铁矿石基本面支撑强劲，矿价高位运行

12月份以来铁矿石价格加速上行，铁矿石期现货价格均创近年新高，但随着价格的不断拉涨，市场面临的风险也在加剧，因此监管部门也不断发声提示风险。

那么导致铁矿石价格频频上涨的原因有哪些呢？

导致铁矿石价格持续上涨的原因总结为以下三个方面：

一方面国内进口环比回落，供给释放不稳定。

11月铁矿石进口量继续回落至9815.0万吨，而且是继今年5月份之后再次低于1亿吨。随着国外需求回升，韩国、日本等地上半年关停的高炉开始复产，根据世界钢协统计的数据显示，10月份除中国外全球生铁产量3543.8万吨，环比增加224.3万吨，创今年4月以来新高，海外钢企的复产分流了部分铁矿资源，近期澳巴发中国比例及港口到港量均出现下降，因此供给端释放持续不稳定。

另一方面终端需求仍具韧性，钢厂需求支撑较强。

虽然进入季节性淡季，但终端需求仍表现出较强韧性，钢厂利润水平仍存，仍有较强的生产意愿。同时在冬季限产因素弱化以及新增置换高炉竣工投产背景下，钢厂对原料需求有望持续高位稳定，港口库存止增转降，已连续四周去化，铁矿基本面对市场价格支撑较为强劲。

短期来看，基于春节临近，钢厂补库意愿强烈叠加海外消费的强劲复苏，铁矿石基本面偏强的支撑依然存在，矿价或呈现高位震荡态势。

国产矿市场表现如何呢？

12月份以来国产矿市场呈现接连上涨走势，原因主要分为以下几点：首先，进口矿的快速高涨，致使内外矿价差拉大，内外矿价差是通过京唐港PB粉与唐山地区66%铁精粉价格折基对比，月初内外矿价差在104元/吨，而在12月11日内外矿价差拉大至235元/吨，从而使得国产矿的性价凸显出来。其次，下游钢铁企业需求持续高位，目前生铁产量仍远高于往年同期水平，目前下游钢铁仍存利润，生产积极性不减，从而使得铁矿石需求得到强力的保障，对市场价格带来强支撑。再次，国内矿整体资源处于相对偏紧格局，国内矿由于资源禀赋相对较差，产量产能增加有限，北方地区限产政策也对国内矿选生产企业带来较大影响，从而导致了国内铁精粉资源量难以快速提升，而需求端持续旺盛，供需错配下，国内铁精粉呈现单边快速上涨行情。

那么期货市场表现与现货市场有什么差异么？

铁矿石期货市场波动与现货市场波动存在趋同性，那么两者之间最直接的联系就是基差，可以通过基差的变化来反应期现波动过程中的不同点。目前期货交割品中PB粉、纽曼粉、麦克粉、金步巴粉、罗伊山粉、BRBF、超特粉、FMG混合粉、卡拉加斯粉9个进口矿和河钢精粉、鞍钢精粉2个国产矿作为可交割品牌，目前基差水平来看，卡拉拉精粉已经从贴水转为升水，主要是市场对于卡拉拉精粉可交割量存在隐忧，进而交割矿种从卡拉拉精粉转向性价比高、交割量大的巴混。从目前巴混的基差水平来看，基差仍存修复空间，短期来看，期货市场仍走强现货市场，期货贴水程度进一步修复，关注基差修复方式是现货补跌或者期货补涨。

明年供需基本面如何演变？

首先，明年供给端增量来看，四大矿山主要的新产能多在2021年以后集中投产，且多为存量维持项目或恢复产能，替代枯竭的矿山为主，纯新增产能项目减少。

2020年12月，FMG新矿区Eliwana按期首次交付了第一船铁矿石，届时其将作为新中品低铝矿的主要生产来源，预计产能3000万吨，此项目是为保证西皮粉(West Pilbara Fines)的持续供应。而力拓与必和必拓2021年底以后才有新增产能，且以维持原有产能为主，纯新增产能项目减少，边际增量逐渐下降。

淡水河谷2020年产能投放进度不及预期，2021年淡水河谷产能恢复进程将加快，计划到2022年底实现年产铁矿石4亿吨。但淡水河谷近期公布的2021年指导产量只有3.15亿-3.35亿吨，较2020年的3亿-3.05亿吨，只有1500-万3000万吨的增量，远低于市场原本的预期。

整体来看， 2021年铁矿石供给端整体增量有限，海外矿山增量主要集中在淡水河谷复产及新项目的投产，产量最多增量在3000万吨左右，其余澳洲及非主流国家矿山增量在1500万吨左右；而国内新增矿山投产产能较少，且产能利用率已保持在高位，预计明年国产精粉产量在1500万吨左右，总供给增量仅6000万吨左右。

需求端增量主要来源于两部分，一是国内钢铁置换产能和按计划置换的产能将陆续投放，据卓创测算，将净增约至少2000万吨炼铁产能；同时国内宏观经济政策仍将延续“积极稳健”的方向，经济持续回暖带来成材端新的消费，从而带动铁水端产量的提升。二是海外钢厂的复工复产，将直接影响全球铁矿石的需求量，一旦海外需求恢复顺畅或国内需求超预期表现，则港口库存将难以增加甚至出现持续降库，铁矿仍将出现供需偏紧或供不应求的情况。