下游消费拖累，郑棉反弹幅度有限

本周以来，郑棉创出新低后接连四连阳，这在中美贸易关系进一步恶化后首次表现出强劲涨势。截至本周四，主力1909合约本周最大涨幅高达945元/吨。目前，中美贸易关系尚无好转迹象，下游需求依旧不佳且短期内难以改善，郑棉仍存下跌风险。

USDA报告中性偏空

2019/2020年度，全球棉花期末库存调增160万包，原因是期初库存增加110万包，而消费量减少66万包。期初库存增加的原因是2018/19年度印度产量调增而中国消费量调减50万包。

6月份美农报告维持美国棉花供需数据预估不变。因消费量预估调减，中国下一年度棉花期初库存调增75万包；本月美农报告同时调减棉花进口量和消费量预估各50万包，最终导致新年度棉花期末库预估调增75万包。印度2019/2020年度棉花期末库存因期初库存调增而调增35万包，维持棉花产量和消费量预估不变。

另外，印度CAI预计，印度北部地区的植棉面积有望增长10%。印度北部地区的旁遮普邦和哈亚纳邦已于5月中旬完成播种。由于棉花价格理想，今年印度北部地区的植棉面积显著增加。

棉花播种基本完成，长势欠佳

根据中国棉花协会棉农分会对内地12个省市和新疆自治区的调查结果显示：全国棉花生长处于第四真叶至第五真叶期，按照被调查棉农植棉面积加权平均计算，全国植棉面积为4815.6万亩，同比减少1.77%，与上期持平。

全国棉区受天气影响，棉苗生长不足。新疆棉区极端天气频发，气温突降光照不足，生长较往年晚10天左右。5月上中旬，南北疆遭遇低温、降雨、冰雹等恶劣天气，棉田积水严重。其中：北疆早播棉花出现烂根，晚播棉花出现烂种的情况，苗情长势参差不齐，重播或改种的情况时有发生。黄河流域棉区高温少雨，棉田墒情不足，无灌溉条件的地区出现不同程度的旱情。棉农后期需加大肥料等投入，从而提高棉花单产，实现丰产目标。

下游开工率持续下降

据最新数据显示，截止5月底，国内棉花商业库存量依然高达352万吨，同比大增97万吨。国内皮棉现货陷入滞销，截止上周，全国销售率仅为70.3%，同比下降7.9个百分点，较过去四年均值降低18.1个百分点，其中新疆销售68.3%，同比下降11.2个百分点。

5月份中美经贸关系恶化后，国内棉花下游消费更加疲软，原材料采购积极性下降，开工率下滑，储备棉抛储成交不温不火。据有关数据显示，国内纱线和坯布开工率指数均下降至60以下，而两者的库存已经达到了近1年来的最高位。

综上所述，中美经贸关系尚未有好转迹象，国内上游原材料供给充足，下游消费疲软、库存高企，从当前而言郑棉涨势受限。后期密切关注天气、中美经贸以及收储的发展。全国新棉播种基本完成，后期密切关注天气对新棉产量的影响预期；中美经贸谈判重启的重要节点在月底的G20会议，密切关注后续发展；近日，收储传言叠加宏观面使消息处于真空期的郑棉强劲反弹，建议投资者短多操作，谨防回落。