分析人士：原油市场供应“硬伤”难解

本周，原油市场走势跌宕起伏。

市场情绪为何快速反转？多位业内分析人士表示，地缘局势的变化与供应链的“硬伤”正在展开一场拉锯战，所谓的美伊“两周停火协议”异常脆弱，而霍尔木兹海峡的实际通行数据也显示，原油现货供应紧缺的局面远未缓解。

嘉盛集团资深分析师Jerry Chen告诉期货日报记者，“两周停火协议”所带来的乐观情绪能持续多久仍存疑。从当前看，尽管短期压力有所缓解，但美国、伊朗及以色列三方的停火前提和谈判诉求还相差甚远。先不说能否长时间停战，就连本周五的谈判能否如期举行都存在变数。伊朗方面最新表示，在以色列对黎巴嫩真主党发动大规模空袭的情况下举行和谈是“不合理的”。由此可见“两周停火协议”的脆弱性。

Jerry Chen进一步分析称，当前美伊之间的关键分歧点主要包括，停火协议是否包括黎巴嫩？如何管理霍尔木兹海峡的通行？如何处理伊朗的浓缩铀？这些复杂的议题令谈判前景充满变数，在未能获得切实的安全保障前提下，伊朗不太可能放弃霍尔木兹海峡这一关键筹码。因此，在错综复杂且充满矛盾的消息面干扰下，关注霍尔木兹海峡的实际通行情况以及原油市场的现货指标，或许能更清晰地把握局势走向。

“据船舶追踪公司Kapler的数据，目前每天通过霍尔木兹海峡的船只仍然只有个位数，而冲突前平均每天超过100艘。截至本周二，波斯湾内仍有约187艘满载油轮被困，相当于1.72亿桶原油和成品油无法运出。”Jerry Chen提道，从市场表现看，布伦特原油的现货与近月合约价差仍然高达22美元/桶，凸显出市场现货供应紧缺的局面并未因停火消息而得到有效缓解。

Jerry Chen表示，即使霍尔木兹海峡逐步恢复通行，海湾国家遭到战火破坏的能源基础设施和产能也需要数月时间来恢复，考虑到特朗普政府的不可预测性以及伊朗对霍尔木兹海峡的控制力，“战争溢价”或将长期存在。

厚石天成投资总经理侯延军从原油产业链恢复的时间维度上进行了量化分析。他表示，目前，海湾国家因依赖霍尔木兹海峡出口导致原油胀库，库存上限已倒逼减产，减产量已在1000万桶/日以上。

对于油田重启和运输恢复，侯延军称，如果是短期关停（几天至几周），油田通常需要1~2周逐步恢复，4~6周基本满产；如果是长期关停（数月），油井压力下降、井筒结蜡或结垢、设备需要检修，恢复周期则将拉长至1~3个月。此外，霍尔木兹海峡正常通行并不等于马上能装船，还需要解决油轮排队、港口清库、运力紧张等问题。运输方面，预计2周可恢复70%运量，4周才能达到100%运量。整体来看，需要先通船、再清库、再慢慢提产，随着运力恢复和油田复产，达到全面满产至少需要6~12周。由此判断，全球石油供应回到冲突前水平至少需要1个月以上时间。

展望原油后市，侯延军表示，市场上行风险的核心仍在于中东冲突加剧，包括美国展开对伊地面战、夺岛、攻打能源设施，伊朗对沙特、阿联酋等油气设施的报复行动，以及伊朗收紧对霍尔木兹海峡的管控。市场下行风险方面，主要关注美伊表态，尤其是特朗普TACO言论依然对短线情绪影响很大，此外还需关注近期霍尔木兹海峡通行费落地情况对原油进口国的影响。

“当前油价对地缘相关消息的反应依然十分敏感，叠加供应实际扰动仍存，预计原油系品种价格仍将维持高位宽幅震荡。”光大期货能源化工研究总监杜冰沁告诉记者，后市油价的真正拐点取决于美伊协议的达成情况及霍尔木兹海峡的实际通行情况。