玻璃政策定调，纯碱随势上行

嘉宾介绍：许婷婷，中基宁波股份期现业务经理，拥有多年纯碱玻璃投研经验，深入产业链基本面研究，擅长通过套利交易把握市场机会。

一、纯碱市场分析

（一）当前基本面：供应稳、需求边际好转，高库存成核心压制

供应端：开工高位运行，新增产能逐步释放

当前纯碱行业开工率维持高位，约85%，日产稳定在11万吨，近期环比无明显变化，供应整体偏稳。

阿拉善新产能已部分点火：280万吨产能于上周点火，预计10月底后出料，完全满产需至年底，短期对供应端影响有限，暂无明显供应矛盾与超预期变动。

需求端：浮法玻璃稳、光伏玻璃去库，刚需有支撑

需求核心锚定浮法玻璃与光伏玻璃：按日前日融数据，每日消化重碱约4.97万吨；浮法玻璃生产稳定，日熔量维持在16万吨附近。

光伏玻璃需求边际好转：库存持续去化，本周预计点火一条1200吨日熔光伏玻璃生产线，点火后日熔量或回升至9万吨，后续需持续跟踪光伏产线点火进度。

原料库存支撑刚需：今年玻璃厂纯碱原料库存整体偏稳，企业无故意压缩库存的行为，对纯碱刚需形成有效支撑。

价格与基差：现货维稳、基差走强，高库存压制涨幅

现货价格：节前玻璃厂备货带动市场成交价格重心小幅上移，当前现货价格整体维稳。

基差表现：沙河地区纯碱01合约基差报价为01-80，环比走强20个点，反映期货对现货的贴水幅度收窄。

库存压力：当前纯碱库存仍处高位，压制现货价格进一步上行。隆重口径库存周一数据为169万吨，较此前减少约6万吨（连续4周去库）；交割库库存周三（当日）公布为64.69万吨，环比增加3.19万吨。

库存流动性：现阶段市场主流货源集中度较高，以阿拉善、中源货源为主，若提货集中可能出现提货紧张、限车号情况，短期内将限制库存流动性。

（二）市场逻辑与后市展望：库存转移为主线，关注边际扰动与成本支撑

当前核心逻辑：库存转移+成本带动，无突出基本面矛盾

库存端：纯碱暂无突出基本面矛盾，核心逻辑为“库存从上游向下游、中游转移”，虽上游已连续4周去库，但转移过程仍需时间消化，尚未完成供需格局的实质改善。

盘面驱动：近期纯碱盘面上涨主要受焦煤价格上涨带动，成本端抬升成为核心推力，而非供需基本面改善；新增产能明确，中长期供需仍偏宽松。

后市关键关注点

短期格局：供需暂无改善，仍处于“高库存、高产能”格局，但纯碱估值偏低，需关注边际扰动（如光伏玻璃备货、成本变动）。

成本与运费：01合约对应冬季周期，运费价格通常较高，且当前煤炭成本持续抬升，将对纯碱价格形成一定支撑。

潜在机会：重点关注光伏玻璃领域，后续或出现备货行情，且春节前后可能因供需错配形成阶段性机会，需跟踪光伏玻璃产线投产与需求释放节奏。

二、玻璃市场分析

（一）当前基本面：前期供过于求，今日（9.24）情绪逆转

供应端：浮法玻璃日熔量整体维持在16万吨附近，生产稳定；沙河地区月底前或因“煤改气”政策关停4条产线，后续供应端与成本端均将受抬升，玻璃厂挺价底气增强。

需求端：前期需求偏软，下游深加工订单平稳，在“金九”背景下未出现显著回暖，市场处于小幅供过于求状态，盘面此前在1200-1250元/吨区间受压制。

库存压力：中游库存偏高是前期空头核心逻辑，湖北地区中游库存约24万吨，沙河地区中游库存亦约24万吨，整体库存压力较大，空头曾意图通过砸盘带动现货负反馈。

情绪逆转：今日玻璃盘面大幅拉涨，核心驱动为工信部公布水泥玻璃产能调控政策，多头增仓上行推动期现共振，现货价格同步大幅提涨——多家玻璃厂单次提涨100元/吨，提涨幅度显著高于前期，市场情绪从焦虑转向高涨，呈现“涨价去库存”态势。

（二）长期逻辑与操作建议：低估值下逢低做多为主，关注仓单压力

长期支撑：政策导向利于产业结构调整

今年玻璃价格整体处于底部区间震荡，09合约交割月最低跌至930元/吨附近，当前现货价格已现阶段性见底信号。

近期各部门发布的制度政策，贴合“十五五”规划中“反内卷、促产业结构调整、缓解产能过剩”的核心目标，长期有利于玻璃行业产能优化与结构转型。

操作建议

单边策略：当前玻璃估值偏低，建议以逢低做多为主。

风险提示：若做空需重点关注10月中下旬至11月的仓单压力，若届时仓单压力显著增大，或对现货价格形成压制，需及时调整操作思路。

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