董双伟｜棉花的新年度之旅

紧随国际棉花市场（美国等）步伐，中国也即将于9月1日步入2020/21新年度棉花之旅。

这次不想过多的讨论疫情，但不是说疫情不重要，毕竟欧洲疫情已经开始复发，日韩再次紧张，我国新疆地区人员流动仍然受限，相关联的新冠疫苗进度如火如荼展开。另外一个就是美国大选，在剩余70多天时间里，美国两党互黑争斗只会加剧，并加大金融资产价格的波动性。上述两大因素，毫无疑问仍是金融市场接下来“不可承受之重”。

除上述需要持续关注外，国内周末的一个会议，应该引起从事大宗商品行业者的注意。

周六（8月22日）2020青岛中国财富论坛举行，证监会副主席方星海对大宗商品市场进行了几个相关的表述：其一，伴随美元汇率承压、全球通胀率保持较低水平，大宗商品将有较大的发展空间；其二，建议银行证券保险等机构，加大大宗商品作为大类资产配置；其三，逐步将具备条件的商品期货、期权品种对接国际市场，吸引更多境外投资者参与。

在金融业对外开放的客观形势之下，国内金融集团在大宗商品方面，据悉除了相对量化人才储备充裕外，真正懂细分大宗商品行业产业的期货期权实操专业人才明显不足，资产配置瘸腿的现状日益不能满足监管者以及投资者的需求，回头看看国际上高盛，大摩小摩，美林，德意志银行，巴克莱等等，给人印象均是大宗投行，而国内不论大个的国有工农中建交，还是民营股份银行，只能呵呵了。当然祸兮福兮，未来金融与大宗产业的结合，可能带来的方方面面的巨变，也是无可限量。另一方面，上述银行保险证券等机构接下来对大宗商品市场的可能性介入，其体量，对于商品市场目前不论哪个品种，都可能会把“池子掀个底掉”，何况哪些仍趴在低位的品种。

回到棉花市场，处于历史上的相对低估值，无疑是资金“猎食”的最大噱头，毋庸赘述。进入8月份以来主要国别的产业细微变化，棉花似乎也有蠢蠢欲动的迹象。

△来源：文华财经

美国方面，USDA8月份意外调高单产，同时调增弃耕率之后，飓风炒作业已进入高峰（下周墨西哥湾将有Laura和Marco两个风暴），后面仍需注意单产弃耕率调整情况。另外，中美即将评估第一阶段贸易协议，相信在大选之前中美都有保持该协议的必要性，中国将继续采购美农产品。跟踪的棉花内外价差持续维持正向，并可能重启中国对美棉的进口窗口，USDA周报同样显示，截至8月13日当周中国再次采购美棉（当周陆地棉中国净签约5.68万包，为连续5周后首次，装运量高达19.2万包）。如此之下，美棉仍将下有支撑，12月合约甚至接下来不排除突破65美分的压制。

△数据来源：中国棉花信息网

印度方面，植棉总面积截至8月中旬同比增加（1264万公顷同比增近3%），但主要产区古吉拉特和马邦，同比出现13%和4%左右的缩减，可能对新花总产产生一定的影响。另一个关注点，印度CCI抛储成交十分活跃，累计已达80万吨左右，抛储底价自8月份以来连续调高（累计调高1600卢比/坎地左右，接近3美分），在国际市场上仍具有价格优势，一度预期的对国际市场打压，已经转而变成了一种潜在支撑。从后道情况看，近一个月来，印度、巴基斯坦以及孟加拉、越南等东南亚各国，纷纷在疫情常态化防空下，加大了复工复产力度，刺激了国际棉花市场对印度棉的成交。

中国方面，“金九银十”不及往年，但环比继续转好，在内外价差约束下，国内纺织企业仍继续采购储备棉和仓单棉。郑棉期货仓单加预报总量高于去年水平，已大幅缩减，有助于缓解即将到来的交割压力。新年度棉花之旅的各方预期较量，将逐渐占据主导，从目前看，新疆疫情的有效控制减缓了上市前收购主体或流动性受限的担忧，轮出9月底价格水平情况，以及纺织厂库存安排，将根本上决定到期的开秤价格水平。

△数据来源：郑州商品交易所

整体上，从阶段性大的宏观资金面背景，国内消费预期的变化，以及国际棉花市场近期的变量看，棉价进入新年度之旅前后，重心有望抬升，可能再上层楼，并提供潜在的一些交易机会。但能否在新年度彻底走出一轮趋势，仍需谨慎观察大背景因素的发展演变，全球棉花平衡表宽松的矛盾如何化解，并进而做出相应的一些调整。