高库存弱需求下 甲醇期货疲态尽显

“春节后归来，受原油价格反弹提振以及市场资金追捧，甲醇期价重心上移并上破前期高点，测试2600元/吨关口压力位。不过，因商家尚未全部回归市场，尤其是下游企业部分还处于放假状态，对甲醇需求比较有限，因此市场活跃度受到限制，期价出现冲高回落。”方正中期期货分析师夏聪聪表示。

现货方面，不同地区之间市场情况有所差异。东吴期货提供的甲醇现货数据显示，近期，西北地区价格表现偏强，走货较好；山东地区价格于上周开始涨价约80元/吨；江苏港口纸货则快速下跌近100元/吨。

“在甲醇期货最近更多以华东地区货物定价的情况下，空头占据优势。”东吴期货能源化工研究员李元申表示，据卓创资讯数据，2月14日江苏港口库存达61.5万吨，创近三年来新高。而当现货市场价格预期出现分歧时，数量庞大的现货就会对期货价格形成压制作用。此外，期现货基差为负，在期货升水现货较多的情况下，现货贸易商有做期现正套的驱动。

短期基本面仍偏弱

供应方面，据夏聪聪介绍，西南、河南、江苏地区部分甲醇装置恢复运行或负荷提升，货源供应稳定。需求方面，下游企业返市过程缓慢，甲醇需求低迷。煤制烯烃装置运行负荷降低，传统需求开工逐步恢复，刚需采购有限。港口库存方面，受春节假期影响，甲醇港口库存大幅累积至108.5万吨，压力不减。

李元申表示，当前甲醇产业链情况并不乐观。供应方面，上游生产装置利润较低，伴随西南地区天然气制甲醇装置复产，短期国内供应将增加。下游方面，占比最大的MTO利润有所改善，但部分传统下游如甲醛等利润不佳，2019年恢复开工情况也较缓慢，故山东等地需求不佳。

对于后市，夏聪聪认为，短期来看，甲醇市场供需面仍偏弱，期价或继续震荡向下调整，目标暂且关注2400元/吨。不过，考虑到当前业者存在下游需求恢复、装置春季检修和新增烯烃装置投产等预期，预计期价在短暂整理后有望逐步企稳。

李元申也认为，后市甲醇期价连续下跌风险不大。首先，2019年春季甲醇检修导致的供应损失不容忽视，目前统计3-4月检修涉及产能达1000万吨/年以上。其次，海外装置也面临检修，这将影响甲醇进口量，预计2月将比1月减少15万吨左右。最后，最大下游MTO在5月交割前也有新装置投产的可能，整体供需格局或将出现改观，若届时叠加去库存过程顺利，则期价有望脱离颓势。

基本面来看，高库存成为重要的抑制因素。甲醇需求端由于新兴下游开工率仍然处于低位，中原乙烯、浙江兴兴等MTO装置仍然处于停工状态；传统下游处于消费淡季，整体需求不足；供给端，由于目前检修较少，装置开工率处于高位；在供需格局没有明显改善的情况下，高库存成为价格上涨的重要抑制因素。综合来看，甲醇供需格局尚未明显好转，高库存抑制价格上涨，短期仍有下跌压力。

库存：港口库存去化慢，内地春节季节性累库后库存由工厂转移至贸易商，整体库存中高位；

供需：供应端检修计划较少，西南气头已经复产，传统下游需求仍未恢复，外采MTO基本恢复正常，未来有春检和新增MTO投产预期；

价差：上游利润低位，传统下游利润尚可，MTO利润不佳但经济性仍好于外采单体；区域物流窗口打开。

上游库存转移给贸易商，关注下游需求恢复后库存转移和消化情况。进口端由于外盘装置问题预计一季度难有明显增量。供需环比有改善预期。目前甲醇在煤化工产业链中估值较低而相对油化工的乙烯、PP估值合理，因此动态估值需要考虑煤价是否有可能下跌修复与原油的高比价。未来仍有上游春检和MTO新装置开车的利多预期，因此短期内价格预计维持偏弱震荡，中期关注利多的兑现情况。

来源于：中国证券报马爽、永安期货、建信期货