.67万吨和5.88万吨。

近期沪伦比值行至1.178附近，电解铝进口利润约-120元/吨，进口套利窗口关闭。截至4月10日，上海保税区库存升至46210吨。

数据来源：天下金属，天风期货研究所

下游开工平稳，铝锭去库延续

下游开工总体持平，汽车缺芯片问题扩大

上周龙头铝加工企业周度开工率持平，分铝材类型来看，板带箔企业继续维持高负荷开工，大型企业在手订单多积压至1-2月之久，部分企业待交付订单甚至排至7月，中小型企业待交付订单也排至10-20天左右；工业型材依旧表现好于建筑型材，手头订单充裕的企业能够满足至少一个月的生产，受房地产市场拖累，建材企业新订单有不同程度的减少，部分建材企业预期悲观。汽车缺芯片问题扩大，中汽协表示可能需要到年底才能缓解，合金订单近期有所下滑。

总体来看，对于高位铝价，所有下游几乎继续以刚需采购驱动为主，观望情绪再现。

数据来源：SMM，天风期货研究所

一季度铝材出口同比正增长

海外经济复苏加快，对铝材需求增加，铝材出口利润逐渐回暖。

2021年3月，未锻轧铝及铝材出口44.35万吨，同比下降14.5%；

1-3月，未锻轧铝及铝材出口128.55万吨，基于去年较低基数，累计同比增长8.23%。

数据来源：天下金属，天风期货研究所

出库环比回暖，带动社会库存下降

截至4月19号，电解铝社会库存下降2.2万吨至116.1万吨，铝锭周度出库量约16.19万吨，环比增加1.9万吨，同比下降7.53万吨，上期所铝仓单为15.86万吨。

数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所

铝棒库存下降，加工费大体维稳

铝棒库存降至16.52万吨，加工费大体维稳，主流消费地区中无锡、佛山加工费分别为300元/吨、370元/吨，市场交易表现相对一般，部分反馈略显平淡，整体交投小幅降温。

数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所

供需平衡情况

短期限产、限排、低碳改造的消息层出不穷，电解铝供应端扑朔迷离，叠加下游的刚需带动社会库存去化，给予多头信心，铝价易涨难跌。电解铝厂继续兑现丰厚的利润，带动新增、复产产能释放，抛储新闻基本已被市场消化，预期总量在20-30万吨，二季度仍然有望去库9万吨左右。

数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所