中期上涨格局未改

昨日A股指数延续偏弱走势。分析人士表示，近期A股走势偏弱是内外压力叠加、宏观数据不及预期与市场情绪共振所致。在政策托底明确、科技主线强势的背景下，A股市场结构性行情延续，中期震荡上行格局未改。

南华期货金融期货衍生品分析师廖臣悦认为，近期股市走势偏弱是多因素共振的结果。从外部环境看，地缘风险扰动、原油价格走高推升通胀预期，美债收益率大幅上行，海外流动性收紧预期升温，压制全球风险偏好，并对A股市场情绪造成了一定影响。从内部环境看，前期A股市场持续上涨积累了较多获利盘，局部行情过热引发资金集中获利了结，触发技术性回调。另外，5月18日公布的4月经济数据不及预期，社会零售品销售总额与工业增加值同比增速回落，固定资产投资同比转负，进一步加剧了市场对经济复苏力度与企业盈利修复持续性的担忧。“不过，目前国内政策托底明确、通胀温和回升，中期股指震荡上行格局暂未改变。”他说。

物产中大期货宏观高级分析师周之云表示，目前A股市场存在两方面支撑：一是政策托底效应明显。上周多项政策集中落地，包括国务院常务会议明确算力网络发展方向，为AI算力产业链提供政策支持；中国证监会正式公布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，规范量化高频投机行为，为社保、险资等长线资金入市夯实制度基础；“万亿级”城市更新规划落地，推动基建板块走强，稳增长逻辑持续强化。此外，多家上市公司启动回购和增持计划，也有助于稳定市场情绪。二是受存储芯片龙头企业长鑫科技业绩亮眼且即将上市的消息刺激，科技主线延续强势表现。

廖臣悦认为，整体看，本周A股市场将围绕已落地的国内经济数据、海内外流动性联动、科技周期景气度及重要事件展开。4月工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资数据已公布，整体表现不及预期，交易者需持续跟踪其对市场风险偏好与盈利预期的影响。美国通胀数据超预期导致美联储降息预期延后，外部流动性收紧预期升温，不过国内宏观流动性仍保持合理充裕状态，且政策托底基调明确，海外流动性收紧暂未对国内流动性宽松格局造成显著影响，但交易者需密切关注后续海外流动性收紧是否向国内传导。此外，英伟达财报将为全球科技周期景气度提供指引，直接影响A股科技板块交易情绪；美联储会议纪要将进一步明确海外流动性环境。市场短期以结构性行情为主，科技板块景气度较高，中小盘股指表现相对偏强。

周之云表示，4月经济数据显示，“K型经济”特征延续，制造业中高技术产业增速扩大至12.8%，较3月提升1.1个百分点。这在市场层面表现为：股市AI相关科技板块与商品市场有色金属等品种的强弱对比更为明显。此外，与此前公布的金融数据相似，居民与企业部门表现依旧偏弱，受此影响，房地产市场表现低迷，社会消费品零售总额增速也偏低。值得注意的是，社会消费品零售总额中的金银珠宝类消费同比下降21.3%，为去年以来首次出现负增长，说明居民对金银首饰的投资热情有所降温，这可能与贵金属价格高企，以及股市AI科技板块热度攀升对贵金属投资的抑制作用相关。

周之云认为，交易者还需密切关注美股AI科技领域即将迎来的“财报+大会”双重压力测试，即5月21日英伟达财报的发布以及5月19日至20日召开的谷歌开发者大会。5月20日，美联储FOMC会议纪要将公布，市场预计支持放弃宽松倾向的美联储成员显著增加，当前的市场定价已反映美联储2026年全年政策不变的预期。此外，5月19日至20日俄罗斯总统普京将对中国进行国事访问，交易者需关注中俄经贸合作对相关板块的潜在催化作用。

“市场风险方面，近期美债、日债收益率走高，全球流动性收紧预期可能对科技股估值形成制约，叠加央行货币政策报告释放降准降息可能性下降的信号，短期流动性边际收紧的冲击不容忽视。”周之云说。