需求预期向好 二季度沥青有望迎来转机

一方面，随着原油价格逐步恢复理性，沥青走势也将回归自身基本面；另一方面，二季度需求有望回升，贸易商止损心态明显，沥青中期将维持振荡偏强走势。

在OPEC+减产协议暂未落地的当下，全球原油供应过剩情况愈加严重，且各大市场均面临越来越大的仓储压力。近期，受原油价格大幅波动影响，沥青现货价格先跌后涨，截至4月25日，各地重交沥青现货结算价均有下滑。究其原因在于沥青价格走势与国际油价相关性较高，业者心态趋于谨慎。随着油价逐渐恢复理性，沥青走势将逐步回归自身基本面影响。目前，国内疫情控制良好，各地建筑、道路施工进程加快，沥青需求预期较强，贸易商开单囤货积极性高。随着二季度沥青需求逐步回升，贸易商止损心态明显，中期来看，沥青价格将维持振荡偏强走势。

开工率逐渐回升

美国和欧洲主要发达经济体疫情严重，大部分地区仍处于封锁状态，终端需求疲软，原油存储空间有限。预计后市国际油价在地缘政治升温以及OPEC+减产努力下将回归理性，对沥青走势的拖累削弱。

受国际油价下跌影响，马瑞原油现货价走低，炼厂理论盈利709元/吨，较前一周增加213元/吨，保持高盈利水平。山东地炼库存可控，滨阳燃化4月23日已复产沥青，上周末齐鲁石化计划复产，整体供应增多；近期华东地区需求有所回升，部分炼厂主要销售现货资源，带动库存下降，中石化、中石油价格上调带动市场成交价回升；华北开工负荷有所下滑，整体无销售压力，生产正常，贸易商逢低采购。华南主营炼厂近期主供重大终端工程，造成市场货源偏紧，不过后期北海和源及北海炼化计划接单复产，届时供应紧张局面有望缓解。近期西北地区部分项目备货需求量大，炼厂出货增加且部分库存有所下降，同时主力炼厂沥青增产。预计后市炼厂开工率还将走高，社会库存压力将持续增加。

未来需求值得期待

短期随着我国疫情得到明显控制，二季度沥青需求呈现逐渐回升态势。近期华东、华南贸易商的采购囤货热情高涨，国内沥青整体库存水平维持在28%的较低水平，除东北、西北地区外，各地库存均有所下降，整体厂库去库较为顺畅。

天气方面，未来我国南北方天气都将逐渐归于平静，降水范围不断减少，强度减弱。南方降水范围不断减少，北方大风天气也将趋于减弱，有利于道路施工。

中长期来看，截至目前，地方债已经使用了财政部提前下达额度的90%以上，4月固定资产投资完成额预计会大幅提升。其中，专项债募集资金用于交通运输建设领域的比重达到了22.4%，各地也在抓紧进行下一轮专项债的申报工作。

从各地发布的重点项目清单来看，除了早前西南(四川、云南、重庆)和西北(新疆、陕西)地区公布的总投资15万亿的重点基建项目外，近期中东部地区如浙江省、江苏省、江西省、河北省也都加大道路交通方面的基建投资。沥青未来需求值得期待。

当前沥青厂利润维持在较高水平(炼厂理论利润在709元/吨)，检修炼厂逐步复产，后市供应将增加。但从库存水平来看，市场抄底氛围依旧浓厚，炼厂整体出货顺畅。同时，沥青属于季节性较强的品种，4月、5月开始随着道路施工增多，沥青需求逐步启动。特别是今年，基建投资更是政府拉动内需、保障经济稳定的重要手段，虽然二季度雨水天气会影响沥青实际需求，但是市场对于沥青需求增长预期强烈，预计半年内沥青供需面会有明显改善。当然也要警惕社会库存较高对沥青采购积极性的削弱。

操作上，沥青主力2006合约在1800—2100元/吨区间筑底迹象明显，投资者可考虑在此区间逢低入场。