全球棉花年度供需好转郑棉长线多单仍需等待

节后纱厂成品库存去化较好，当前差别化订单与去年同期并无明显区别。整体看来，我们认为2018/19年度前5个月消费好于预期，后期需要密切关注国储棉政策以及中美贸易战发展。

滑准税配额使用量超预期

2019年前2个月，内外棉价差处于历史同期高位，加之滑准税配额2月底到期，进口增量明显增加。根据海关数据，2019年1月中国进口皮棉28万吨，同比增加14.6万吨，环比增加6万吨。截至1月，18/19年度中国累计进口皮棉88万吨，累计同比增加40.24万吨，考虑到2018年增发的80万吨滑准税配额2月底到期，预计18/19年度滑准税配额使用量超过50万吨，高于预期。

产业库存结构对后市中性偏多

1月底国内流通库存（工业库存+商业库存）量570万吨，预计在1月达到年度最高值，之后减少，若不考虑2019年国储棉轮出，2019年6月底国内流通库存预计在300万吨左右，低于去年同期。

年后下游购销回暖，产业链库存结构转好，根据近期我们在山东走访情况看，纱厂原料库存1-2个月，成品库存10天-1个月，整体成品库存较节前有所下降。目前市场可选资源尚多，纺企不着急补库，纱线生产成本上移，价格稳中趋涨，织厂继续去库存，订单目前尚可，出口订单后续持续性还需观望。产业链库存对后市影响中性偏多，叠加后续国内流通库存减少，补库弹性较大。

2018/19年度消费好于预期

以流通库存自上而下看棉花消费，2018年8月底市场流通库存570万吨，同比增加79万吨，2019年1月底市场流通库存570万吨，同比增加115万吨，2019年1月底较2018/19年度期初市场流通库存同比增量扩大35万吨，排除2017年9月、2018年9月国储分别成交56万吨和39万吨所带来的同比库存减量和新棉上市增量，测算截至1月底2018/19年度累计消费同比减少1万吨，好于预期。

总体看来，美国贸易谈判代表确认中国采购农产品的清单上包括棉花，这部分进口究竟以增发滑准税配额还是国储轮入的方式进入中国市场，影响有所区别，需要密切关注。下游消费好于预期，产业库存结构对后市中性利多，但目前棉价上方15500元/吨，16000元/吨面临套保压力，预计内外棉价差收缩，郑棉短期震荡偏强运行，15200元/吨支撑较强。

【福建长乐】

据调研组走访企业反映，2018年整体运行较稳定，生产经营情况总体好于2017年，上半年好于下半年。2019年开局良好，自正月初四起陆续开工，截至正月十五企业开工率平均85%左右。

据介绍，长乐地区棉纺织规模650万锭左右，原料以非棉纤维为主，使用占比达80%以上，其中涤纶短纤用量大于粘胶短纤用量。企业所用非棉纤维主要来自当地及周边化纤厂，由于距离较近，运输便利，企业库存较少，随买随用。企业所用棉花以新疆棉为主，部分进口棉。走访企业产品以纯涤纱、粘胶纱、涤棉纱、涤粘纱为主，少量纯棉纱，支数20-60支为主，平均纱支32-40支。

用工方面，员工工资普遍较高，企业积极进行设备升级，通过使用自动落纱、自动络筒、自动打包机等多种方式减少用工。用电方面，电费价格每度0.6元左右，企业希望能够进一步下调电价，对纺织生产较集中、用电量较大的地区给予更有力度的优惠政策。近些年随着制造成本不断上涨，企业利润空间被不断挤压，希望国家能够出台相关政策，降低企业税赋压力。

【江苏盐城】

江苏盐城地区多数企业初八左右开工，开工较好，开台率95%以上，订单充足，棉纺织企业运行整体平稳。

生产本色纱企业所用原料以棉花为主，约占80%，大企业产品以针织纱为主，2018年产量及利润同比增长，目前订单在3个月左右，原料库存在1个月左右；小企业产品以差异化纱线为主，2018年产量及利润同比持平，目前订单1个月，原料库存约40天。生产色纺纱企业主要集中在响水县小尖镇，产业集群效应明显，色纺纱企业棉花用量占比在60%左右，产品以小批量、多品种为主。利润高于行业平均水平，2018年产量及利润同比持平。

用工方面，三班三运转工资3500元/月。生产本色纱企业万锭用工50人左右，生产色纺纱企业由于工序相对复杂，万锭用工100人左右。对于市场形势，走访企业家认为2019年形势依然复杂多变，未来不确定性既是挑战也是机遇，有信心保持平稳生产。

中美贸易摩擦影响企业信心。据走访企业反映，2018年1-9月订单充足，生产势头较好，9月后受中美贸易摩擦影响，很多贸易公司和国外客户下单谨慎，在市场形势不明朗背景下，上游企业观望情绪浓厚，部分订单转移到东南亚国家，导致企业生产信心不足。面对这一现状，多数企业积极研发高附加值产品，调整产品结构，实现质量优、品种多，满足市场的不同需求，增加盈利。随着中美贸易关系缓和，企业反映2019年初部分订单有回流国内迹象，企业纷纷抓住机遇，加大客户培育，保证生产稳定。

走访企业表示，储备棉轮换应该建立长效机制，在保证我国棉花消费总量基础上，适当增加进口棉比例，以满足行业高质量发展需求；配额发放方面，企业对现有配额发放制度给予肯定，希望降低门槛，按照企业规模及用棉量发放，同时希望能够逐渐放开进口棉配额限制，增强纺织企业竞争力。

【河北】

调研组此次在河北调研时走访企业以中小型企业为主，覆盖产能近50万锭，正月初十前全部进入正常生产状态，纱支分布较广泛。

原料方面，以棉花为主，大部分企业生产纯棉纱，另有部分企业以棉混纺纱为主要产品，混纺原料多为涤纶。用工方面，工人多为从业多年当地员工，稳定性较好，但随着员工年龄增大、退休，且年轻员工招工情况不理想，出现用工缺口，企业正努力通过技术改造的方式，紧跟我国纺织行业发展趋势，力求从劳动密集型向技术密集型转变。

调研中，企业表示，中美贸易摩擦对第4季度生产效益略有影响，但随着中美双方磋商进度不断推进，如若顺利，2019年市场形势将会不断向好发展。对于国产棉品质问题，企业认为开放种子市场造成棉花品种杂乱，是当前首先需要解决问题之一。