下游畏高依旧 铜价短期回调仍有空间

铜价自2月末的前期高位70000元附近回落不畅，期间最低回调至65000元附近，后回调受阻，铜价持续在66500元附近震荡，且震荡幅度逐渐收窄。铜价的高位回调主要是由于春节后的需求预期推高铜价后，下游生产明显受到成本抬升抑制，需求预期落空。

　　宏观方面，市场整体氛围依然未有明显转向，全球新冠肺炎疫情的影响逐渐淡化以及全球刺激政策所带来的经济周期性回暖仍为最大的背景。近期宏观环境小幅受到美债收益率波动影响，5年期美债收益率持续攀升至接近2年高位，触发了市场对于美联储更早加息（提前一年）的预期升温，美国5年期通胀保值国债、英国的10年期盈亏平衡通胀率上升以及10年期美债收益率短线飙升均向我们提示市场的提前加息风险。直到美联储议息会议与北京时间上周四凌晨召开，美联储表示将保持近零利率和每月购债规模不变，上调今明两年GDP增速预期和三年内PCE通胀预期，且点阵图显示，多数官员仍预计未来两年不会加息。鲍威尔重申美联储强烈承诺将实现通胀和就业目标，且表示无需对美债收益率大幅上涨作反应，至此，债券收益率短期跳升所带来的货币政策提前转向预期才得以平复。后中美两国在阿拉斯加举行中美“2+2”高层战略对话，短期市场影响仍需关注。

　　产业方面，铜精矿环节近期有些许扰动，Antofagasta旗下位于智利的Los Pelambres矿工会正在等待政府调停谈判，巴布亚新几内亚的OK Tedi矿业公司受疫情影响于3月19日开始暂停铜开采业务2周，不过市场影响有限，上周的进口铜精矿加工费环比增加0.73美元/吨，但均价仅有32.8美元/吨。而铜价自2月末回调后，终端需求始终对价格认可度较差，不但前期快速上涨的需求预期落空，高铜价带来的成本提高更是进一步抑制了下游开工，消费旺季暂时也未出现。

　　目前宏观市场整体氛围无变化，终端需求拖累基本面的价格托底作用，短期铜价回调恐仍有空间。中长期来看，铜价的顶部尚未见到。