政策东风渐起，黑色攻守易型

2021-03-30 15:37:27 中信期货中信期货

欢迎关注牛钱网官微（niumoney_com），我们将每日为您提供专业及时、有价值的信息及交易服务。

随着碳中和的提出，黑色金属市场迎来了新一轮的逻辑切换。在“碳达峰、碳中和”的长期大战略下，工信部“粗钢产量同比下降”的政策成为了影响黑色金属的主要逻辑。我们认为“碳中和”战略有望长期改变钢铁企业的供给格局，钢铁行业的产能峰值将现，而原料的供给将进入扩张周期，钢铁行业受到原料挤压利润的格局将被改变，黑色金属中的成材和原料也将攻守易型，过去两年受到压制的钢材将成为强势的品种，而原料将成为产业链中的弱势品种。我们基于全年碳中和的大背景下，结合二季度各品种基本面的变化，得出以下结论：▌钢材：二季度再攀高峰，谨防冲高回落我们认为需求决定方向，供给决定弹性。从钢材的需求来看，国内外经济复苏的趋势延续，叠加供给受限，钢价有望在二季度再攀高峰：从基建需求来看，财政偏向积极，基建用钢平稳增长。在财政偏向积极、去年新增在建工程逐步过渡到用钢阶段的背景下，我们预计基建端用钢需求将保持3-5%的温和增长，且在逆周期调节作用淡化后，基建端用钢需求的弹性将有所下降。从地产需求来看，赶工压力犹在，需求韧性犹存。房企更加依赖销售回款，预计新开工后的赶工行为对今年上半年的建筑业用钢需求仍有较强支撑。在融资受限以及期房面临到期交付的双重压力下，赶施工、赶交付为地产端用钢需求韧性延续提供了重要保障。预计地产端用钢需求全年大概率保持正增长，中性预估2%左右。从制造业和出口需求来看，出口逐步回落，补库支撑板材需求。从库存周期的运行阶段来看，以美国为代表的发达国家补库动力将得以延续，国内制造业仍处于恢复阶段，补库需求未尽；同时中长期贷款连续保持较高增速，随着企业盈利的改善，制造业投资有望继续走强。我们中性估计制造业和出口全年用钢需求增速将达到8%左右。因此总体来看，二季度国内外需求将共振向上，将驱动钢价攀登新的高峰。但二季度钢价再攀高峰之后可能冲高回落，一方面是地产端用钢需求在下半年可能边际转弱，国内外的补库周期可能在年中达到高点，二季度需求可能到达高点；另外一方面，原料的供给在下半年可能进一步释放，成本端存在大幅下行风险。▌铁矿：内在驱动减弱，关注环保限产与钢厂高利润博弈。整体来看，铁矿自身驱动已逐渐走弱，而环保限产成为了影响铁矿供需基本面的关键因素，如果政策放松，原料易涨难跌；如果政策持续严格执行，铁矿初期因过剩持续承压，但只要国内外的需求不变，海外增产使得铁矿的供需重回政策不执行的情况，价格也将补涨。从目前的情况来看，二季度环保限产的力度不会超过三月份，铁矿价格在前期受到压制后补涨的概率很大。但从中长期来看，随着碳中和的逐步落实，国内粗钢产能的扩张进入了尾声，铁矿即使再度上涨也将成为强弩之末，中长期来看可能将逐步转入高位震荡的格局并逐步走熊。▌焦炭：回归合理利润，高点逐步下移。焦炭产能长期方向趋于过剩，但产量可能有阶段性错配，目前焦炭高利润有所收敛，过度累库后也有减产，随着旺季需求的启动，钢厂、贸易商采购将转为积极，焦化厂将进入去库周期，带动期现价格阶段性反弹。长期看由于高炉受到的政策打压更大，焦炭需求受到抑制后，随着焦炭新增产能的逐步投产，供需趋于过剩，将压制焦炭反弹高度。预计焦炭绝对价格在1800-2600区间波动，高点将逐步下移，总体以反弹抛空的思路对待。▌焦煤：供需长期向好，价格驱动向上。国内焦煤产量持续受到安全检查的影响，进口量也持续偏低，主焦煤结构性紧张的矛盾仍然存在。即使考虑到粗钢产量压减政策，在焦炭投产期，焦煤需求也较为平稳，整体来看供应端的减量更大，焦煤价格在二季度可能驱动向上，总体维持回调买入的思路。▌硅铁：产地政策驱动，反复震荡式上涨。二季度硅铁真实需求弱稳，供应又受能源管控影响。内蒙减产强化了市场对供应减量的担忧，但宁夏、青海等区域并无政策跟进，3月份以来期现价格均有下跌，期货的基差压力已释放；在需求全面启动后，若产地再出限产政策，硅铁有望重新走强，预计将反复震荡，抵抗式上涨。▌硅锰：政策成本双驱动，硅锰价格有支撑二季度硅锰的关键在于产地能耗政策，碳中和背景下，硅锰供需两端均受影响，供应受到的扰动可能更大；海外钢厂复产，外盘锰矿涨价下，成本端支撑较强。因此硅锰价格将保持相对偏强，若锰矿成本坍塌、产地限产完全解除，硅锰才会进入趋势性下跌，这些因素尚未出现。▌风险因素“碳中和”背景下压减粗钢产量的政策将成为交易的核心逻辑，因此主要关注的风险因素是政策的执行力度，预计终端需求的强度是否弱于预期。

（注：本文经牛钱网采编，并已标注来源，若本网站相关内容涉及到其他媒体或公司的版权，请联系客服，我们将及时调整或删除。添加牛钱网公微：niumoney_com，获得更多精彩财经资讯。）

随机标签: