燃料油尾盘拉升，基本面支撑持续上涨吗？

另外，中国石油发布消息称，阿布扎比国家石油公司（ADNOC）与洲际交易所（ICE）合作，11月11日宣布成立阿布扎比原油期货交易所（ICEFuturesAbuDhabi），将推出世界上首批穆尔班原油期货合约。中国石油作为唯一的中资企业参与入股该交易所。

外界预测，这可能会改变未来中东原油的定价和交易方式，影响全球1/5原油的价格基准。洲际交易所董事长兼首席执行官杰夫?斯普雷彻认为，此举将使穆尔班原油期货与全球最重要的石油基准并驾齐驱，让更多的参与者在一个规范、透明和可触达的场所进行对冲交易。

2020限硫令背景下，

燃料油价格何去何从？

新加坡高硫价格今年中旬以来一直是深度的Back结构，通过现货的下跌来完成基差的回归，11月以来现货贴水快速走低。市场对于高硫价格的低点已经有所预期，根本原因在于现货端的高低硫切换已经开启，长距离的运输对于高硫的需求基本停滞了，中短距离的需求也出现了明显的下降，而最为直接的表现就是现货价格的大幅下跌。

根据美国能源信息署EIA统计，当前全球船用油年消费量约为2.8亿吨，2020年全球航运业需求量达3.2亿吨，新加坡燃料油供应量为4980万吨，位居全球第一，具有代表性。

“2020限硫令”的目的是处于对于环保的考虑，要求也较为严格，要求全球的硫排放限额从3.5%下降至0.5%，并且在2020年1月1日生效。欧盟，美国等国的0.1%硫排放已经实施多年，我国也积极响应“限硫令”，在长三角、珠三角、环渤海等地区都配套了响应的政策和措施。但是由于低硫燃油较少，新炼油设施产能有限，预计2020年全年预计产能不足5000万吨，接近1.2亿吨低硫缺口将会有MGO代替，而这也会使得轻柴的需求提振，从而利好原油价格。

船燃利润极低，

成本端不存在崩塌条件

当下市场导致燃料油价格大幅走弱的主要原因是供应的压力以及限硫令，但是即使燃料油目前的生产利润极低，但是目前成本端并不具备价格崩塌的风险，因此，燃料油下行的空间是较为有限的。

根据路透的船期数据显示，截止到11月18日富查伊拉共发货53.6万吨，到货52.6万吨，另外加油驳船从库存中装载了8.9万吨的燃料油，根据这些数据富查伊拉的库存应该是下降的，但事实上却出现了明显的累库。除了数据上的误差，还有可能是伊朗的发货并没有统计，还有就是临近IMO，低硫燃料油的需求逐步提升，可能存在部分轻质的组分被调和到低硫的船燃中。

山东地炼常减压开工率是68.66%，环比上涨3.02%，同比上涨11.06%，导致燃料油供应充足，目前国内炼厂后期还没有检修计划，加上进入冬季以后，沥青进入需求淡季，炼厂转产不多，所以将维持在一个充裕的局面。在成本端没有出现价格崩塌的情况下，燃料油的价格下跌将会使企业陷入亏损，企业也将会选择调整生产策略。

高低硫切换，需求差异性显现

根据MPA的数据显示，10月新加坡船用油的销量为376.8万吨，是7年的以来的低点，其中低硫燃料油销量为91.5万吨，同比增加39.5万吨。

当前船燃市场高低硫燃油的切换已经开始了，并且是在加速进行。裂解价差、现货贴水下滑和高低硫价差扩大都反映出高硫消费的疲软，低硫消费正在成为主流。

因为现在高低硫燃油的价差过大，如果使用高硫燃油成本可以大大降低，也有船东可能会将高低硫燃油的转换时间推迟到“限硫令”的时间点，可能到12月份底。所以12月份大概率是有进一步的高低硫燃油的转换，高低硫燃油的需求“天差地别”或将进一步演绎。

燃料油基本面支持持续上涨吗？

新加坡、富查伊拉和ARA库存处于历史高位。根据IES最新数据显示，新加坡陆上燃料油库存11月第二周为2035.5万桶，新加坡本周进口量上升，达到135.8万吨，出口量保持低位41.2万吨，94.5万吨的净进口量相比上周的54.9万吨，大幅增加，进口的货物中低硫油可能占大部分。

随着IMO新政策的临近，高低硫燃料油转换正在加快进行，10月新加坡高硫燃料油的销量创年内新低。但是由于高硫燃料油价格处于低位，仍然可能导致船东延迟转换的时间，高硫燃料油在供需双弱的情况下，价格或将维持弱势。

总体来说，当前中东高硫燃料油供应相对较为充足，但是低硫燃料油较为不足，低硫燃料油被用来进行混调，以符合IMO2020的规范。当前市场正转向交易低硫燃料油，因此北亚的需求增加，低硫的燃油被从新加坡运往北亚，燃料油01合约当前仍然处于下跌趋势中，05合约则可以等待12月底等待机会！