PTA业绩持续向好，价格再创四年新高

一、行情回顾

7月中旬以来，PTA期价节节攀升，8.15日，1901合约最高上探至7096元/吨，再度刷新近四年新高。分析人士表示，原料端上涨、PTA供需缺口仍在，叠加现货大厂商市场行为偏积极等共同推动近期PTA价格大涨。目前来看，PTA供应紧张局面短期难以缓解，但随着价格不断上涨，阻力已越来越大。

二、数据概览

期价放量拉升

周三(8.15日），PTA期货继续拉涨，主力1901合约最高至7096元/吨，盘终收报7052元/吨，涨38元或0.54%，成交量减53.3万手至296.3万手，持仓量为114.5万手。

“PTA价格上涨是在基本面较好的前提下，由原料端上涨引爆，期间伴随着PX和PTA加工利润的快速扩大。”分析人士表示，7月中下旬以来，原油价格出现一轮小幅反弹，石脑油和PX价格跟涨，且三季度国内PTA装置检修量较二季度明显下降，国内PX库存开始消化，叠加人民币贬值的利多，PTA加工成本从5200元/吨一线上升至6000元/吨。8月初，PTA加工利润开始扩大，至中旬加工差达到1500元/吨以上，较7月底扩大700元/吨以上。

分析人士表示，目前PTA市场供需缺口仍在，库存低位进一步去化，叠加现货大厂商市场行为偏积极，整体现货强势攀升，期货盘面近月1809合约在调整后再度上涨，向现货靠拢回归，远月1811合约、1901合约均显著上涨以修复过大贴水。接下来，随着检修装置陆续重启及下游局部降负，阶段性供需缺口或趋于收窄、库存或低位趋于持稳。

PTA期价谨慎看涨

8.16日上午PTA1901合约最高上探至7346元/吨，再度刷新四年新高。分析人士表示，原料端上涨、PTA供需缺口仍在，叠加现货大厂商市场行为偏积极等共同推动近期PTA价格大涨。

期货研究员余永俊表示，目前PTA市场供需缺口仍在，库存低位进一步去化，叠加现货大厂商市场行为偏积极，整体现货强势攀升，期货盘面近月1809合约在调整后再度上涨，向现货靠拢回归，远月1811合约、1901合约均显著上涨以修复过大贴水。接下来，随着检修装置陆续重启及下游局部降负，阶段性供需缺口或趋于收窄、库存或低位趋于持稳。

目前，PTA与原料大涨后价格及加工费均有较大调整空间，继续往上虽也有一定空间，但阻力已越来越大，因此对于目前高位价格保持谨慎中性观点。中长期而言，依然看好PTA供需整体向上驱动力量，加工费趋势上依然看好，年底前库存将在当前80万吨附近水平进一步下降，期间即使出现阶段性库存累积，修复力度也会比较有限。

高位累积风险较大

值得一提的是，在此轮PTA价格快速上涨过程中，聚酯行业中涤纶短纤和瓶片利润压缩较大。据分析人士介绍，目前短纤已亏损，瓶片也在亏损边缘挣扎，只有占比较大的长丝在不断提价的过程中，尚可保持一点利润，但与此轮上涨之前比已大幅压缩。“终端织造企业原本微薄的利润更是难以承受上游涤丝价格的快速上涨，纷纷传出计划减产停产抵制原料价格上涨的消息。可见，此轮PTA价格的过快上涨挤压了下游企业的利润，成本传递可能受到阻碍，不利于价格的持续上涨。”

不过，从基本面来看，分析人士表示，目前PTA的社会库存依旧偏低，后期依旧有装置有检修计划，而年内没有新投装置，只有福化150万吨生产线有重启的计划，但福化装置重启的时间在其上游芳烃装置重启之后，因此PTA市场没有新的增量。从需求面看，较前期转弱，CCF数据显示聚酯行业装置负荷降至92%左右，较8月初下降2.7个百分点，主要是切片、短纤、瓶片装置减产，占比较大的涤纶长丝库存依旧处于低位，价格继续被动跟随原料上涨。因此，短期内大面积停车的可能性不大。因此，PTA短期供应紧张的局面难以缓解，价格将保持强势。预计PTA期货1809合约在交割前将在强现实面前维持强势。不过，1809合约交割之后，市场要对1901合约进行重新估价。

分析人士则认为，目前，PTA与原料大涨后价格及加工费均有较大调整空间，继续往上虽也有一定空间，但阻力已越来越大，因此对于目前高位价格保持谨慎中性观点。中长期而言，依然看好PTA供需整体向上驱动力量，加工费趋势上依然看好，年底前库存将在当前80万吨附近水平进一步下降，期间即使出现阶段性库存累积，修复力度也会比较有限。

后市展望

目前PTA市场仍然处于卖方市场阶段，PTA货少利好延续，PTA大厂挺市意向明确。等待恒力1号220万吨/年PTA装置重启正常后，国内PTA开工负荷将上升至81.7%左右，但9月恒力石化2号220万吨/年PTA装置计划检修且9月逸盛合约PTA供应量减少20%，所以中宇资讯安光推测9月PTA现货依旧偏少，PTA市场炒涨气氛不减。

下游刚性需求稳定是支撑PTA价格续涨的主因，虽然短纤工厂因为生产亏损而开始减产，但涤纶长丝利润偏高且库存较低，涤纶长丝工厂开工较高，保证了聚酯整体开工负荷在90%左右。中宇资讯安光统计8月月均理论生产盈亏为涤纶短纤-114元/吨、涤丝POY+478元/吨。中宇资讯安光统计涤纶长丝月均产销为7月97%、8月96%，淡季不淡保证了涤纶长丝成本压力的顺利转嫁至终端工厂。2017年9-10月涤纶长丝月均产销在90%、96%左右，金九银十的传统需求旺季来临，推测2018年9-10月涤纶长丝月均产销整体稳中偏好。后期涤纶长丝工厂维系正常生产，将逐渐开始接受高价期现货PTA，助力PTA价格后期继续冲高。

土耳其金融危机再度显示了美元的强势，中美贸易战具有持久性，虽然我国经济整体稳中向好，但后期人民币贬值压力依旧较大。如果美国发动新一轮加税，配合9月美联储大概率加息，美元指数继续冲高的可能性较大，人民币或继续贬值，影响国内商品市场信心。若后期美国对我国纺织服装品加征25%的关税，将完全抵消掉人民币贬值对纺织服装品出口的利好，届时中美贸易战或进入白热化阶段。

虽然PTA基本面利好颇为确定，但是短期多头发力，涨速过快，现货已经露出跟涨乏力的疲态。高价对下游的压力日渐增加，基差开始回落，因此不宜盲目追高。下游开工率、基差和上游PX价格是行情能够继续坚挺的重要指标，只要下游开工率能够维持高位，在当前PTA产能水平下，库存大概率维持在低位。