玻璃、纯碱：史上最惨“难兄难弟”

玻璃上周五盘中最低干到899，近十年新低。全行业三条工艺路线全线亏损，库存7610万重箱，同比多出17个点。纯碱是打到最低1006，逼近1000的整数关口。氨碱法深度亏损，但产能就是出不清——天然碱还在抢份额，国企不肯退，联碱法硬扛，典型的"囚徒困境"。

地产竣工1-6月同比掉了23.7%，这是玻璃最大的命门。光伏玻璃日熔量从9万吨高位降到7.3万吨，重碱需求进一步被压缩。

两个品种正在走典型的"负反馈"螺旋——纯碱跌了，玻璃成本降了，但玻璃价格跌得更快，成本下降的红利全被终端需求的下滑吃了。谁也救不了谁。

真正见底？等产能大规模出清，或者需求实质性回暖。在此之前，任何基于"跌多了"的抄底，都是在接飞刀。

核心数据一览——

一、市场全景：这不是跌，这是在"杀人"

7月17日，玻璃主力FG609跌4.05%，最低899。纯碱SA609跌3.36%，最低1006。

你以为这就完了？每天阴跌，盘中偶尔拉一下，给你一种"是不是要企稳了"的幻觉，然后迅速增仓往下走，甚至创个新低。这种行情，做多的被温水煮青蛙，做空的赚得心惊胆战。

玻璃是纯碱最大的下游，一吨浮法玻璃要用0.2吨纯碱。纯碱跌了，玻璃成本应该降啊，日子应该好过才对。但现实是：玻璃在跌，纯碱也在跌，谁也救不了谁。

这不是偶然的价格波动，是产业链深层矛盾的集中爆发——地产竣工周期下行、光伏产能过剩、天然碱产能持续放量，三重压力叠加，把玻碱两个品种推入了"负反馈"的死循环。

二、玻璃：需求才是最大的"杀手"

2.1价格：899，十年没见过这个数了

7月17日，玻璃主力最低899，收盘923。现货方面，沙河大板出厂价920-1010，明弘又降了20块到920。

923的盘面价，近十年低位。从估值角度看，确实"便宜"了。但做交易的都懂——便宜不等于见底。决定价格方向的，从来不是过去跌了多少，而是市场对未来供需的判断。

从2025年7月"反内卷"那波行情高点1370，到2026年7月899，一年跌了34%以上。这跌幅，放在任何一个品种上，都够喝一壶的了。

2.2需求端：地产竣工掉了四分之一，玻璃卖给谁？

玻璃的核心终端是房地产——门窗、幕墙、装修，地产端占消费比重超70%。

国家统计局数据：2026年1-6月，全国房屋竣工面积17221万平方米，同比-23.7%。住宅竣工12148万平方米，同比-25.3%。6月单月竣工3134万平方米，同比-25.0%。竣工面积跌了快四分之一，玻璃卖给谁？

看高频数据更扎心。截至7月15日，深加工样本企业订单天数均值只有8.3天，环比+1.20%，但同比-10.60%。贸易商和加工厂心态极度谨慎,"随用随采、低库存操作"，拒绝囤货。不是不想囤，是没钱囤，是不敢囤。

梅雨季后深加工订单确实有季节性改善预期，下游低库存也可能放大需求弹性。但在中下游信心不足、资金有限、总需求整体下移的情况下,需求弹性高度有限。

核心判断:多家机构测算，2026年玻璃全年需求约5046万吨，较2025年同比下滑12%-14%，对应日熔量需回落至14.1万吨附近才能实现供需平衡。当前14.5万吨的日熔量仍高于平衡点，供给收缩速度赶不上需求下行速度。

2.3供给端：出清在进行，但速度远远不够

截至7月10日，国内浮法玻璃在产产线201条，开工率68.37%，产能利用率72.63%，日熔量稳定在14.6万吨。湖南雁翔湘实业1000吨产线7月15日停产，日熔量进一步降至14.5万吨。

14.5万吨比年初的15.11万吨降了不少。但问题在于：供给收缩的速度，远远赶不上需求下滑的速度。这就是典型的"供需双杀"。

2026年上半年17条产线放水冷修，合计日熔量超万吨，但同时11条产线点火复产。冷修规模确实大于复产规模，行业开工率和产能利用率降至近十年低位，但绝对产量依然在高位。

玻璃市场现在是供给和需求下降速度的赛跑。重点关注玻璃冷修，减产之后库存有效去化才能有趋势行情。

当前14.5万吨仍高于供需平衡所需的14.1万吨，供给仍需进一步收缩约4000吨/天。减产力度还不够，在高库存面前，很难走出趋势行情。

2.4库存：7610万重箱，堆得比山高

截至7月17日当周，全国浮法玻璃样本企业总库存7610.7万重箱，环比增加10.7万重箱，同比+17.2%。折库存天数34.5天。

7600多万重箱是什么概念？按当前日熔量14.5万吨算，这些库存够市场消化超过一个月。正常年份，玻璃库存通常在5000-6000万重箱。

更麻烦的是：库存不仅没降，还在小幅累库。沙河和华东地区表现偏弱，中上游库存压力进一步加大。厂家和贸易商只能让利出货。

高库存意味着每一次价格反弹，都会遭遇套保盘和贸易商出货的压制——这就是为什么玻璃每次反弹都撑不了多久。高库存仍是核心压力。

2.5利润：全行业亏损，连续29周

截至7月16日当周，浮法玻璃三大工艺全线亏损：

煤制气是成本最低的路线，也在亏。天然气和石油焦两条路线每生产一吨就亏将近200块。这个亏损幅度放在任何一个行业，都应该引发大规模停产了。但玻璃行业没有——产能出清的速度远慢于市场预期。

行业已连续29周处于亏损状态。29周，半年多啊兄弟们。持续亏损这么久，换做其他行业早就关停并转了，但玻璃行业还在"扛"。

三、纯碱：供给过剩才是最大的"麻烦"

3.1价格：1006，千元关口能不能守住？

7月17日，纯碱主力SA609报收1007，盘中最低1006，再次刷新历史新低。市场已经在讨论"1000能不能守住"。

回顾2025年7月，纯碱曾因"反内卷"政策预期连续两日涨停，冲高至1456。但仅仅一个月后就跌回原点，此后一路阴跌，到现在累计跌幅超30%。

纯碱这轮下跌的核心逻辑很简单：产能扩张太快，需求跟不上。

3.2三种工艺：有人赚钱、有人亏钱、有人硬扛

纯碱三种工艺，成本和盈利状况天差地别。这种内部成本分化，是理解"为什么亏钱也不停产"的关键。

天然碱法还在赚钱。远兴能源阿拉善天然碱项目成本优势太明显了，产能占比从2021年的5%快速提升到2026年的22%以上。

联碱法微亏。因为有副产氯化铵对冲，还能硬扛。

氨碱法深度亏损。但国企占比高，停产涉及资产摊销、员工安置、银行债务，不是简单的利润导向决策。

3.3为什么亏钱也不停产？——"囚徒困境"三方博弈

①国企属性：氨碱法装置多集中于国企。停产？固定资产摊销怎么办？员工怎么安置？银行债务怎么还？国企的决策不完全是利润导向的。

②天然碱在挤压市场份额：低成本产能持续放量，高成本产能被迫承压。远兴能源二期280万吨/年天然碱2026年上半年已经投产了。

③都在等别人先死：氨碱法在等联碱法撑不住，联碱法在等氨碱法先关，天然碱企业在趁机抢市场份额。一场标准的"囚徒困境"。

行业参与者涵盖国企、民企及台资三类，国企产能占比最高，达53%。国企需承担就业保障、区域经济发展等社会责任，产能出清需平衡多方利益，流程较民营企业更为复杂，除非陷入长期亏损且扭亏无望的境地，否则难以实现快速退出。

纯碱工厂只有全部停产并且断供半年，才能拯救这个行业。虽是夸张之语，但足以折射当前纯碱库存压力之沉重。

3.4供给端：产能还在扩，产量还在增

这一轮调整的核心矛盾，是前几年行业扩产的供应压力正在逐渐兑现。

2023-2025年，国内纯碱行业新增近1400万吨产能，累计增幅约40%。2026年上半年，远兴能源二期280万吨/年天然碱和应城新都化工70万吨/年联碱产能投产，行业总产能已突破4400万吨。

截至7月16日当周，国内纯碱产量74.99万吨，产能利用率78.73%。其中轻质碱34.03万吨，重质碱40.96万吨。

往年纯碱行业有夏季集中检修惯例，但今年二季度部分企业已提前完成年度检修，夏季供应减量对价格的支撑作用或减弱。检修支撑的逻辑走弱。

进入7月中下旬，前期检修装置陆续复产，周度产量有望重新回升至75-78万吨附近。

3.5库存：175万吨，5年同期最高

截至7月16日，国内纯碱厂家总库存175.44万吨。其中轻质纯碱102.44万吨，重质纯碱73万吨。

175万吨的库存，近5年同期最高水平。更值得关注的是结构：重质纯碱库存环比增加。重碱是浮法玻璃和光伏玻璃的原料——重碱累库，说明下游玻璃行业的需求正在萎缩。

3.6需求端：两大下游同步收缩

纯碱需求分重碱和轻碱两条线，重碱占55%，轻碱占45%。

重碱——两大拖累：

浮法玻璃：玻璃行业持续亏损、产线冷修增加，日熔量已降至14.5万吨。对重碱的采购维持刚需，囤货意愿低下。

光伏玻璃：光伏玻璃日熔量由近9万吨高位降至7.3万吨。光伏行业产能过剩，组件价格承压，光伏玻璃企业已连续亏损25个月。光伏减产规模扩大对纯碱刚需有一定拖累。

轻碱——亮点有限：碳酸锂等新兴用碱需求虽能提供一定支撑，但基数小，增量贡献有限。2025年国内用碱需求约190万吨，占纯碱总需求比重仅5%，远低于浮法玻璃和光伏玻璃的需求体量。

出口成为亮点：2025年纯碱出口量大幅增长至196万吨，同比+88.8%。但出口仅作为调节供需的边际变量，并非主力去向，目前出口量占表观消费量仅7%~8%。

四、产业链传导：玻璃和纯碱的"负反馈"螺旋

玻璃和纯碱不是孤立的——玻璃是纯碱最大的下游，纯碱是玻璃最大的原料成本项。这两个品种正在经历一场典型的"负反馈"循环：

负反馈路径：需求下行→亏损扩大→冷修增加→原料需求萎缩→成本下降但价格跌更快→亏损进一步扩大……

更讽刺的是：纯碱价格下跌确实降低了玻璃的生产成本，但这并没有改善玻璃的利润——因为玻璃价格跌得更快。成本下降的红利，全部被终端需求的下滑吞噬了。

玻璃、纯碱供需面不同但有一定的相关性。玻璃产业处于减产周期，玻璃减产意味着对纯碱的需求走弱，而纯碱仍处于产能扩张周期。两者的供需预期也存在差异。

这个循环的核心驱动力是地产竣工的持续下行。只要竣工面积还在同比降20%以上，这个负反馈螺旋就不会停止。

五、宏观与政策：有没有"救命稻草"？

5.1房地产：竣工还在探底

2026年1-6月全国房地产市场关键数据：

"白名单"制度推动竣工面积同比降幅连续3个月收窄，但竣工见底不等于需求回升，而是在负水平上L型企稳。基于新开工领先竣工约32个月的规律，2021-2022年新开工断崖式下滑的传导效应仍在持续，预计竣工量仍处于下行通道。

5.2湖北"油改气"：下半年最核心的供给变量

湖北省要求2026年底前完成以石油焦为燃料的平板玻璃企业清洁能源替代，8月31日前完成改造。

目前湖北地区以石油焦为燃料的浮法玻璃产线日熔9000吨，占当前玻璃产量约6.2%。

困难在于：燃料改造推动成本增加，加剧企业亏损；企业主动改燃料意愿差，市场在等政府进一步实质性动作。

下半年关注8月和年底事件推进——如果严格落地并推广，将导致部分低成本产能永久性退出或转换为高成本产能，是下半年最重要的潜在利多因素之一。

六、历史镜鉴：2025年7月的"过山车"行情

回顾2025年7月，对理解当前市场有重要参考意义：

第一阶段（7月初-7月22日）：政策催化，暴涨。"反内卷"定调后，玻璃主力涨39.8%，纯碱连续两日涨停。

第二阶段（7月25日-7月28日）：情绪退潮，暴跌。7月28日玻璃纯碱双双跌停。

第三阶段（8月以后）：回归现实，阴跌。"反内卷"情绪退潮，基本面无改善，盘面回归供需逻辑。

这段历史给出了一个清晰的教训：商品市场不会因为跌很多而上涨。真正支撑价格反转的，不是政策口号，而是供应端开始主动收缩，供需重新平衡。

七、后市展望与策略思考（交易员视角）

7.1短期（7-8月）：淡季磨底，看不到明确拐点

7-8月传统消费淡季，高温、降雨影响工程施工和终端需求。短期内，玻璃和纯碱的供需格局难以实质性改善。

玻璃：日熔量14.5万吨，库存7610万重箱同比高17.2%，去库遥遥无期。每一次政策预期或检修消息带来的反弹，都会被空头重新压制。

纯碱：检修装置复产，周度产量有望回升至75-78万吨。库存175万吨继续累积。供给端不仅没收缩，还在扩张。

盘面策略：玻璃主力在900-1000区间震荡偏弱，纯碱面临1000整数关口考验。做多？没有驱动。做空？下方空间在收窄。观望为主，或轻仓逢高试空，严格止损。

7.2中期变量：三大催化剂

变量一：冷修能否加速。如果玻璃行业亏损进一步加深，可能有更多产线被迫冷修。市场预期后续还有约9000吨的冷修计划。如果日熔量能从14.5万吨进一步降至14万吨以下，供给端压力会有所缓解。

变量二：湖北"油改气"政策。8月31日是第一个关键节点。

变量三：旺季成色。8月下旬至9月传统旺季需求修复力度是关键。当前深加工订单仅8.3天，同比-10.6%，旺季成色存疑。

盘面策略：关注冷修和"油改气"的实质进展，这些是可能触发阶段性反弹的催化剂。但在高库存消化之前，任何反弹都是反弹，不是反转。

7.3长期：天然碱替代的结构性熊市

纯碱行业正在经历一场"产能替换型熊市"——不是短期供需错配，而是天然碱新工艺长期替代高成本合成碱的结构性周期。

远兴能源阿拉善天然碱项目持续放量，2027-2028年仍有金山化工、内蒙古通辽等天然碱项目待落地。2026年6月，中盐（内蒙古）碱业500万吨/年天然碱项目正式动工，预计2028年年中建成投产。

天然碱产能占比从2021年的5%到2026年的22%以上，还在继续提升。高成本的氨碱法产能将面临持续的生存压力。

受访分析师普遍认为，2026年大概率仍是纯碱"磨底"之年，行业拐点最早出现在2027年年底。高成本产能出清节奏与下游需求回暖，共同决定了下一轮牛市周期的起点。

八、核心结论

当前玻璃和纯碱市场，三个核心特征——

1.估值低，但驱动更弱。玻璃899、纯碱1006，都到了历史低位。但供需两端都没有出现拐点信号。低价格只是观察机会的开始，不是买入的理由。

2.亏损深，但出清慢。玻璃全行业连续29周亏损、纯碱氨碱法深度亏损，但"囚徒困境"让产能出清的速度远慢于市场预期。

3.库存高，但需求弱。玻璃7610万重箱、纯碱175万吨的库存，叠加持续萎缩的需求，形成了"高库存+弱需求"格局。每一次反弹都遭遇套保盘和出货压制。

真正意义上的底部确认，需要看到产能真正出清或需求实质性回暖。在此之前，任何基于"估值便宜"的抄底，都可能面临持续阴跌的风险。

纯碱的底，不是跌出来的，而是供需平衡出来的。真正值得参与的行情，出现在市场从担心供应过剩，转向相信供需正在改善的时候。

而现在，还不是那个时候。

免责声明：本文为基于公开信息和机构研报的市场分析，不构成任何投资建议。期货交易风险巨大，请根据自身风险承受能力独立决策，盈亏自负。