海外资金快速流入引发人民币升值担忧

海外资金正源源不断地流入中国债市和股市，看涨人民币的人士预测，人民币可能走强至近30年来未见的水平。

花旗集团首席中国经济学家刘利刚表示，2021年将有“大量”外国资金追捧人民币计价资产，因为在岸资产的收益率远高于世界其他地区。他预计，到明年年底，人民币兑美元汇率可能会上涨10%，达到1美元兑6元人民币，甚至更高。

自今年5月底以来，因中国经济持续从疫情中反弹，人民币一直在升值，已达到两年多来的高点。官方数据显示，今年以来，海外基金已将在岸债券和股票的持有量增加了30%以上，达到创纪录水平，原因是在岸证券被纳入国际指数，以及中国相对于其它市场的利差较大。

近几个月来，由于市场猜测央行将开始退出货币刺激，中国10年期国债收益率大幅攀升，帮助扩大了人民币对美元的利率优势，达到历史最高水平。为了减缓人民币升值速度，中国监管当局降低了交易员做空人民币的成本，并放松了资本限制，允许更多资金外流。但这些措施并没有浇灭乐观情绪。

人民币持续升值给中国央行带来了一定的政策困境。中国需要缩小人民币债券相对于世界其他地区的收益率溢价，以减缓升值步伐，因为人民币过于强势可能会削弱中国支撑经济反弹的努力，经济反弹仍依赖于全球对中国出口产品的需求。

但与此同时，中国政府又不希望利率过低，因为中国政府早些时候的刺激措施帮助推动了杠杆率的迅速上升，将中国债务水平推至创纪录高位。

“中国明年面临的问题将是巨大的、无情的资本流入，”刘利刚表示，“人民币升值将是对中国宏观经济的一个主要威胁。”

人民币的快速升值可能会使中国的出口产品更加昂贵，从而损害中国的出口。这将反过来损害中国的经济增长，因为中国的出口已成为全球对其疫情相关产品需求的一个关键推动因素。此外，人民币持续升值可能会吸引投机性资金流入，加剧当地资产泡沫，并带来金融风险。

人民币已较5月底的年内低点升值近10%，成为继韩元之后亚洲表现第二好的货币。周一在岸市场人民币兑美元汇率收盘报6.5367元。

人民币上一次接近6元水平是在2014年1月，当时由于热钱流入，人民币升值。中国央行连续两天大幅下调中间价，成功扭转了上涨趋势。

中金公司报告亦指出，目前还没有看到经济基本面明显的转向，包括国内出口仍偏强、境外资金流入仍在加码等，因此短期内，“双顺差”格局仍会支持人民币升值，尤其是相对美元而言，人民币仍有补涨的空间。

招商银行金融市场部首席外汇分析师李刘阳则表示，预计人民币汇率的中枢在明年上半年会进一步升至6.4，而在下半年美元指数下跌的正面影响和中美息差缩窄的负面影响大致相抵，汇率中枢会停止上行。总体看，人民币汇率中枢进一步升值的空间已经不大，总体上会呈现双向波动的态势。