豆粕成交连续放量背后的市场逻辑

近阶段，国内外市场的主要关键因素依然是中美经贸磋商进展，虽然双方仍在保持沟通，但围绕钟梅能否最终达成全面毛衣协议的各种信息扑朔迷离，美豆大方向仍处于低位振荡格局，此外临近月底钟梅磋商是否明朗的关键节点，各方交投均较为谨慎。而国内豆粕市场情绪则受到来自一系列诸如巴西大豆集中到港前的市场供应空挡、油厂开机率参差不齐、饲料配方添加比例提高（豆菜粕价差一度降至历史最低）叠加油脂转弱等等，再加上连粕几个交易日表现强劲，最终推动终端市场成交连续两周放量，且部分地区提货节奏也较之前明显提高。

但值得关注，近期国内油厂大豆榨利较前期改善，进一步采购动力有所增强，后期国内进口大豆尤其是5-6月的实际到港量或将逐渐增加，当然非洲猪瘟仍在扩散，豆粕价格受供给和需求端影响依然承压，而这也部分取决于中美两国元首会晤的最终时间点，短期来看，预计3月下半月我国市场结构将出现明显区域分化(胀库、断豆等等因素各异)。

根据统计数据显示，进入3月份以来的10个工作日，国内主流油厂豆粕成交量高达244.46万吨,平均日成交量达到24万吨，去年同期成交总量仅为139.15万吨。而在此期间，国内主流油厂豆粕报价区间则在一路跌至2480-2500元/吨附近后，又在临近周末时分持续拉涨至2530-2600元/吨。国内油厂近阶段因豆粕胀库、进口大豆到港/通关节奏不均等因素而陆续有停机现象，再加上我国加强加拿大进口菜籽检疫消息的不断发酵，国内豆菜粕基差不断跌至偏低区间，也推动了原本库存水平就不高的终端市场一轮采购情绪释放；当然前期也有买油卖粕获利平仓的原因其中。

事实上，自从国内豆粕现货价格一路走低数月以来，国内部分饲料企业就已在猪料配方中不断调高豆粕配比。来自市场机构调研的结果显示，在前期豆粕价格高达3700元/吨时，猪料中豆粕添加比例在8%-10%，而在当前价位添加比例已上升至18%-20%的极值附近。所以虽然非洲猪瘟疫情所带来的终端饲料需求疲软担忧使得市场总体格局疲软，如果未来出现国内大豆油厂主动降压榨，再加上社会整体豆粕消费量的提升，或对豆粕现货和基差形成支撑；需要提示的是，豆粕远月基差预售情况并不算太好，3月中旬到4月上旬国内油厂大部分恢复开机，可能会给市场带来进一步的考验；所以眼下进一步追涨买货需要谨慎。

诚然，非洲猪瘟疫情所造成的能繁母猪存栏量大幅下滑，使得国内很难看到豆粕需求端的猛烈爆发，因而到需求明显支撑的压榨利润好转，从而给出较大的买船窗口局面的概率也不大；因而在4月份进口大豆到港量回升、油厂开机大概率回暖以及5-6月份大豆采购存在不确定性的背景下，国内豆粕市场的实质性需求就显得尤为关键。因为根据此前各机构调研显示，一季度我国疫区猪料消费降幅或达到35-45%。

而目前美国、巴西农民惜售，似乎主动给出中国买船窗口的概率也有限。中美两国元首的最终会晤时间，则将决定中国大豆进口厂商的采购方向，尤其是商业买盘方向，如果会晤延后至4-5月间，则意味着5-6月之后船期，中国将掉头转向南美市场。需要密切关注三月中下旬国内油厂的大豆买船进度，3月底4月初的买船节奏将直接影响未来5-6月到港情况。