Abo茶座：直面危机，坚定信心！你和黑色有个约会

Abo茶座：直面危机，坚定信心！

这次黑色商品惨遭血洗，是悲观情绪的一次集中爆发。除了李新创院长在CCTV-2访谈中谈到的“市场预期”、“没有信心”外，3年黑色供侧改在取得“阶段性成果”的同时，也暴露出政策过分干预、市场对资源配置的决定性作用阶段性弱化带来的后果。一德首席郭老师观点一针见血：行政去产能和涨价去库存令中国经济生态复杂化；环保风暴和一刀切等凸显权力的傲慢和发展隐忧；三年来的供给侧改革恶化了上下游和所有制关系。

黑色商品的下跌导火为环保严禁“一刀切”导致钢材产量大增、钢贸商没有冬储意愿供需失衡的预期，引发了资金在全球商品暴跌的背景下对黑色产业利润的大围剿。与前几次的“利润尚未达到工业品平均水平”、“只达到温饱水平”不同，李院长认同了钢价高位、利润高位，并表示钢铁去产能的过程中“盲目扩大产量”导致供求关系发生变化。

这次空袭与大环境及黑色产业基本面有一定的关系，但下跌幅度超乎想象，已不再是单纯的产业逻辑可以解释了，打止损、打爆仓、触发技术量化启动等成了主要博弈逻辑，类似于2015年股灾情形，现货如股票，期货似股指，联动效应造成期现崩塌，言之期灾发生不为过。这次商品血洗，给我们带来极深为深刻的教训：

1）国家层面如政策任性和善变、羊头狗肉的“金融创新”等等，导致各种矛盾和不满情绪通过“极限做空”方式得以发泄。

2）个别行业及相关协会过于强势，没有让贸易商分享供侧改红利反而转移过多风险，逼着大批钢贸商走向投机之路。

3）期货市场的“价格发现”对实体企业的生产经营有一定的指导意义，企业获取信息应充分过滤，明确主人与狗的关系，“价格发现”许多时候是在创造错误和背离。

4）监管层有必要对“逼仓”有新的认识和防范措施。不能仅将多逼空界定为逼仓；慎用带有主观色彩的“窗口指导”；锁仓交易为主力割韭提供便利，应予提高成本或约束乃至禁止，从2015年股指操纵手法就可以看出主力如何实现多空双杀。

这次黑色商品的崩塌速率，强度远远超过2008年的金融危机。这也给我们这些以现货思维、纯产业逻辑操作期货的一个血的教训，期货市场风险无处不在。如焦炭1605的监管风险，这次金融资本的“极限追杀”，等等。卖保可以锁定利润，买保则要“依靠优化库存（成本）”和对现货形势精准判断实现。期货是金融市场，产业逻辑、现货基本面仅是金融逻辑、期货基本面的一部分，极端行情一切皆有可能。交易必须有必要的止损，基本面出现分歧或与技术面不共振时，尊重盘面。在“空一切”成了最赚钱的策略时段就不要讲过多道理了，活着比什么都重要。

黑色血洗，已经把黑色产业利润几乎打光了，现货也按预期展开补跌之旅，但局势未必像大空头说的那么严重。李新创院长也表示，保证钢铁行业的合理利润，是中国钢铁转型发展的需要，钢材价格不存在继续大幅下跌的基础。一个多月时间，金融资本通过“价格提前发现”、“利润传导”，已经把供侧改3年黑色产业的利润全打光了。我们来看下利润已经“传导”到什么程度了：

1）源头焦煤。按国有大矿预计吨煤利润不超200，考虑地方煤矿，整体按250。1905、1909已被打亏损。

2）焦炭。跌2轮后利润400，目前盘面贴水500多，1901已经亏损。打掉煤矿利润250*1.33约330，目前1905贴水750,1909贴水800，全被打成亏损。

3）统计局预计今年钢铁行业利润4500亿，吨钢500多元。目前整体短流程炼钢吨钢成本3600左右，电炉钢3800多。目前1901已经没利润。煤焦利润全打光，合算至焦炭现货极限下跌空间750，到钢材成本300多些。1905、1910螺纹打成亏损。

也就是说，不管近月远月黑色产业的利润已经被打光了，再传就是要“传导亏损”了。3年来煤钢焦行业通过安全环保投入、产业升级、技术提升、不断提高生产率，来之不易的供侧改阶段性成果已经被“空回解放前”。但令人恐怖的是，做空势力似乎并未罢手，某猫已经发出螺纹1901迹象打到2699，某佬想用1901终结焦炭1901空袭之旅......

如果这些是真的，那么毫无疑问金融危机再次爆发。但目前尚没有迹象表明，黑色供侧改失败了或者退出。钢铁行业重组整合仍在继续，以钢定焦、焦化产业升级正在路上，煤矿转型升级从未停止。供侧改深化的方式和节奏可以完善、微调，上下游的供需关系及利润传导有修正和改善需要和空间，但不可能再次陷入相互打压的恶性循环。

以产业逻辑为基础的焦炭产业户，按计划大胆的买保。钢焦大都建立了长协，高个百八十元未必买到焦炭，现在第3轮下跌开始看起来很怕人，但盘面相对现货已经跌了近800，根据自身需要建些库存并不可怕。经济下行压力加大，国家通过基建房产等增需、钢铁增供压缩钢铁利润是正常途径，在废钢资源有限、长流程利润高于短流程的情形下，焦炭需求很难大幅下降，利润传导是影响价格重要因素但不是唯一因素。2019年山西焦煤集团铁路长协和平煤神马的新季度炼焦煤定价成了关注重点，能否按原计划上调不好说，但下跌概率极小。这也是稳定煤焦钢市场的定海神针。

直面危机，树立信心！煤焦钢产业人士大都保持沉默，但真正的产业逻辑并未失效，它在炮火和血腥中矗立。来源：Abo茶座