黑色系行情回顾与展望：底部震荡中的微弱希望

嘉宾介绍：汤顺强，顺盈工作室老汤说黑色创始人，1997开始涉及钢材贸易，从事钢材期货投资交易超过15年，经历多个牛熊周期的产业链操盘专家。

进入2026年，黑色系商品市场延续了近年来供大于求的主基调。后房地产时代的需求缺口中，螺纹钢等建材类钢材消费逐年下滑，而制造业板材与造船业需求虽有上升，却难以填补房地产留下的巨大缺口。市场供需平衡的维系，在过去两三年中越来越多地依赖于出口的强劲表现。然而，2025年出口数据已经显现出见顶迹象，这一曾经的“缓冲垫”正在逐渐变薄，市场也因此进入更为复杂的博弈阶段。内需疲软，出口成关键变量当前国内需求端面临双重压力。一方面，房地产行业的长期下行趋势未改，螺纹钢需求持续萎缩；另一方面，地方政府财政吃紧，基建等传统用钢领域的资金到位情况不理想，进一步抑制了建材消费。即便制造业和造船业对板材有一定拉动，但体量无法对冲建材端的减量。出口市场曾是消化过剩产量的关键出路，但2025年出口总量已基本触顶。进入2026年，上半年由于美伊冲突导致伊朗钢厂受损，钢坯和型材出口一度获得脉冲式提振，钢厂接单火爆，部分企业甚至将订单排至6、7月份。这一阶段性利好支撑了5月中旬之前一波约200元/吨的反弹。然而，随着价格走高、地缘政治扰动（如对海湾国家出口受阻）以及海外进入高温淡季，5月中旬之后出口接单逐步回落，价格也随之进入下跌通道。成本支撑显现，短期下行空间有限经过连续下跌，目前螺纹钢价格已接近成本线。从原料端看，铁矿石价格在经历与必和必拓等大矿商的谈判博弈后，继续深跌的空间不大。尽管此前市场曾预期铁矿石可能跌至700元附近，但目前看720-730元区域可能已形成阶段性底部。焦煤焦炭方面，受煤矿安全事故频发和安全检查趋严影响，供给端明显收缩，焦炭价格连续提涨，第八轮、第九轮提降落地后反而出现第十轮提涨预期。原料价格坚挺导致钢材成本不降反升，钢厂已普遍陷入亏损边缘。根据当前成本测算，螺纹钢2610合约基本触及底部区域。若铁矿石能进一步下跌，价格区间可能下探至3000-3050元；若矿价企稳，则3050元附近或成为本轮调整的低点。市场已传出多家钢厂减产检修的消息，预计未来一周的库存数据将滞后反映产量下降。若铁水产量能回落至239万吨/日左右，供需关系有望边际改善。短期来看，价格继续大跌的动力不足，市场可能进入磨底阶段，等待库存和产量数据验证。若下周数据验证结果不佳，价格或再跌二三十元；若数据改善，则底部基本确认。下半年展望：反弹可期，高度受限对于下半年整体行情，不宜过度乐观。尽管外围环境边际好转，但欧美夏季高温叠加世界杯赛事对经济活动的影响，短期出口需求难有明显起色。国内方面，地方政府财政困境短期难解，房地产旺季需求回升幅度预计有限，完全依赖季节性因素带动的反弹力度较弱。市场真正的希望寄托于政策端。碳达峰碳中和政策若在下半年从严执行，一方面可能推高生产成本（如环保成本增加），另一方面将通过碳指标约束抑制产量，从而改善供需格局。此外，若国家出台针对地方财政或基建投资的刺激政策，可能为市场注入额外动力。但在基准情景下（无强力政策），下半年价格触底后大概率维持低位震荡，旺季反弹空间估计在100-150元/吨。若碳达峰政策落地严格且配合财政支持，反弹幅度有望扩大至200-250元/吨，但超过300元的上涨难度极大，更不用说此前市场部分人士所预期的3500元甚至4000元的高度。大周期存疑，现实需求主导回顾年初，部分乐观观点曾基于“大周期起底”逻辑预测螺纹钢将大幅走强，当时市场寄望于碳达峰政策开启新一轮上涨周期。然而，现实需求（尤其是板材需求）显著弱于预期，政策效果也迟迟未现。这些预期差使得大周期反转的论调被证伪，市场回归到供需基本面主导的弱势格局。即便碳达峰政策未来真正发力，其效果更多体现为成本抬升和产量约束，而非需求端的根本性改善。因此，下半年黑色系行情大概率仍是“磨底+弱反弹”的组合，趋势性上涨行情仍需等待更明确的基本面或政策信号。短期操作节奏与风险点短期市场的核心观察变量有二：一是钢厂减产落地的幅度和节奏，若铁水产量如期降至239万吨/日以下，库存压力将逐步缓解；二是原料端尤其是焦炭的提涨能否持续，这将决定成本支撑的牢固程度。若下周库存数据显示产量下降符合预期，则底部确认的可靠性增强，可适度参与旺季前的反弹行情；若减产力度不足或库存继续累积，价格可能再下探30-40元，倒逼钢厂进一步减产。总体而言，当前价位已处于盈亏平衡线附近，继续做空的性价比有限，但做多也缺乏明确驱动，更适合观望或轻仓试多，等待数据验证和政策信号明朗。结语2026年的黑色系市场，是在内需疲软、出口见顶、成本刚性支撑和政策期待中寻求平衡的一年。短期底部区域基本明确，但向上的弹性和空间均受制于弱现实与强预期的博弈。对于市场参与者而言，耐心等待磨底结束、紧密跟踪政策动向、理性评估反弹高度，或是应对下半年行情的关键所在。金九银十的传统旺季或许能带来阶段性喘息，但若无超预期政策干预，黑色系很难摆脱“跌深反弹、反弹有限”的震荡格局。