金银 宽幅振荡为主

上周，美联储召开了1月的议息会议，整体维持鸽派，但对于经济前景的描述更加谨慎。美联储表示仍将维持目前的购债计划，否定了前期市场对货币政策将要收紧的预期。针对后续收紧货币政策以及缩减购债规模，鲍威尔表示将提前与市场进行充分沟通，并且减债将是循序渐进的。贵金属在议息会议召开前上演V形走势，会议结束后下跌。美国经济方面，美国2020年第四季度GDP增速录得4%，符合市场预期，全年录得-3.5%，创1946年以来的新低。通胀方面，2020年第四季度核心PCE年率为1.4%，与前值持平。就业方面，初请失业金人数虽然有所下滑，但仍处于高位。整体来看，美国的复工复产仍在稳步推进中，但复苏速度显著放缓。另外，美国散户与机构的对战转至白银市场，上周 Reddit 论坛的用户发帖建议对白银执行“轧空”操作，致使银价在上周四美盘期间大幅拉涨，黄金也成为受益者。因此，上周贵金属大幅上涨，一方面是美国经济数据较差，美元指数下跌，推动贵金属上涨；另一方面是资金博弈导致行情剧烈波动。

货币政策暂时维持现状

货币政策当前仍不具备转鹰的条件。一方面，美国就业与通胀水平仍然远不及目标，并且2020年12月非农就业出现负增长，CPI距离平均2%的目标仍有较长距离。因此，贸然收紧货币政策可能导致前期的努力付诸东流，经济或再次出现下行风险。另一方面，疫苗的生产、分发以及有效性仍存疑，目前多家疫苗的生产有所停滞，并且因为受到运输温度的严格限制，少数疫苗有效性出现问题。今年上半年实现群体免疫的可能性较低，时间点预计在第三季度末。前期美联储释放收紧信号后，市场剧烈动荡，黄金及美债大幅下挫，美债收益率快速上升。企业部门对信用债的反应较为敏感，货币政策的收紧或引发股市的动荡，导致居民部门对其反应较大，影响居民消费情况。市场的剧烈反应将影响美联储退出宽松的节奏以及前期的沟通，笔者由此预计，美联储在退出前将与市场进行充分的沟通，并且退出将是渐进式的，而持续宽松的货币政策仍对贵金属形成一定支撑。

将会推出新一轮财政刺激

目前，拜登政府推出的财政刺激在 1.9 万亿美元，包括提升失业救济以及现支票，这也是能提高居民消费的主要收入来源，有利于推动市场的通胀预期。目前，尽管民主党横扫国会，但参议院的民主党席位仍不占据大多数票数，所以后续财政刺激的推出可能有一些小波折。总体来看，第三轮财政刺激一定会到位，但总体规模或略低于1.9万亿美元。

快速反弹的可能性不大

近期，贵金属基本面上的变化较小，以盘整行情为主。虽然货币政策依旧维持宽松对贵金属有所支撑，但美联储释放的收紧预期致使市场对后续转鹰较为敏感，上方压力较大。财政政策方面，顺利推出的概率较小，后续可能仍会有小的波折，贵金属短期内快速反弹的概率小。黄金方面，若资金对黄金的扰动较小，那么贵金属以横盘整理为主。白银方面，由于受到海外资金的青睐，后市将有剧烈波动，以宽幅振荡为主，因警惕单边的持仓，考虑采取对冲操作策略。