牛钱深度专访丨蔡拥政：2月矿石黑天鹅，铁矿石后市涨跌两难

牛钱网：受巴西溃坝事件影响，节后一度上涨至657.5元/吨，但随着基本面的上涨兑现，铁矿石应声回落。但上周铁矿用三根阳线涨回了此前的跌幅，您如何看此轮铁矿石行情的演变？

蔡拥政：上周铁矿石期现价格的上涨，主要源自前期巴西矿难事件的延续发酵，市场对此事件的最新解读为，矿难对于今年整个铁矿石供给量影响接近5000万吨，还有认为近7000万吨。个人认为有些过度解读。实际最终取决于三个方面的影响因素：一是国内环保政策的延续；二是是巴西以外其他矿区的替代量，三是非主流矿和废钢的间接影响。

近日召开两会，华北地区空气污染比较严重，政府加大了对钢企的环保限产力度，这两天对原料品种的影响相对比较直接。近期矿石价格维持高位震荡局面，出现大幅下跌和上涨的概率都不是很大。

牛钱网：从需求看，3月开始，春节因素对钢矿市场的影响逐渐消退，年前钢厂储存的铁矿石库存逐渐消耗，钢厂会陆续进行原料补库，这是否将构成近期新一轮矿价上涨的推动力？

蔡拥政：钢厂春节备料，南北区域和东西部区域有差别，华北地区钢厂由于距离港口较近，钢厂铁矿石库存周期偏短，此次影响或较大。华东地区钢厂铁矿石库存周期相对长一点，基本上是30天左右。后期3月15号是北方采暖期限产到期，到期政府不大可能就此放开环保限产，而是会根据空气状况综合考虑。尤其是会在一些重度污染的地区，会继续实施环保限产政策。

在钢厂库存没有较大幅度消耗前，钢厂对于原料端的补库是会比较谨慎的。

牛钱网：从库存来看，春节期间钢材厂库加社会库存在过年期间累库速度超预期，您预计3月份库存将会如何演变？

蔡拥政：预计在3月下旬，北方需求会陆续启动，南方需求已启动的比较明显。目前北方工地开工率大概在30%左右，南方的开工率大概在60%左右。到3月底左右，两地的需求同步启动，钢材的库存消化的速度会加快。预计3月底到4月中上旬，钢材的库存消化速度会相对加快，可能会出现现货价格上涨，库存下降的态势。

牛钱网：从品种价差来看，随着钢企利润保持低位，铁矿高低品价差继续保持快速收窄的趋势，对于这样的趋势您是如何看待的？其中有哪些关注点和投资机会

蔡拥政：目前钢厂的利润基本上在200-400元钱左右，这个利润水平对于矿石的需求主要集中在中低品矿，如PB粉、超特这些品种。今年港口库存可能会缓慢下降，港口库存有近三分之二是中低品矿，贸易商采购也会集中在这些品种。若环保管控预期加强，可以阶段性考虑采购高品矿。

牛钱网：供应方面，巴西溃坝事件可能会对供应产生多大的影响？国产矿方面，矿价经过2月份大幅上涨，对于国产铁精粉已具有扩产吸引力，您考虑3月后国产矿是否会加大供应量？

蔡拥政：市场解读，巴西东南部矿区影响量2000万吨，后来因巴西法院吊销了南部矿区的许可证，影响量约3000万吨。加起来约5000万吨。但实际，还要考虑后期可能存在的一些变化因素，包括矿区的复产和增产情况，存在比较多的变量因素。国产矿方面，今年钢厂利润状况导致对中低品矿的需求增加，对铁精粉需求或有缩减。同时今年国产铁精粉的增量不多，市场统计，今年国产铁精粉大概500万到1000万吨的增量。

牛钱网：库存方面，得益于铁矿自身供应的收缩，以及限产政策放松所带来的消费增加，铁矿石库存总体较去年同期降低，对后市铁矿石库存有什么样的推演？

蔡拥政：今年钢厂对铁矿石的需求主要是中低品矿。下半年我认为港口库存可能是个缓慢下降的态势。

牛钱网：对于以下市场关注点，您如何看待：一季度巴西和澳大利亚发运是否超预期？唐山等河北地区烧结限产是否继续执行？钢材价格是否超预期的虚弱？

蔡拥政：一季度巴西和澳大利亚的发货量应该是正常水平。

唐山地区的烧结限产是不是会继续执行，个人觉得主要是看天气。今年的限产力度总体不如以前，主要是钢厂这两年环保投入加大后，整个环保设备水平比前两年是要提升很多。通过环保限产可调节空间相对比较小。

钢价是否会超预期的虚弱，觉得至少上半年不会出现超预期的下滑，主要还是基建、房地产需求的拉动和托底，从春节期间看，长流程钢厂产能释放相对比较平稳，短流程产能释放受到废钢价格抑制。长流程钢厂对矿石的需求主要转向中低品，也导致铁水增量不多，整体的供给实际上不及预期，我个人觉得钢价的还是维持一个相对平稳的一个走势，整体价格区间相比2018年要下移。

牛钱网：对于铁矿石后市您有什么样的判断和预期？存在哪些投资机会？

蔡拥政：铁矿石价格今年开年这样大涨，对于国内钢企而言，不是好消息，政府层面，今年还可能阶段性加大对各个区域的产能和环保管控，对于矿石的影响可能会直接一些。铁矿石今年整体的价格中心区要上移。2018年期货价格是在450元到580元这个区间，普氏指数全年均值在69.5美元，今年个人觉得矿石的价格可能在550元调整到650元区间震荡，超出这个区间上线和下线都应该存在一个买入或卖出套保机会，普氏指数全年均值在78美元。

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