小燃油也能爆发大行情，解析燃料油是否具备牛市因子

现货市场

9月26日，山东市场委内瑞拉380CST到岸价496.48美元/吨，涨8.1美元/吨，到岸贴水至24美元/吨。9月26日新加坡高硫380CST黄埔到岸价：美金价格490.48美元/吨，到岸贴水为18美元/吨。

9月份原油现货市场消息比较平淡，原油期货价格以高位震荡为主。9月初原油期货价格出现小幅回落调整，因美国夏季驾车出行高峰季节即将结束，美国季节性原油需求转弱。9月中下旬，在美国原油库存数据持续减少的利多因素刺激下，以及美国炼油厂开工率不降反升影响，原油期货价格出现震荡反弹。美国对伊朗石油出口制裁于11月4日生效，在生效之前不少国家已经减少了伊朗原油购买量，但是目前尚不清楚其他产油国能否轻易地弥补伊朗供应缺口。委内瑞拉面临金融危机和经济危机难以增产而且产量还有可能进一步下降，伊朗遭受美国制裁导致出口量下降。石油需求方面，国际能源署预计2018年全球石油日均需求增长140万桶，随后在2019年日均需求进一步增长150万桶。

EIA数据公布，美联储靴子落地

美联储加息已经靴子落地，美联储不间断加息步伐，一方面表明美国经济增长迅速，市场对于原油的需求进一步提振，另一方面，由于加息，利率提升，可能会使得美国原油产量再次增长，在80美元的价格之下，各大石油公司仍然具备充足的现金来完成砖井工作，所以加息后，会增加企业对于美国经济的信心，扩大原油的生产。

EIA公布，截至9月21日当周，美国原油库存增加185.2万桶至3.96亿桶，连续5周录得下滑后再度录得增长，且创8月17日当周(6周)以来最大增幅，市场预估为减少127.9万桶。美国汽油库存增加153万桶，市场预估为增加78.8万桶。上周美国原油进口减少22.2万桶/日至780.2万桶/日；上周美国原油出口增加27.3万桶/日至264万桶/日，连续3周录得增长。EIA数据显示，炼厂产能利用率急降5%至90.4%。

新加坡市场继续走强

9月新加坡地区燃料油近月价差和现货升贴水较8月均有所回落，主要原因是新加坡地区经历了连续四周的燃料油净流入，同时船燃现货消费除弹性较差的客运需求外均受到宏观因素对船运的影响，销售量有所下降。新加坡燃料油-迪拜原油裂解价差在9月下行趋势明显，主要是飓风Florence侵袭美国墨西哥湾和美国对伊朗原油制裁生效日的渐渐逼近引发全球原油供应担忧带动原油端走强。 9月23日欧佩克在阿尔及利亚召开会议决定暂时不增产或将进一步推高油价。在西北欧和中东主要燃料油供应国在第四季度增加燃料油出口季节性规律下，倘若东西价差维持现在的高位和船燃现货消费维持现状，新加坡燃料油将面临库存压力，除非出口至东北亚地区量显著增加。

全国燃料油产量下降

据中商产业研究院数据库显示，2018年3-6月全国燃料油产量呈下降趋势，2018年6月全国燃料油产量为181.1万吨，同比下降28%。2018年7月全国燃料油产量回升，2018年8月全国燃料油产量下降；2018年8月全国燃料油产量为193.8万吨，同比下降8.6%。2018年1-8月全国燃料油产量为1593.3万吨，同比下降11.5%。

数据来源：中商产业研究院数据库

380cst燃料油10/11月跨月逆价差周二扩至每吨5.75美元，触及8月24日以来最高，上日为4.75美元。380cst燃料油较新加坡报价的现货升水也连续第二日上涨，升至每吨6.20美元，创8月10日以来最高，周一为5.90美元。亚洲燃料油市场延续涨势，因有关进入亚洲的套利流入吃紧的预期持续在近期点燃看涨人气。近期国际油价支撑力度较强，BDI指数止跌企稳，燃料油有望进入加速上涨阶段。

数据来源：中商产业研究院数据库

舟山保税燃油市场

9月24日舟山IFO380cst 参考价格为495.5美元/吨，较前日上涨2美元/吨；MGO参考价格814.5美元/吨，较前日上涨1.5美元/吨。普氏亚洲燃料油市场分析：在十月份套利船货供应收紧的预期下，新加坡380cst高硫 燃料油基本面继续保持坚挺。作为反映，新加坡380cst（10 月/11 月）月差在周二扩大到5.7美元/吨，这是自8月24日以来的最高水平。同时受到原油价格攀升的影响， MOPS380cst 评估价在周二上涨至46个月以来新高的474.08美元/吨。当前市场的强势主要是受到供给的驱动，新加坡船燃需求尚未完全从达标问题的困扰中恢复过来， 高油价也对新加坡船燃需求起到一定抑制作用。

普氏欧洲燃料油市场分析

到10月份，ARA地区高硫燃料油的供应可能会比较紧张，主要由于近期船货流出量的增加，以及埃克森美孚旗下安特卫普炼厂将停止RMG380的供应。未来几天将有两艘VLCC与一艘苏伊士船装载燃料油从鹿特丹出发前往新加坡，总货物量约为67万吨。此外，近期攀升的原油价格称为市场焦点，Dated Brent 自14年11月以来首次突破82美元/桶，而成品油价格上涨滞后，使得炼厂利润承压。 据相关消息，部分炼厂表示可能会根据市场情况降低开工率。而由于原油的强势，燃料油裂差在近期承压。

近期，受到原油的拉动作用，燃料油单边价格涨势强劲。新加坡MOP380cst 评估价在本周二升至46个月以来最高位的474.08美元/吨，并在周三继续小幅上涨到474.83美元/吨。就市场整体结构而言，在供应将于10月份再度收紧的预期下，新加坡市场当前保持稳固，现货升水、近月月差均维持在一个相对较高的水平，而裂差在原油的强势下可能会有所承压。国内市场方面，舟山船供油价格以及上期所燃料油期货均小幅上涨，当前主力合约FU1901与新加坡380cst Swap1812合约的内外盘价差继续保持在21美元/吨左右的水平。

综合来源于：华泰期货研究院、国信期货、中商产业研究院数据库、wind资讯