央行定向降准，中国股债齐高开

4月17日晚，中国人民银行决定以降准置换MLF操作：从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

4月18日周三，受到央行定向降准消息的利好，中国股债开盘双双上涨。

但A股股指并未稳定涨势。沪指、深成指、创业板指齐齐高开，开盘后涨幅迅速回落，创业板指目前已经转跌。

中金所国债期货开盘跳涨，10年期国债期货主力合约T1806开盘大涨0.75%。10年期国开债活跃券收益率跌约18个基点，10年期国债收益率跌7个基点，创去年6月以来最大跌幅。

新加坡富时中国A50期货高开2.4%，昨日定向降准消息公布后，富时A50指数涨2%。

政策一出，市场普遍乐观以对，唱多之声此起彼伏，但这其中也不免有一些非常谨慎、甚至有些悲观的观点：

股市方面，中银国际证券策略分析团队就认为，短期虽然利好周期股，但中期依然是风险重估。而最“淡定”的要数财通证券策略团队了，其认为这并非宽松信号，也不是政策转向，市场无需过度解读。

债市方面，华创证券屈庆团队亦颇为谨慎，其认为此举短期利好债券市场，但是考虑到目前仍处于结构性去杠杆的环境中，且金融监管箭在弦上，中期仍需对货币政策态度做进一步确认。

从央行的官方介绍来看，此次降准的流动性，主要用于对冲当日到期的MLF约9000亿，此外增量资金4000亿有望对冲财政存款上缴，总体上是对存量的MLF余额进行置换，是在汇率等制约因素减弱后公开市场操作方式的回归。此外，目前经济下行压力虽在增大，但政府对于增速的定力增大，尚未触及目标底线。因此，使用货币政策稳住经济的概率仍不大。但是，由于大部分增量资金释放给了城商行与农商行，并且主要用于小微企业贷款投放，客观上对经济的下行压力起到了一定的对冲作用。

稳健中性的货币政策方向不变，利率是否持续回落仍要关注美国利率的走势。定向降准下，除了直接置换和新增一批长期的、低成本的流动性资金，还将间接释放银行在运作MLF等工具时使用的国债等抵押品，对短期的资金供给将会起到明显的改善作用。但是，中期来看，利率是否会持续回落，我们认为，仍要关注美国利率的走势。根据易纲行长在海南博鳌论坛表述，中美利差保持在80-100个BP左右是一个相对合适的区间。只有美国利率持续下行，才可能通过中美利差及汇率影响我国利率继续往下。

中期内风险重估继续。2月以来的市场下跌，本质是金融风险、地缘政治、经济下行风险的重估。近期公布的经济数据、中兴通讯遭美禁令，以及市场走势，验证了风险重估过程仍在继续的判断，中期市场仍不宜乐观。

但短期内，悲观情绪或有修复，机会向周期板块倾斜。短期来看，资金面改善、扶持实体等因素，客观上将缓解近期的过度悲观情绪，对市场的短期走势会起到一定的提振。按照我们的判断，二季度适宜寻找交易性的价值机会。近期市场对经济基本面担忧有所过度，定向降准带来的短期利好，或将有利于周期板块，如煤炭、钢铁、银行等。