建筑需求超预期下的年末螺纹钢库存推演

12月中旬，市场已经进入冬季逻辑中。螺纹钢和热卷的价格走势逐渐分化，热卷持稳，而螺纹钢价格随着建材需求的下降，逐渐走弱。

本周建筑业施工进入淡季，螺纹钢表观消费量390.66万吨。螺纹钢产量处于低位，库存去化速度逐步放缓，表观消费量同比持续高于去年同期。

当前市场价格高位运行的驱动是，供给端产量仍然偏宽松。需求端，当前螺纹钢实际需求受冬季影响下滑。所以我们认为接下来的时间段，影响成材价格的主要因素还是需求的变化。未来几个月具体螺纹钢会出现什么样的变化呢？我们进行了推演。

需求端

1、地产行业

数据来源：WIND、美尔雅期货

螺纹下游主要的消费在建筑行业，根据国家统计局公布的数据，1-10月房屋施工面积累计同比继续维持3%左右的增速，商品房销售面积累计同比与去年持平，房屋新开工面积及房屋竣工面积的累计同比也在逐步收窄，分别为-2.6%及-9.2%，环比增0.8%及2.4%。乐观的地产数据刺激螺纹钢在11月底继续上行。

而根据克而瑞最新的统计，百强房企11月单月销售面积1.1亿平，同比增长33%，增速较10月升19.9%；1-11月累计实现销售面积8.3亿平，同比增长10.1%，较1-10月升2.8%。数据证明，在前期的强需求之后，当前的房地产市场仍然具有一定韧性。

但考虑到近期政府关于房地产行业出台的政策，基本都是围绕调控和监管。不断强调房子是用来住的，而不是用来炒的定位，设置 “三条红线”迫使房地产企业降低资产负债率；多措并举以促进房地产市场的平稳健康稳发展。

在国家的一系列调控制度下，房地产企业明显感到了压力，各地的土地拍卖明显降温，房地产企业融资途径也在收缩。预计2021年，房地产行业整体发展以稳为主。所以我们认为2021年之后的房地产行业对于螺纹钢的消费没有明显利好。

数据来源：WIND、美尔雅期货

这一点从本年购置土地面积累计同比也可以得到印证，1-10月的购置土地面积累计同比增速为-3.3%，较去年略低。考虑到去年同期的螺纹钢表需，我们认为未来2个月内螺纹钢的需求同比今年同期在-3.3%至0%范围。

2、基建需求

近期基建投资增速随着资金状况的改善进一步转好，从当前工程机械的销售情况来看，基建端的用钢需求近期仍将维持强势。

数据来源：WIND、美尔雅期货

整体来看，近期的房地产和基建虽然受天气影响，环比有走弱的趋势，但是整体仍然存在韧性，具体情况通过水泥数据可以得到印证。

数据来源：数字水泥、兴业证券经济与金融研究院

根据数字水泥网公布的数据，12月初全国水泥市场价格环比上涨0.1%。短期的水泥市场仍处于需求旺季，南方地区企业发货仍然良好，偏北方地区需求逐渐减弱整。水泥数据印证了，当前国内螺纹钢市场分化，南方地区由于天气较暖，施工仍在延续；北方地区受天气限制，螺纹钢需求下降。综合考虑地产和基建对于螺纹钢的需求影响我们认为未来2个月内螺纹钢的需求同比今年同期在-3.3%至0%范围。

二、螺纹钢的供给及利润水平

供给方面，上周全国高炉开工率为66.57%，环比降0.28%；接近去年同期水平。全国71家独立电弧炉产能利用率为61.35%，环比增0.41%，同比去年降2.558%。本周螺纹钢产量355.45万吨，环比降4.41万吨，同比低于去年同期的366.33万吨。

钢厂开工情况虽较好，但是从利润端开看，受炉料连续大涨影响，螺纹钢盘面利润收缩至盈亏平衡线附近。从利润端来看，螺纹钢价格支撑较强。

三、螺纹钢库存推演

数据来源：WIND、美尔雅期货

库存方面，本周螺纹钢社会库存降至396.11万吨，是疫情后螺纹钢社库首度降至400万吨以内，环比上周降30.39万吨.螺纹钢厂库在连续2周累库后，本周下去下降4.82万吨，至244.67万吨水平。总库存为640.78万吨，环比降35.21万吨。

对比2018年和2019年同期，我们发现，过去同时期，螺纹钢已经开始累库，而今年当前螺纹钢库存仍在去化，考虑季节性，我们分析认为库存拐点大概率会在下周出现。从环比角度，类比过去两年我们认为下周在12月18日的累库速度为0-2%。12月25日时，累库速度环比在2%-4%左右。

数据来源：美尔雅期货

按照我们的推演，预计年末螺纹钢总库存在653-680万吨范围，较去年同期，涨幅为24%-29%。

2021年之后，考虑到春节在2月12日，我们继续推演1月和2月的库存情况。2018年1月底，螺纹钢库存月环比增10%；2019年1月螺纹钢总库存较年初的涨幅为16%，2020年同期涨幅为50%。我们以3种情况做预期。

数据来源：美尔雅期货

综合分析，我们认为1月底，螺纹钢库存范围在719万吨至1020万吨，大概率在719-999万吨水平。而2021年2月8日是春节前最后一周，按照环比推论，春节前螺纹钢库存在762-1040万吨水平。

数据来源：WIND、美尔雅期货

如果按照农历时间同比来看，我们可以发现，当前的螺纹钢总库存与2016年同期较为接近。以农历时间做同比比较来看。考虑到当前螺纹钢总库存较去年同期涨38%左右，较年前同期涨31%。以同比数据推算未来库存情况，我们得到：

数据来源：美尔雅期货

综合考虑，我们认为螺纹钢接下来的库存演变情况如下：

数据来源：美尔雅期货

整体来看，今年受疫情影响，前期螺纹钢存库高位积累，但是前期的螺纹钢消费表现也较好，天量库存已经去化。全年更多呈现出高产量高消费量，库存压力尚可的格局。截止目前，螺纹钢总库存为640.78万吨；螺纹钢社库为396.11万吨。预计12月底总库存在653-667万吨左右，同比增162-176万吨，总库存存在一定压力，但是对盘面不会形成利空；1月底预计库存在761-999万吨，同比增34-268万吨左右，由于下游需求较好，库存量有限，可能对盘面形成一定利好。