高股息还能买吗

2026年7月的A股，正上演一出极致分裂的戏码。

一边是科技股涨得让人眼红。科创50指数6月单周狂飙近15%，市盈率冲到了120倍以上。AI、半导体、机器人——这些名字听着就让人热血沸腾。

另一边，银行、煤炭、电力这些被戏称为“老登股”的高股息资产，正经历一场凛冬。截至6月30日，中证红利指数年内跌了大约4.4%——没有原文说的7.6%那么夸张，但最大回撤确实超过了17%。银行板块更惨，42只银行股上半年只有6只上涨，板块市值蒸发约1.41万亿元。浦发银行跌了近31%。吃肉的时候没赶上，挨打的时候一顿没落下——这是不少红利投资者今年的真实感受。

但就在这片哀嚎中，另一组数据正在悄悄浮出水面。

01 现在的股息率，到底有多高？

理解高股息资产的配置价值，最直接的就是看一个数字：5.3%。

这是中证红利指数截至7月初的股息率。不同口径略有差异——中证红利低波动100指数是5.18%，中证红利价值指数也是5.3%。不管怎么算，都在5%以上。

与此同时，10年期国债收益率在1.73%附近。两者相差超过3.6个百分点。

什么意思？简单说：买红利股，比买国债每年多赚3.6%的利息。在存款利率已经跌进“1字头”、银行理财收益普遍不到3%的时代，这个差距大得惊人。

不过，估值这事儿也有争议。中证红利指数的滚动市盈率大约7.7倍，从2013年以来的估值分位是49.5%——既不算特别便宜，也不算贵。红利低波动指数市盈率7.6倍，分位65.7%。所以，红利资产的“便宜”，是相对于国债收益率的便宜，而不是相对于自己历史的便宜。

关键问题：利率会不会反弹？

这是买红利资产必须想清楚的事。如果下半年经济超预期复苏、通胀抬头，10年期国债收益率从1.73%反弹到2.5%甚至更高，类债券属性的红利资产就会面临估值压力。但从目前看，内需仍然偏弱，“供强需弱”的格局没变，利率低位运行的趋势短期内很难逆转。

02 谁在卖？谁在买？

卖的人：追科技的短线资金

上半年红利跌得这么惨，首要原因就是科技太能“吸金”了。当AI、半导体以巨大的弹性吸引资金时，短线资金自然流向弹性更大的成长赛道。这完全符合市场规律，怨不得谁。

买的人：险资和ETF资金

与短线资金的撤离形成鲜明对比的是，长线资金从未真正离场。

先说险资。在新会计准则下，高股息资产可以放进一个叫FVOCI的账户——简单说，股价波动不影响利润，但分红收入能算进去。对于需要覆盖保单成本的保险机构来说，存款利率跌破1.5%、30年期国债收益率只有2.2%左右，固收收益已经覆盖不了成本了，高股息股票就成了“必选项”。2026年险资全年预计新增配置公开市场权益资产9000亿元，比去年还多。

再说ETF资金。红利类ETF最近一直在“越跌越买”。中证红利ETF招商（515080）连续13日获资金净申购，区间净流入超20亿元，最新规模已经冲到120亿元。华泰柏瑞上证红利ETF（510880）连续12日净申购，区间净流入54亿元。整个上半年，这只ETF份额增加了48%。

资金的“用脚投票”和股息率的信号方向一致——价格跌了，股息率高了，长线资金正在默默吸筹。

03 大跌中买红利，胜率有多高？

先得说清楚一件事：你以为的“大跌”，有一半是分红。

中证红利指数有两种算法。一种叫价格指数，只算股价涨跌，分红时股价自然回落，看起来就像跌了。另一种叫全收益指数，把分红也算进去，反映“你到底赚了多少钱”。

A股上市公司大多在6到7月集中分红。这期间，价格指数和全收益指数之间会出现一个“多跌”的差值——近三年6到7月的差值分别达到3.1%、3.8%和4.06%。你看到的价格指数跌了，其实有相当一部分已经变成了落到你口袋里的现金分红。这不是亏损，是落袋为安。

另一个硬核指标：40日收益差

什么叫40日收益差？就是拿中证红利全收益指数的涨幅，减去整个A股（万得全A）的涨幅。如果这个差值为负，说明红利这段时间跑输了全市场。

6月中下旬，这个差值一度降到-14.33%。什么意思？在最近五年里，比这个更惨的时候只占不到3%的时间——这是极端罕见的跑输。

历史数据显示，当这个差值低于-10%时买入红利并持有一年，胜率是100%，平均收益大约11%。当然，历史不代表未来，但这个统计数字确实值得琢磨——极端跑输之后，往往跟着均值回归。

04 各个赛道怎么看？

高股息资产不是铁板一块。不同方向差别很大，咱们一个一个说。

银行：跌出来的机会

银行是上半年跌得最狠的高股息板块，也可能是当前性价比最高的方向。

上半年42只银行股只有6只上涨，板块市值蒸发1.41万亿。但基本面信号完全相反——一季度42家银行中，36家营收正增长，12家增速超10%；37家净利润正增长。更关键的是，净息差结束了连续五年一季度环比下行的趋势，出现了企稳回升的信号。华源证券判断“今年银行业绩大概率是过去四年中增速最高的”。中金、中信、华泰三大券商同时给出正面判断。

估值上，银行板块市净率已经跌到0.57倍——42家上市银行全部破净，市净率最高的是江苏银行0.75倍，最低的民生银行只有0.25倍。换句话说，整个银行板块在按净资产的六折左右交易。

7月份，招商银行要派发253亿现金分红，民生银行也要分82亿。近千亿“现金红包”正在路上。

煤炭：周期高位的甜与险

煤炭股股息率确实诱人——中国神华股息率大约5.4%到5.7%，陕西煤业也差不多。中国神华承诺2025到2027年分红比例不低于65%。

但问题是，煤炭股的高股息，本质上是周期高点利润的分红。煤价在政策支撑下目前保持稳定，但一旦煤价回落，分红就会跟着缩水。中国神华当前市盈率大约13到14倍，比过去5年平均略高。不是不能买，但更适合在回调时介入，而不是追高。

水电公用事业：最稳的“收租”

以长江电力为代表的水电企业，是高股息里确定性最强的。水电站建成后运营成本极低，只要江水在流、电站在转，现金流就源源不断。随着AI算力爆发催生电力需求，水电板块正从纯防御向“高景气+高股息”转型。缺点是股息率相对偏低，而且受来水量和电价政策影响。

交通运输：被忽视的“过路费”

宁沪高速股息率近7%，粤高速A超5%。这类资产竞争格局固化，现金流稳定，类似于“收租模式”。中石油、中石化、中国移动这些垄断央企，股息率也稳定在4%到6%之间。

05 四个坑，千万别踩

高股息不是“闭眼买入”的万能良方。以下四个陷阱必须警惕。

坑一：跌出来的假高息

有的公司股息率突然冲到10%以上，不是因为慷慨，而是因为股价暴跌导致分母变小。看到高股息率先查股价走势——是基本面恶化还是情绪错杀？后者可以捡便宜，前者是价值陷阱。

坑二：周期顶的诱惑

煤炭股在行业景气时股息率可以到10%以上，一旦周期反转可能跌到2%。高股息不代表低估值，反而可能意味着周期高点。

坑三：借债分红

更危险的是公司用贷款或卖资产的钱来分红——看似大方，实则透支生命。查自由现金流是否覆盖分红，看资产负债率是否超过70%。分红超过净利润且负债率攀升，是危险信号。

坑四：风格切换的短期阵痛

这是2026年上半年红利投资者正在经历的。当市场追捧科技成长时，资金从高股息流向高成长，红利资产阶段性承压。如果抱着吃息的心态买入，却碰上风格切换，短期内可能面临10%到15%的账面浮亏——这笔浮亏甚至可能吞噬掉一年的股息。买入红利，必须对短期跑输有充分的心理准备。

06 下半年怎么看？

信号一：极致分化后的回归

上半年成长风格极致占优，但极致分化往往是均值回归的前奏。中证红利相对万得全A的40日收益差跌破-14%——这个极端信号在历史上极为罕见。从统计角度看，均值回归的动能正在积聚。

信号二：机构开始看多

华泰证券7月初的研报指出，在成长拥挤度高企、海外通胀超预期与美联储加息预期升温的背景下，高股息板块的底仓配置价值仍具吸引力，建议重点关注银行、电力、公用事业、交运等。万联证券也认为，综合考虑银行股当前的股息率及估值水平，板块仍具有配置价值。

信号三：分红制度化

新“国九条”强化了上市公司分红要求。2026年上半年，A股有3001家公司实施了利润分配方案，现金分红金额总计1.09万亿元。招商银行7月9日股权登记，每股派1.003元。越来越多的公司在用真金白银回报股东。

07 到底怎么买？

原则一：把分红当主要收益，股价上涨当意外惊喜。

不要指望“既赚股息又赚股价”。用闲钱分批买入，跌5%补一次，每年拿分红。关键是用拿得住3年以上的闲钱，买了就别天天盯股价。上半年-17%的回撤足以让人心态崩溃——但如果只看分红，5.3%的股息率反而因股价下跌变得更香了。

原则二：看全收益指数，别被价格指数吓到。

6到7月的“分红除息幻象”告诉我们：价格指数的大跌中，有一部分其实是分红落袋了。全收益指数才是“你到底赚了多少钱”的真实标尺。

原则三：分散配置，别“单吊”。

中证红利指数前十大权重股里7只是银行，这不是分散是“假装分散”。可以考虑用红利ETF做核心持仓（比如515080，成立以来累计回报超110%），再辅以个股精选。

原则四：注意税务和流动性。

A股持股超过1年免红利税，不足1个月要缴20%。高股息策略天然适合长期持有。另外，小心日均成交额不足3000万的小盘股——想卖的时候卖不掉，那才叫真坑。

08 总结

回到本文的核心问题——高股息还能买吗？

此刻的答案是：对于以长期稳健收益为目标、能承受短期波动、着眼于股息复利的投资者来说，当前确实是一个值得认真对待的配置窗口。

核心逻辑很简单：

第一，中证红利股息率5.3%，和1.73%的国债收益率相差3.6个百分点——这是历史级的息差。

第二，40日收益差-14%的极端信号，历史上对应着极高的买入胜率。

第三，险资连续增持、ETF越跌越买，长线资金在用真金白银投票。

第四，银行板块基本面企稳回暖，上半年12%的跌幅更多是风格切换而非基本面恶化。

第五，新“国九条”推动分红常态化，2026年上半年1.09万亿分红已经落地。

但必须同时清醒：红利资产当前PE分位大约50%，不算极端便宜；2026年获取超额收益的难度较大，科技成长仍是短期主线；如果利率超预期反弹，红利资产将面临估值压力。

红利资产的“黄金时代”并没有结束，但它已经走过了最轻松的估值修复阶段，进入了一个需要精选方向、需要承受波动、需要用耐心换取复利的精耕时代。

在这个存款利率奔向1%、国债收益率奔向1.7%的时代，高股息资产的配置价值是真实的、长期的。此刻的回调不是终点，而是为下一次收获播下种子的季节。

投资是一场长跑。当多数人被科技的暴涨冲昏头脑时，保持一份对确定性的敬畏——在恐慌中买入便宜的高股息资产，然后耐心等待时间兑现它的价值。

历史回测告诉我们：在大跌中买入红利并持有满一年，胜率极高。此刻，那个统计上的“黄金窗口”或许正在打开。