采矿业等降税3%后，对黑色系期货的影响解读

影响评估：

与黑色相关的行业，包括采矿业、焦化、钢厂、制造业均执行16%降至13%的降税政策，只有建筑业为10%降至9%，经测算，在假定价格不变的情况下，计入其他附加税及所得税影响，建筑业会因降税而提高0.45%左右的总税负，其他行业降低0.77%左右的总税负。从税后利润的角度上，对建筑业相对不利，也因此可能导致降税落地前，参与竣工决算的工地暂缓进程（即实际完成施工但延缓竣工决算以减少销项税，竣工数据失真）。

下面我们简单分析其对黑色系价格重心的影响：

从中期来看，增值税是价外税，最终由消费者承担。在不考虑终端含税价格的变动影响终端需求的情况下，本质上商品的供需不受到影响，与企业的经营和利润无关，因此在只会造成商品含税价格的相应下降。对于黑色商品，中期的螺纹钢终端钢材需求相对于价格是刚性的，因此降增值税，最终会导致其含税价格的相应下降，不影响供需。由于期货定价基准是含税价格，在不确定降增值税的确切时间点情况下，利空于远期合约，近期合约的影响相对小一些。而制造业方面，汽车和家电价格下跌后，可能会利于消费回升，如果再配合消费刺激政策，制造业的悲观预期则可能需要修正。

短期来看，商品含税价格变动，可能受到上下游企业议价能力的干扰。如果上游企业集中度较高，议价能力较强，价格调整可能较为缓慢，上游企业会在这个调整过程中额外受益。反之亦然。实际上，降税会影响企业现金流，从而间接影响企业生存状态。比如，对上游如采矿业，从现行16%的税率调降至13%，在竞争并不充分时，有助于企业改善盈利。而对中游如焦化厂、钢厂来说，能否最终影响企业利润水平，则由上下游以及不同企业在行业中的不同话语权决定。因此新政策实施的时间点前后，如何定价以及何时开增值税发票的问题也许会成为一个焦点。

另外降税后会否有配套的出口退税下降措施，还有待跟踪。

评估总结：

分析认为本次降税将会降低建筑业利润、提高黑色系其他行业利润，但对于绝对价格有重心相对下移的预期，但制造业方面则可能由于降价而相应刺激消费。同时需要进一步关注制造业的刺激政策以及会否有配套的出口退税下降措施出台。