碳酸锂：供需博弈中寻价格锚点

嘉宾介绍：陈婧，银河期货碳酸锂、镍、不锈钢研究员，量化金融硕士，FRM。十余年有色金属投研经历，曾任职上市公司旗下贸易公司自营部门及私募基金投资经理，具备丰富的行业经验。研究以产业链基本面分析为主，擅长收集行业数据和信息，敏锐捕捉市场焦点，具备扎实的宏观经济基本功，曾在多家媒体发表文章和观点。

当前碳酸锂市场的核心焦点，集中在9月30日（简称“930”）江西锂矿的定性结果上。前期价格的剧烈波动，已将该事件的炒作空间框定在特定区间内，短期内难有突破新高或新低的行情。

一、价格波动核心逻辑：江西锂矿定性主导，区间震荡成主基调

碳酸锂价格自前期低点5.8万元/吨启动，期间经历多轮涨跌：先是一路上涨至9万元/吨，随后回落至6.8万元/吨，所有波动均围绕“江西锂矿定性”这一核心事件展开，具体逻辑如下：

9万元/吨价格支撑：市场计价“江西8座被点名矿山全部停产”的预期，叠加政策炒作情绪推动，使价格冲至高位。

6.8万元/吨价格逻辑：宁德时代（简称“宁德”）召开复产动员会，市场预期转向“江西8座矿山不停产”或“宁德年内快速复产”，价格随预期回落。

目前，价格波动已被明确框定在6.8万-9万元/吨区间，且短期内难以出现确定性结论——按照流程，9月30日提交江西锂矿储量核实报告后，需经自然资源部审批，该流程耗时较长，预计10月甚至11月才会出台明确处理方案。在方案落地前，价格既难突破区间上限创新高，也难跌破区间下限创新低；且年内市场难以找到比“江西矿山定性”更具影响力的炒作题材，因此至少到11月，价格大概率在6.8万-8.5万元/吨区间内运行。

二、长期供需分析：2026年前供应过剩为主，边际产能成关键变量

（一）供应端：2026年前增量充足，2026年后新增产能收缩

产能投放节奏

2023-2025年：每年新增产能规模达30-50万吨。

2026-2028年：新增产能大幅收缩至每年不足20万吨，核心原因是2024年碳酸锂价格快速跌破10万元/吨后，部分矿企因盈利预期不足，取消了未来的资本开支，因此产量增量的顶峰需等到2026年后才会出现。

企业减产意愿分化

中资企业：受税收、地方GDP、就业保障及银行融资等综合因素影响，即便碳酸锂价格跌破生产成本，也大概率不愿主动减产。例如，部分集团企业可通过其他盈利业务补贴锂业务亏损，以保障锂资源的稳定供给，市场默认中资锂企“不减产”。

海外企业：

非洲矿：几乎全部由中资主导，默认不会停产；且中资企业计划在2027年前，在非洲建设硫酸锂粗炼厂，对当地锂辉石进行初步加工后再运回国内，此举可大幅降低物流成本，后续扩产降本趋势明确。

澳洲矿：

核心矿山（格林布什、皮尔巴拉）：作为澳洲最大的两座锂矿山，其现金成本低于400美元/吨（折合成碳酸锂价格约5.5万元/吨以下），2026财年产量指引分别同比增加6.5%、12%，持续走“扩产降本”路线，只要价格在现金成本以上，就不会停产。

边际产能（Marion、Wodgina、Kathleen Valley等）：因存在技术问题，现金成本较高，需碳酸锂价格跌破其现金成本，并持续3-6个月以上，才有可能考虑减产。

巴西矿：Sigma的锂辉石成本为全球第二低（仅高于澳洲格林布什矿），企业计划扩建二期、三期项目，不会停产；加拿大NAL矿成本高但产量小，密布尔矿成本一般且规模有限，均非核心关注对象。

江西矿山停产的中长期影响：即便江西8座矿山全部停产，中长期来看，供应缺口可通过其他增量弥补（如中国青海、四川的盐湖产能，南美阿根廷、智利的盐湖产能，非洲矿增量等），因此2026年前碳酸锂供应仍以过剩为主。

（二）需求端：动力+储能双轮驱动，外需表现超预期

动力电池需求

国内市场：

新能源汽车销量虽受“反内卷”（如账期问题影响黑色订单）、比亚迪全年销量目标下调（从1600万辆调至1550万辆）等因素扰动，但8月销量已恢复环比增长；且2024年是新能源汽车购置税全免的最后一年（2025年将降至减半征收），预计四季度存在“需求前置”的额外增量。

商用车（尤其是重卡）新能源化拉动显著：重卡单车带电量达400-600吉瓦时，是普通新能源乘用车（纯电50吉瓦时左右、插混20吉瓦时左右）的10倍以上，若该领域市场持续起量，将对动力电池需求形成重要补充。

固态电池：虽目前多为炒作概念，但国内技术迭代速度快，市场对其量产时间的预期可能提前（原预期2028-2029年，实际或更早），长期利好需求。

海外市场：

美国：《通胀削减法案》中对新能源的补贴原计划12月31日取消，后提前至9月30日，但企业可在9月30日前下单、后续延迟交付，为需求提供缓冲期，形成小幅超预期。

欧洲：因本土车企竞争力不足，难以达到碳排放审查要求（原审查时间2025年），欧盟已将审查时间延后至2027年，期间需从中国进口新能源汽车以平滑碳排放占比；2024年欧洲新能源汽车销量累计同比增速约20%，中国新能源汽车对欧出口增速显著。

储能电池需求

国内市场：电力市场改革取消“强制配储”后，独立储能、共享储能有效弥补了缺口（企业可算清经济账），且北方部分省份提供补贴，吸引大量企业布局；同时，国内新增风光电装机与实际发电量存在差距，需储能填补，储能订单持续火爆。

海外市场：美国自2023年四季度延续至今的“抢出口”趋势，大概率可维持至2025年底，2026年减量有限；欧盟、中东、澳大利亚、南美等非美地区，中国储能产品中标情况良好，出口表现强劲，内外需共同推动储能需求上升。

产能瓶颈：过去两年因储能电池价格大幅下跌，企业投资意愿下降，产能扩张速度慢；2024年订单激增后，出现产能瓶颈（尤其高端储能电池），头部企业订单接满至明年、甚至外溢至二线企业代工，四季度磷酸铁锂产能及宁德电池产能将释放，届时将进一步拉动碳酸锂采购需求。

（三）长期供需平衡预测

中性假设（江西矿山部分停产、宁德按计划复产）：2025年碳酸锂过剩规模约13万吨。

极端假设（江西8座矿山全部停产且持续至2025年底）：2025年将出现一定幅度短缺，具体取决于自然资源部最终审批结果。

三、成本支撑：国内外成本均呈抬升趋势

国内成本抬升

江西锂矿：若最终定性为锂矿，需补缴资源税、矿山转让费，同时需新增环保投入（如建设尾矿库、处理矿渣等），成本将大幅上升。

四川锂辉石矿、青海盐湖：目前均已出现补缴资源税的情况，整体成本呈上升趋势。

海外成本抬升：开采时间较长的海外矿山，面临矿石品位逐步下降的问题，变相推高单位开采成本。

从中长期来看，无论江西锂矿最终是否停产，碳酸锂的成本支撑均在持续上移，为价格提供坚实底部。

四、短期供需与库存：9-11月短缺去库，12月回归紧平衡

（一）供应端：9-10月产量增量有限

国内产量

云母提锂：受江西枧下窝矿山停产影响，产量出现一定下降。

锂辉石提锂：前期因碳酸锂价格快速上涨、海外锂精矿价格滞后，代工利润吸引闲置产能开工，行业开工率从50%升至70%；但当前价格跌至6.8万元/吨后，澳矿价格（800-840美元/吨，折合成碳酸锂价格约7.2万-7.6万元/吨）已导致盘面代工亏损；且7-9月澳矿发运量无明显增长（8月因赣锋马里矿集中发运，到港量8-10万吨，9月无此增量），代工企业订单已排至11月甚至2025年底，后续产量难有明显增量，预计9-10月国内碳酸锂产量或持平、甚至小幅下降。

进口量：智利、阿根廷对中国的碳酸锂出口呈季节性低位，8月出口量为全年较低水平，9月出口量无明显环比增长，进口补充有限。

（二）需求端：四季度需求仍有额外增量

动力电池领域，四季度“购置税减免最后一年”的需求前置、商用车新能源化拉动，将支撑需求；储能电池领域，四季度磷酸铁锂及电池新增产能释放，可能使碳酸锂产生额外备货需求，整体需求保持强劲。

（三）库存端：去库明显，库存结构优化

总库存：虽上海有色网统计的周度产量持续增长，但周度总库存却不断下降，直接反映需求强劲。

库存结构：

冶炼厂：去库幅度大，库存占比从之前的40%降至不足30%，产成品库存普遍低于1周（江西、四川等地冶炼厂均如此）。

下游（正极厂、电池厂）：补库积极，虽库存有所回升，但相较于需求增量，库销比仍处于合理水平（不足1个月）；且因订单满负荷，企业倾向多备货以应对突发订单，库存流通性弱。

现货基差：因库存多锁定在各环节、流通库存有限，叠加宁德减少正极厂客供比例、倒逼正极厂在现货市场采购，现货基差持续走强。10月以后客供比例回升，可能出现回调。

五、操作建议：短期逢低做多，930后再评估沽空

短期区间（11月前）：预计价格在7万-8万元/吨区间震荡，以7.5万元/吨为中枢——7万-7.2万元/吨区间：建议逢低做多，核心逻辑是成本支撑强劲、供应端仍有扰动、需求基本面扎实，短期价格难跌破7万元/吨。

7.6万-7.8万元/吨区间：建议多单离场，此区间将面临冶炼厂套保压力（前期未套保的海外矿成本约7.5万-7.6万元/吨）及下游高价库存抛压。

长期策略：待9月30日江西锂矿定性事件落地后，若供应端无超预期收缩（如矿山未大规模停产），可考虑逢高沽空；若出现极端停产情况，则需重新测算供需平衡，调整操作思路。

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