不同区域走势有所分化

2025年，全球液化天然气（LNG）产量约为4.90亿吨，同比增长4.3%。全球LNG供应较为集中，美国、澳大利亚、卡塔尔供应占比分别为24.5%、19.7%和18.4%，三国供应合计占比为62.6%，同比上升3个百分点。美国LNG在全球市场的覆盖最广、影响力最大，2025年出口目的地覆盖近50个国家，货源主要流向欧洲的荷兰、法国、英国、西班牙、意大利以及亚洲的日本、韩国和印度等地。澳大利亚LNG出口目的地集中在亚洲。卡塔尔货源主要流向中国、印度、韩国和巴基斯坦等地。

从全球LNG需求来看，2025年需求量排在前三位的国家分别为中国、日本、韩国，占比分别为15.5%、14%、11%。

2026年2月28日，美国和以色列对伊朗发动联合军事打击，中东地缘局势骤然升级。随后，承担全球约20%LNG流通量的霍尔木兹海峡航运被管制，卡塔尔能源公司遇袭后宣布暂停LNG生产，全球天然气市场受到结构性冲击。其中，作为日韩基准的JKM LNG期货价格和作为欧洲基准的荷兰TTF天然气期货价格因高度依赖海运，在地缘风险影响下波动剧烈，凸显了日韩和欧洲对中东LNG供应的高度敏感性。作为美国基准的Henry Hub天然气期货价格因其国内市场自给率较高，定价基本上由区域内的供需决定，而非与石油或其他能源品种密切挂钩，价格波动幅度显著低于欧亚市场。国内方面，尽管我国对卡塔尔LNG存在结构性依赖，但在国家积极转向更加多元的能源组合的背景下，国内LNG价格涨幅相对可控。

整体来看，中东战事爆发后，各市场天然气价格的区间涨幅由大至小排列依次为日韩、欧洲、中国、美国。

美国市场独立性较强

中东战事爆发至今，Henry Hub期货价格整体呈现先扬后抑走势，主力合约由冲突初期的2.857美元/百万英热最高上涨至3月中旬的3.238美元/百万英热，涨幅为13.33%。截至4月17日，收盘价录得3.107美元/百万英热，较中东战事爆发前上涨8.75%，较去年同期下跌15.59%。

美国是全球最大的天然气生产国，Henry Hub天然气现货和期货价格基本取决于美国本土供需。在霍尔木兹海峡被封锁初期，受欧洲和亚洲天然气价格暴涨推动，美国LNG出口终端将大量本土天然气转化为LNG，销往海外，这种“出口虹吸效应”短期令美国国内天然气供应预期收紧，促使价格上涨。这是3月中上旬LNG上涨行情的主要驱动因素。

3月下旬以来，地缘风险溢价逐步被市场消化，且美国多数地区气温偏高，天然气采暖需求走弱。在美国国内天然气产量维持强劲、终端用气减弱以及天然气库存累积的共同作用下，Henry Hub天然气期货价格震荡回落。

欧洲市场冲高回落

中东战事爆发后，荷兰TTF天然气期货价格在3月中上旬大幅冲高，3月下旬以后出现回落。

欧洲天然气市场高度依赖进口，且已经从俄乌冲突爆发前的“管道气依赖”转向“LNG依赖”，对全球海运通道畅通度与中东LNG供应波动高度敏感。中东战事爆发后，受霍尔木兹海峡航运近乎中断、卡塔尔LNG设施遇袭等因素影响，荷兰TTF天然气期货价格一度大涨，4月16日结算价为42.22欧元/兆瓦时，较战事爆发前上涨32.1%。

3月2日，全球最大的LNG生产商卡塔尔能源因遭遇军事袭击而被迫宣布停产。作为全球LNG前三大出口国之一，卡塔尔在过去两年供应了欧盟进口LNG的10%～15%，且大部分通过霍尔木兹海峡运输。受此影响，3月2日，荷兰TTF天然气期货价格盘中涨幅超过50%。随着中东战事持续升级，3月9日，荷兰TTF天然气期货结算价升至56.45欧元/兆瓦时，较战事爆发前上涨近77%。

3月18日，以色列对伊朗南帕尔斯气田发动袭击，随后伊朗袭击了卡塔尔拉斯拉凡天然气设施，导致卡塔尔1280万吨/年的LNG产能退出了市场，修复周期预计在3～5年。当日盘中，荷兰TTF天然气期货价格一度暴涨35%，最高触及74欧元/兆瓦时，创下2022年12月底以来新高。

3月下旬以来，随着市场对长期断供的脱敏，同时欧洲出台紧急干预措施以遏制能源价格上涨，市场情绪有所缓和，荷兰TTF天然气期货价格有所回落，目前在40～50欧元/兆瓦时区间震荡。

日韩市场领涨全球

中东战事爆发后，日韩天然气价格领涨全球。JKM LNG期货价格从战事爆发前的10.725美元/百万英热最高飙升至3月下旬的22.35美元/百万英热，最大涨幅为108.39%。截至4月17日收盘，JKM LNG期货价格为15美元/百万英热，较战事爆发前上涨近40%。日本和韩国是LNG进口量较大的两个国家，主要进口来源地为卡塔尔和阿联酋。霍尔木兹海峡是卡塔尔和阿联酋LNG船货出海的唯一通道，该海峡被封锁直接威胁亚洲长约合同的履约率。

卡塔尔产能受损与霍尔木兹海峡被封锁的双重打击，推动JKM LNG期货价格飙升，呈现出显著溢价，涨幅远超其他区域。

中国市场波动较小

国内LNG价格在中东战事爆发后震荡上行。截至4月17日，国内LNG价格为5214元/吨，较战事爆发前上涨44.79%。

卡塔尔占我国LNG进口量的近三成。3月以来，来自卡塔尔的船货几乎中断。受中东战事影响，卡塔尔拉斯拉凡工厂两条生产线受损，产能损失超过1200万吨/年。即便霍尔木兹海峡马上开放，这些受损设施的修复也需要数年时间。全球LNG产能本来就已经满负荷运转，卡塔尔的供应缺口短期难以填补。在中东战事风险外溢的背景下，国内LNG价格逐步上涨，但涨势整体相对可控。

面对波斯湾能源走廊的不确定性，我国并未像其他亚洲邻国一样加速采购LNG以防断供，而是积极转向更加多元的能源供应组合，具体包括加大国内天然气田的增产力度、强化中俄及中亚陆上管道气的稳定输入、提升可再生能源在能源结构中的比例。因此，中东战事爆发后，国内LNG价格虽不像美国一样基本不受地缘局势影响，但波动显著小于日本和韩国等国。

原因分析

中东战事爆发后，全球LNG价格整体呈现冲高回落走势，不同区域走势有所分化。

美国天然气市场表现出较强的独立性，价格走势主要由美国国内基本面决定。页岩气革命彻底重塑了美国天然气供应格局，大规模、低成本的页岩气开发使得美国从LNG进口国转变为全球主要LNG出口国。得益于丰富的本土资源、成熟的管网和稳定的监管环境，美国本土天然气供应得以更加灵活地响应需求变化。因此，美国天然气价格受海外地缘因素的影响较小。相对而言，美国天然气价格主要受季节性需求变化、极端天气和库存波动的影响。

与美国相比，欧洲天然气市场较为脆弱，价格饱受地缘局势所引发的全球LNG货源竞争影响。欧洲天然气市场面临需求量巨大、本土产量持续下降、对外依存度高企的局面。挪威是欧洲最大的天然气生产国，但增产潜力有限。荷兰格罗宁根气田因地震风险而加速关停，英国的大陆架气田也进入产量衰减期。这种结构性的供应短缺使得欧洲市场高度依赖进口。整体来看，欧洲市场受外部供应约束影响较大。本土产量的下滑，迫使欧洲通过管道和LNG船从外部引入气源。因此，地缘政治风险、主要进口国的生产决策和全球LNG的流向都会影响荷兰TTF天然气期货价格走势。

日韩天然气市场几乎完全依赖LNG进口，价格对地缘政治风险最为敏感。日韩两国几乎没有管道气进口，能源安全完全取决于LNG的进口船运。因此，任何导致全球LNG供应或运输通道受阻的事件都会直接反映到气价上。霍尔木兹海峡承担着日韩两国20%以上的LNG进口量，该海峡被封锁对日韩LNG价格的影响远大于对美国、欧洲、中国LNG价格的影响。

国内方面，2025年我国LNG产量为2760.5万吨，共计进口6906万吨。因此，中国气价同样受国际市场影响。当地缘冲突推高全球LNG到岸价时，国内进口气成本上涨。但与日韩不同，目前我国天然气价格并非完全由市场决定，中石油等主导企业会发布年度管道气价格政策，并由此确定管道气和非管道气的价格上浮比例。此外，我国能源供应组合以及进口LNG渠道的多样化，也让中国天然气价格走势相比日韩更加平稳。（作者单位：广州期货）