豆油：以时间换空间，低位震荡反复

上周外盘油脂价格继续下跌，国内豆油企稳反弹，主力合约1901周初开盘于5686元/吨，报收于5756元/吨，周涨幅为1.37%，盘中一度创下近期新低5602元/吨，棕榈油走强，菜油保持弱势。

中美贸易摩擦影响继续
美元震荡略偏强，原油近期自高位有所回落，商品市场整体气氛偏弱，中美贸易摩擦持续之下，作为中美贸易量较大的大豆成为市场关注焦点。受忧虑关税可能开征的影响，美豆持续下挫，国内豆粕偏强上行，而油脂走势低迷。因为原料一旦出现问题，豆粕可替代资源的有限性更强，而豆油则面临着棕榈油、菜油等其他油脂品种的替代补充，因此对粕的提振远强于油，油脂类也在这个过程中成为粕类的风险对冲，走势相对低迷，但也令油粕比压制到历年低点位置，这对植物油走势形成了保护，限制其进一步过度下探。
国际影响因素转向新季供应
全球大豆市场目前仍是南美作物供应季，阿根廷减产虽较大，但巴西增产做出了较大的弥补。在当前供应重要时点，随着中美贸易摩擦升温，美豆大幅回落，南美供应重要性凸显，巴西升贴水持续走高，国内进口成本提高，继续对国内豆油形成较强的底部支持。
当然，美豆走势低迷，跌至850美分/蒲式耳，除了美豆出口形势受挫之外，新作种植面积确定，高于3月预期水准，并是35年来首次超过玉米种植面积。前期播种顺利，天气也暂未有太大威胁，因此供需预期偏空发展，美豆走势低迷。美豆油在这个过程中也偏弱。美国豆油库存相对同期水平偏高，美国国内略高于预期的压榨水平令豆油供应上升。
美国环境保护署基于可再生燃料标准法案，建议将2019年生物燃料强制掺混目标定在198.8亿加仑,比2018年的192.9亿加仑高出3%，但并未过度提振生物柴油，美豆油表现平淡。在美豆油低迷走势之下，对竞争品种马来西亚棕榈油形成不利传导，豆棕油FOB价差在100美元以内。而且马来西亚棕榈油已经进入季节性增产周期，预期下半年增产压力会更为显著。此外，棕榈油制生物柴油发展受到国际市场反倾销反补贴影响，不过今年原油偏强上行，生柴生产利润有所显现，棕榈油消费或依赖生柴需求的提振体现，会成为一个需要关注的变量因素。

开机方面

据Cofeed最新调查显示，截止上周五：大连九三6月27日减至单线，日加大豆2500吨。铁岭九三开双线，日加工大豆6200吨，6月26及28日各到一船大豆，数量各6.5万。大连中粮日清开机，日加工大豆2000吨。大连中纺(连王)开机，日加工大豆800吨。营口龙江福6月14日设备检修停机，6月25日开机，日加工3000吨。大连中纺集团东北粮油综合加工基地2016年3月26日奠基，设计一期产能3000吨/天，大豆及菜籽双榨生产线，二期3500吨/天，大豆及菜籽双榨生产线。

供需方面

淡季来临，大连九三担忧后期需求减弱及开机率提高，包括后期盘锦新厂开机，因此低价放量出货，以保证连续开机，现在以及未来一段时间，豆油供应压力依然存在。

据我们统计，上周（第26周），辽宁地区散油共成交了5200吨，成交均价为5594元/吨；上上周（第25周）共成交13300吨，成交均价为5497元/吨。进入本周一，市场成交有所好转，大连九三一级豆油5540元/吨，成交了5000吨；铁岭九三一级豆油5600元/吨，成交了6000吨；今日辽宁地区豆油共成交了11000吨。需求量要好于前两周，但当前市场的需求并不支持油厂天天会成交这么多。

库存方面（截止上周五）：东北地区豆油库存为65000吨，较前一周59500增5500吨，未执行合同为81000吨，较前一周83000降2000吨。

国内市场豆油商业库存回升至150万吨附近，处于近年来最高水准。高库存的豆油是当前国内市场最大的压力源，而且随着开机率的继续回升及压榨的进行，豆油库存仍存在进一步上升的可能性，甚至7月会达到年内库存高点。

7月份国内各港口进口大豆预报到港135船856.1万吨，较6月下滑10.35%，略低于去年同期。8月最新预期800万吨，9月预期750万吨，10月预期630万吨。后期棕榈油7月进口增加及库存回升的预期，均形成偏负面压力。菜油因水产养殖饲料需求较好，进口积极压榨增多，菜油库存处于近年偏高水准，且与其他油脂较大的价差形成制约，阶段相对豆油走弱。展望后市，豆油震荡整理走势可能会延续，且阶段缺乏外盘强劲的提振。