豆油备货结束 回归弱势

随着南美大豆产区出现降雨，美豆下跌挤榨天气升水，1月中旬以来，大连豆油期货大幅回调。展望后市，外盘豆类天气炒作告一段落，国内集中备货结束，豆油需求转淡，短期内豆油期货或弱势振荡。

天气炒作告一段落今年亚太地区处于拉尼娜模式，巴西南部和阿根廷大部分大豆产区出现干旱，巴西和阿根廷大豆播种延迟，大豆产量不断调低。但近期拉尼娜弱化，阿根廷和巴西降雨增多，甚至

部分地区出现洪灾，干旱题材难以再成为炒作理由。

由于降雨增多，部分机构开始上调巴西大豆产量。巴西私人咨询机构 SafrasMercado公司上周五发布报告称 ，

2020/2021年度巴西大豆播种面积达到 3861万公顷，比上年提高3.2%；巴西大豆产量将达到创纪录的1.331亿吨，高于去年12月份预估的1.325亿吨，也高于美国农业部当前预测的1.330亿吨。

阿根廷的大豆播种已经完成。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报称，截至1月27日的一周，阿根廷2020/2021年度大豆播种进度达到100%，大豆播种面积为1720万公顷，低于上年的1730万公顷。交易所预计大豆产量为4600万吨，低于早先预测的4650万吨，也低于2019/2020年度的4900万吨，因为拉尼娜现象导致天气干燥。

豆油需求或将转弱

由于疫情影响，市场曾预期去年油脂需求转差，但事实上去年国内油脂表观消费量大幅增加，居家隔离使得小包装油消费量增加，猪肉价格上涨使得油脂替代消费量扩大，能量饲料价格上涨使得饲料用油数量上升。

但后期豆油消费有望转弱。首先生猪存栏量不断增加，猪肉价格有望稳中下降，动物油脂对植物油脂的提振作用将逐渐消失。其次随着春节临近，下游小包装油生产厂商已经备货完毕。最后随着价格涨至高位，渠道内库存已经偏高，一旦油脂转为下跌趋势，渠道内的库存去化将产生额外的供应压力。

豆油需求偏弱的情况从沿海油厂豆油成交可见一斑。据监测，1月份沿海油厂豆油成交量为28.18万吨，月环比增加41.5%，同比降0.1%，已经大大低于去年11月份之前的每月50万吨以上的水平。

另外，由于压榨利润较好，在进口大豆源源不断到港、原料充裕的情况下，油厂开足马力生产，豆油产出量增加。据监测，截至1月29日当周，全国各地油厂大豆压榨量为214.88万吨，周环比增加4.18万吨，为历史同期最高水平。

结论

综上所述，南美降雨，干旱炒作告一段落。而且巴西大豆收获上市将挤占美豆出口市场空间，外盘大豆失去进一步走高的动力，对内盘提振力量减弱。国内豆油需求有望下降，油厂库存累积是大概率事件。因此，短期内豆油期货维持偏弱振荡概率较大。 (作者单位：金期投资)