机构：沥青单边形态转弱 持续推荐做空沥青盘面利润

成本端缓涨对沥青支撑减弱，而从沥青现货层面看，供需均呈现较弱的局面，主因在于沥青消费尚处于淡季，下游公路项目启动较少，再叠加降雨的影响，沥青终端需求相对有限，沥青炼厂及社会库存处于累积状态。在此背景下，若成本端支撑变弱，则沥青现货弱势局面将被放大，沥青的走势相对于原油会更弱，沥青利润会被进一步压缩。当前沥青单边格局明显转弱，技术上走出双头形态，不适合再作为多配品种，同时我们认为，沥青盘面利润大概率会继续被压缩，近期我们也在持续推荐做空沥青盘面利润，即多原油空沥青的套利操作，当前建议沥青在3000上方建仓，原油在400左右建仓，风险点在于沥青需求超预期提前改善。

正文

沥青成本支撑减弱

原油在本月上旬创出新高后，最近一周整体维持高位震荡走势，对沥青的成本支撑明显减弱。OPEC+延长减产计划令二季度原油市场维持供应缺口，原油库存持续去化，对油价形成较强支撑。但前期持续推升油价的来自宏观层面的乐观情绪在近期明显降温，市场做多情绪在油价走势上得到较为充分的兑现，加之近期欧洲部分国家出现了第三轮疫情，意大利、法国等新增数据再度抬头，同时意大利实施了新一轮封锁，此外因为担心导致血凝，德国、法国、意大利、西班牙等国叫停牛津-阿斯利康疫苗的接种，这也加剧了欧洲疫情的严峻形势及市场的担忧。

整体来看，虽然原油供需面对油价仍有支撑，但宏观情绪在兑现后有所弱化，加之欧洲面临第三轮疫情、新一轮封锁以及疫苗停用，市场情绪可能会因此受到打压，油价短线再涨的动力明显不足，同时面临回调风险，对沥青的成本支撑减弱。

刚需低迷沥青现货价格承压

春节以后，在成本持续上行的支撑下，沥青现货价格连续上涨，但近期油价涨势放缓，成本支撑明显减弱，加之现货刚需持续偏弱，沥青现货价格明显承压。本周一虽然中石化稳价，但山东、华东等地的地方炼厂沥青价格出现下跌，这是自去年11月份油价开启上涨模式以来很少出现的，整体反应的是在油价涨势放缓的背景下，沥青现货弱势的局面被暴露出来。截止3月15日，山东地区重交沥青主流成交价格在3100元/吨左右，华东地区主流成交价格在3300元/吨左右。

沥青供给逐步回升

春节以后，国内沥青炼厂开工负荷整体呈回升态势，但由于下游消费有限，炼厂开工绝对水平仍然不高，但从季节性来看，后期将继续延续增势。从沥青供给来看，2月份受春节影响，国内沥青产量将至216.4万吨，从3月份的排产来看，预计将达到253.3万吨，环比有所回升，但与去年下半年的产量水平相比，仍然不高。

沥青现货刚需仍然有限

春节以后，随着气温的回暖以及南方地区公路项目的逐步启动，沥青刚需有所恢复，但当前公路项目开工仍然不多，且以南方地区为主，北方地区由于气温仍然较低，公路项目尚未启动施工。目前国内沥青需求整体表现为清淡，且近期部分地区遭遇降雨天气，沥青刚需进一步受阻，短期沥青现货需求难以对沥青价格支撑。

沥青库存偏高但整体可控

节后由于沥青需求整体较弱，在炼厂开工负荷回升的背景下，炼厂库存有所累积，但整体库存水平在可控范围内，也支撑了炼厂近期连续上调价格。而由于终端需求低迷，近期沥青社会库存同样在累积，但目前基本与往年同期水平相当。

沥青盘面利润持续萎缩

近期在成本端持续上涨的驱动下，沥青价格也在持续攀升，但由于沥青供需面偏弱抑制了沥青单边价格的上涨，使得沥青盘面整体表现弱于原油，沥青盘面利润被持续压缩，当前沥青与原油价差收缩至100元/吨以内，而在去年底最高超过600元/吨。但就现阶段来说，虽然沥青单边走势仍然跟随原油，但由于沥青供需面仍不及原油供需面强，沥青走势相对原油仍会偏弱，尤其是当成本出现回调时，沥青跌幅会更大，沥青盘面利润仍有进一步被压缩的空间。

综合来看，成本端缓涨对沥青支撑减弱，而从沥青现货层面看，供需均呈现较弱的局面，主因在于沥青消费尚处于淡季，下游公路项目启动较少，再叠加降雨的影响，沥青终端需求相对有限，沥青炼厂及社会库存处于累积状态。在此背景下，若成本端支撑变弱，则沥青现货弱势局面将被放大，沥青的走势相对于原油会更弱，沥青利润会被进一步压缩。当前沥青单边格局明显转弱，技术上走出双头形态，不适合再作为多配品种，同时我们认为，沥青盘面利润大概率会继续被压缩，近期我们也在持续推荐做空沥青盘面利润，即多原油空沥青的套利操作，当前建议沥青在3000上方建仓，原油在400左右建仓，风险点在于沥青需求超预期提前改善。