郑糖波动加剧 趋势仍不明朗

8月份郑糖波幅较为剧烈。先是反弹遇阻，巴西雷亚尔快速贬值造成国际糖价创新低，间接拖累郑糖下行。接着在二次探底过程中，以SR1809为代表的近月合约创出新低，而以SR1901为首的远期合约则探底成功并出现反弹，此间进口数据同比大增的消息未对糖价带来显著压力。不过，此次反弹未能突破8月初的高点，本周郑糖再次回调，底部形态又经受考验。糖市上素有“七死八活九回头”的说法，但是今年是否有效恐难确定。

7月份的销售数据相对利好，而以往看8月份销量多是更进一步。但是，如果今年例外那么糖价走出翘尾行情就难度很大了。此外，下半年进口糖一般多于上半年，但在进口受到严格控制的情况下，对国内市场的影响也不必夸大。比如，今年7月份食糖进口量同比大增，但其实是处于2011年以来偏低水平。如果8月份进口量能控制在30万吨以下，则对于本年度的期末库存影响有限。

不过，就期货市场而言，目前郑商所白糖仓单超过3万手，有效预报还有2千手，而今年到期的期货合约持仓总计只有约2.3万手（单边），仓单压力明显偏大。而且，绝大部分仓单集中在北方地区，享有110~240元的交割升水，对盘面价格也有利空影响。还有，北方甜菜糖9月中旬以后将陆续上市，供应压力预期增大。

所以，9月份糖市表现主要取决于销售形势的指引，只有销量增加提振糖价，才能引导期货糖仓单流出，相应减轻交割压力。此外，国际糖价表现以及2018/19年度国内甘蔗收购价格作何调整也对后期郑糖走势有指引作用。近来2019年到期的期货合约平均价格在5000元附近，较本年度截至7月底的糖厂销售均价大约低了800元。这样看，除非下年度甘蔗收购价下调至450元以下，否则糖厂将面临普遍亏损的局面。若甘蔗价格降至400元，那么制糖成本有望回落到5000元下方，糖厂扭亏的可能性增大。但是，无论下调甘蔗价格或是对食糖实施目标价格管理（对蔗农或糖厂进行直接补贴），都对于糖价会有利空影响。