生猪 上行动能不足

2025年，生猪期货价格持续低位运行，即将到来的需求旺季能否提振市场信心？

图为生猪期货价格走势（单位：元/吨）

从供应端来看，根据农业农村部数据，2025年7月末能繁母猪存栏量为4042万头，仍高于官方设定的3900万头的正常保有量，处于产能绿色区间。能繁母猪存栏量自2024年5月起逐渐回升，按照商品猪出栏时间滞后10个月来推算，2025年3月生猪供应开始增长。目前，生猪市场供应宽松格局并未改变，价格承压运行。

图为能繁母猪存栏量（单位：万头）

从需求端来看，目前即将进入四季度的传统需求旺季。近期，气温下降、学校开学集中采购、“双节”备货需求增加等因素令生猪需求好转，屠宰场开工率提高。通常来讲，屠宰利润越高意味着消费终端对高价猪肉的接受度越高，反之消费终端对高价猪肉的接受度较低。从今年前三季度的屠宰利润走势来看，目前消费终端对高价猪肉的接受度较低。

图为生猪鲜冻品价差（单位：元/千克）

此外，虽然生猪市场供应宽松导致鲜品价格偏弱运行，鲜品和冻品价差处于历史低位，入库成本较低，但市场预期不乐观，因此冻品入库需求有限，无法有效提振生猪需求。

展望后市，供应方面，能繁母猪存栏量偏高导致供应宽松；需求方面，四季度有望好转，但消费终端对高价猪肉的接受度较低，需求改善空间有限。整体来看，生猪市场基本面偏宽松，预计四季度生猪价格上行空间有限。

图为生猪屠宰利润（单位：元/头）

（作者单位：华安期货）