煤焦需求小幅回暖 焦炭库存拐点将至？

贸易资源接货价格小幅探涨，前期部分低价贸易资源价格回调。港口库存继续累积中，实际成交不多。据焦企反馈，近期订单、出货状况良好，成交仍多为前期价格，个别超跌资源有50元/吨反弹，其他焦企提涨仍无成交。后市仍需关注环保以及焦炭去库存情况。焦煤方面，吕梁部分地区高硫主焦品种价格上涨30-40元/吨，该地区高硫资源缺乏，下游客户采购积极，个别矿井因前期合同签订较多导致无法签订新合同，呈供不应求趋势。晋中及长治等地也有相应上调预期，短期高硫主焦市场价格偏强运行。

河北某大型焦企提涨焦炭价格100元/吨，部分钢厂已表示接到通知但并未答复，目前市场成交价格依旧维持原价。近期焦企出货良好，焦炭库存呈缓慢下降趋势，但港口库存依旧累积。钢厂焦炭库存也小幅攀升，焦价受高库存压制仍有较强阻力。焦煤方面，市场对焦炭预期转暖，且近期由于煤矿安全检查力度持续高压，山东、山西等地煤矿产能受限。吕梁高硫煤种上调20元/吨左右，但煤矿新订单较少，市场影响程度有限。

综合来看，短期煤焦供给端受政策影响，产量有所下滑，但由于焦炭库存仍维持高位，短期上涨力度有待进一步观察。此外，近期我们多次提及中挥发澳煤价格持续上涨，近期涨幅达7.5美元/吨，由于目前澳煤是最理想的仓单标的，若5月澳洲大选没有起色，澳煤价格或将进一步上涨，进而推动焦煤09合约大幅上扬。

产业逻辑：近期在VALE事件逐渐平淡后，黑色盘面超额涨幅被逐步修复，而焦炭盘面却受制于历史高位的库存，始终在2050左右震荡。目前焦炭仍处于逐步筑底阶段，在下游需求小幅释放后，配合贸易商入场抄底，或将推升期现价格。但库存始终是焦炭的要害，目前焦炭库存即将迎来拐点，但仍需要较为长时间的良好需求来消化，短期仍为震荡格局。

焦煤价格基本跌后企稳，山东地区由于近期针对煤矿安检和环保等政策频发，煤价率先发力。山西地区近期环保政策出台也支撑了煤企挺价的意愿。结合之前焦化产能利用率来看，大型焦企经营状况并不像想象中的悲观，在煤价下挫后反而经营状况更为良好，短期煤价大概率仍维持震荡走势。此外，上周澳煤价格持续上涨，焦煤交割标准修改后，澳煤作为最为合适的标的应引起重视。

焦炭方面，高炉产能利用率有小幅增加，钢厂高炉逐渐复产，且高炉产能利用率仍有进一步上升的空间。另外，固定资产投资以及房屋销售和开工情况好转，为螺纹钢需求打下基础，后续市场可能在房地产反弹的背景下继续对未来改善持良好预期，而螺纹钢的需求将进一步拉动焦炭的需求，多因素叠加使得焦炭需求将会有所好转。因此，焦炭价格短期可能震荡，中长期有望再度上涨。焦煤方面，独立焦化厂和钢厂焦煤库存有所回落，同时叠加下游焦炭的较强需求。因此，焦煤价格短期可能震荡，中长期有望进一步走高。