全球市场科技主导盈利格局

3月下旬以来，A股运行重心震荡上行，市场经历了地缘恐慌到冲突脱敏、再到盈利驱动的切换，呈现出鲜明的强结构性行情。

龙头股表现验证景气提升

宁德时代、中际旭创、德明利是近期业绩公布前后股价大幅上涨、盈利驱动的典型代表，各自带动新能源板块、CPO板块和存储板块上行。三者的共同特点是在本已较高的一致性预期之上，实际公布值进一步大幅超越市场预期，展现出高景气行业不断上修的牛市特征。

截至4月21日，已公布一季报的299家上市公司，营业收入为10711.94亿元，同比增长14.85%；归属母公司净利润为1227.98亿元，同比增长34.37%。其中，PCB（主板、设备、电子布）、半导体（存储、国产算力）、液冷、软件、新能源（电池储能、光伏、电网）、创新药、数控刀具、有色（铝、黄金、能源金属）、化工等细分板块业绩增幅居前。

当前，人工智能大举投入、新技术快速迭代与应用不断落地，算力供求关系紧张，产业链硬件（如光纤光缆、存储、靶材、MLCC）等产品价格持续上涨，产业趋势的积极影响持续扩散，相关领域业绩有望维持较高增速。新能源领域供需失衡问题持续改善，锂电池产业链价格修复，业绩有望进一步好转。春节错位、海外需求边际改善、AI产业趋势拉动以及出口退税下调前“抢出口”等因素促使我国一季度出口增速超出市场预期，出口产业链也表现出韧性。因此，经济向好与政策环境良好的托底之下，景气上修有望持续，结构性行情徐徐展开。

海外股市形成共振

海外股市近期大幅反弹，标普500、纳斯达克指数双双创出历史新高，在短短13个交易日涨幅分别为13%和18%。美股目前也处于财报集中公布期，已有10%的标普500成分股公布业绩，其中88%的成分股的每股收益超出预期，84%的成分股的营收超出预期，综合每股收益增长率为13.2%。高盛报告显示，分析师预计二季度标普500指数每股收益率实现12%的同比增长，这是自2021年财报季启动以来最强劲的预期，而且预期在不断上修，2026年剩余时间内增速将急剧加速至20%。2026年标普500指数每股收益预期为323美元，2027年进一步提高至375美元，景气行业贡献较大，人工智能基础设施投资预计贡献40%。

韩国股市创出新高，三星、SK海力士“功不可没”。AI芯片产业链盈利爆发驱动之下，高盛将MSCI新兴市场2026年EPS增速预测从原来的23%上调至34%，MSCI新兴市场指数的12个月目标上调4%至1750点，意味着未来12个月该指数有10%的上涨空间。全球科技盈利格局高度一致，A股将与之共振，投资者信心进一步增强。

期指贴水幅度有望收敛

当前景气上修呈现非均衡特征，这也决定了股指难以全面上涨，结构性分化将延续。景气行业在上证50指数中的权重较低，其在沪深300、中证500、中证1000等指数中的权重也不相同，这就导致各指数的表现并不同步。

股指期货2612合约上市后，按惯例出现贴水扩大的现象，特别是IC和IM贴水幅度接近2025年以来的低点，但这并不表明市场看空后市的态度，而是体现了定价偏差。换月之后，各品种持仓量并未明显增加，主要席位净空头持仓占比也未明显提升。在基本面向好的背景下，股指期货基差低位震荡后有望逐渐收敛。

综上所述，景气上修仍是当前市场的核心逻辑，强结构性行情将贯穿后续一段时期，股指的结构性分化与波动也将持续，等待上市公司业绩全部公布及美伊局势的进一步明朗。（作者单位：银河期货）