季节性旺季过后鸡蛋做空报告

一、交易逻辑

猪周期带动“火箭蛋”大幅上涨，稳价政策已出

受非洲猪瘟疫情和生猪产能周期性结构性调整等因素的叠加影响，生猪存栏数大幅下降，根据农业农村部公布的8月份生猪存栏信息显示，生猪存栏量环比7月下降9.8%，同比去年下降38.7%。这是今年以来连续八月持续下跌。生猪存栏大幅下降，导致全国多地猪肉供应紧张，价格快速上涨，截止目前猪肉价格37.5元/斤，价格较8月初上涨47.2%。猪肉价格上涨，从蛋白平衡的角度来看，学校、医院等对食品安全要求高的部门大量用鸡肉、鸡蛋(4497,20.00,0.45%)替代猪肉蛋白，猪肉价格上涨一方面直接增加鸡蛋需求，另一方面，市场用淘汰鸡替代猪肉蛋白的比例增加，市场预期母鸡产蛋量收缩导致鸡蛋供应收缩，带动鸡蛋价格同步上涨。

目前鸡蛋价格已经达到近7年高位，支撑鸡蛋价格上涨的猪周期逻辑或难有继续驱动。由于猪肉价格上涨过快，而养猪业是关乎国计民生的重要产业，国务院会议及发改委等相关部门提出取消超出法律法规的生猪禁养、限养规定，对依法划定的禁养区内关停搬迁的养殖场户要安排用地支持异地重建，仔猪及冷鲜猪肉运输纳入“绿色通道”政策范围等多种政策稳定生猪价格，猪肉价格后续或逐渐趋稳，鸡蛋价格上涨核心驱动弱化。

蛋鸡养殖利润持续创新高，高利润或刺激供应持续增加

生猪供应偏紧提振市场对禽类和鸡蛋的需求，鸡蛋现货价格持续上调，淘汰鸡价格多次创出新高，蛋鸡养殖利润也随之攀升，截止9月20日，蛋鸡养殖利润约98.68元/羽，目前已处于近七年来同期高位。高利润刺激养殖户提高存栏量，从4月份开始在产蛋鸡的存栏数已经出现持续增加。

鸡禽饲料中的豆粕(3001,9.00,0.30%)添加比约为23%，玉米(1858,3.00,0.16%)添加比约为60%左右，随着鸡蛋价格的大幅上涨，国内蛋料比价创历年新高。饲料成本方面，玉米市场面临国家临储不断投放市场，以及新粮逐步上市等影响，后续玉米价格承压明显；中米贸易缓和背景下中国采购美国大豆(3409,-13.00,-0.38%)将冲击豆粕价格，饲料价格难有明显上涨驱动，后续蛋料比或有回归趋势。

中秋集中备货过后，现货和基差有季节性走弱预期

截止9月20日附近，主产区鸡蛋现货均价在5.29元/斤，当前鸡蛋现货价格触及14年历史最高价格附近，14年鸡蛋的供需出现明显紧张，而当前鸡蛋现货市场供需相对平衡并未出现明显缺货现货，从季节性角度来看，中秋国庆附近是下游鸡蛋需求备货高峰期，下游集中备货结束后逐渐进入淡季，鸡蛋价格和基差均有明显的季节性走弱趋势。

总体来看，稳定猪价政策出台猪价逐渐趋稳，此轮驱动鸡蛋大幅上涨的核心逻辑弱化。供应端，随着鸡蛋利润大幅抬高至年内高位，产蛋鸡存栏或持续增加，需求端集中备货旺季逐渐结束，鸡蛋的供需或由平衡逐渐转为相对宽松，高利润下鸡蛋价格存在下跌空间。

二、交易计划

开仓计划：开仓合约JD2001，单边做空80手，开仓点位4470-4500区间，开仓均价4485

平仓计划：盈利目标点位4270-4300，盈利均价4285，最大盈利160000，止损点位4570-4600，止损点100点，最大损失80000，占用保证金717600

收益率（占保证金）：160000/717600=22.3%，

收益率（占货值）：160000/（4485*800）=4.45%

风险收益率：100/200=1：2

三、交易风险提示

猪瘟疫情扩散引发猪肉价格继续大幅上涨；中米贸易战反复带动饲料价格大幅上涨。