春节前小麦价格易涨难跌

元旦至今,小麦市场热度再起,受玉米价格大幅提升带动,华北地区普麦价格快速拉涨100元/吨。近三周的托市小麦拍卖情况也异常火爆,累计成交超1000万吨,后两周成交率也接近100%。高价玉米刺激国内口粮替代,尤其是小麦替代情况再次引发市场关注。

1月份小麦拍卖市场相当火爆。1月6日投放402.3万吨,成交率52.16%,成交均价2365元/吨。1月13日拍卖成交率表现火爆,参拍时长也超过24个小时,投放395万吨,成交率99.74%,成交均价2504元/吨。1月19-20日拍卖延续火爆,投放403万吨,成交率99.89%,成交平均价2455元/吨。三周累计成交量超1000万吨,成交量创历史新高。这背后的原因,更多的是玉米大涨带动小麦饲用需求的暴增。

从华北地区小麦-玉米价差来看,玉米涨幅明显大于小麦,二者价差再次走弱,小麦替代优势更为显着。当前小麦替代除了华北、华中、华南地区饲料替代火爆外,在东北、西南也开始大量替代。受近期河北疫情及物流因素影响,制粉企业也提前备库计划,进一步加剧小麦价格上涨。

自2020年国庆后,小麦拍卖有两波高成交的时段,更多源于玉米-小麦价差的大幅走强导致。截至目前,2020-2021年度小麦累计成交超2750万吨,托市库存快速去化,预估结余6000万吨水平。后期口粮拍卖投放政策的持续性仍待跟踪观察。

1月21日,国家粮油交易中心发布公告,对1月26-27日的小麦拍卖提高参拍门槛,要求保证金220元/吨(履约保证金200元/吨、交易保证金20元/吨),之前为110元/吨,同时须预付1000元/吨货款后才能参与交易。此外,要求买方企业不得违规借用其他企业资质参与竞买,也不得违规代其他企业竞买,且2021年已成交小麦出库率(验收确认量/总成交量)低于20%的企业不能参与本期交易。

从历史价差来看,2010-2013年是小麦大规模替代玉米的年度,小麦饲用量由500万吨提高至2500万吨。2015年之后,普遍存在玉米深加工成淀粉后添加至面粉中,反替代发生。小麦与玉米替代关系产生的主要原因是价差。

当前小麦替代空间已经打开,替代增量仍需关注玉米价格能否维持强势。而当前玉米期货大幅回调,现货维持坚挺,北港玉米基差创季节性新高,后续是现货回归盘面还是期货贴水修复,这也是当前最大的矛盾点,强现实与弱预期也是近期多个农产品的特点。

整体而言,春节前小麦现货仍是易涨难跌。