分析人士：反复震荡期以防御为主

4 月以来，A 股市场主要指数呈现震荡调整态势。尽管清明节假期后迎来反弹，实现“开门红”，但市场整体仍面临多重不确定性，后续行情走势及配置策略备受投资者关注。

谈及近期A股震荡的主要原因，申银万国期货研究所股指分析师贾婷婷在接受期货日报记者采访时表示，其是多方面因素共同作用的结果，不确定性集中在外部环境、国内经济复苏节奏及企业盈利表现等方面。

“中东地缘冲突持续升级是当前市场面临的主要风险因素。地缘冲突推高国际油价，不仅带来输入性通胀压力，还降低了市场风险偏好。”贾婷婷进一步解释，油价上涨间接导致美联储今年降息预期降温，引发全球资产重新定价，特别是对高成长板块不利。与此同时，4 月正值上市公司业绩披露窗口期，企业盈利分化明显，部分行业业绩不及预期，从已披露的预警数据来看，业绩转好行业占比低于往年。在回归业绩驱动的逻辑下，资金面整体相对谨慎。

前海开源基金首席经济学家杨德龙则对短期地缘局势持相对乐观预期。他认为，节前A股因中东地缘冲突反复震荡调整，而假期期间外汇市场普遍反弹，反映出市场对4月中东地区实现实质性停火抱有较高期待。“乐观预计，4月中东地缘冲突暂告一段落，霍尔木兹海峡将在较短时间内正常通航，资本市场有望迎来反弹。” 但他同时提醒，若冲突超预期延续至下半年，则油价将进一步上涨，进而对全球经济增长和资本市场形成较大影响。

国内方面，3月经济数据即将公布，投资者也在关注经济数据的改善程度以及上市公司一季报和年报表现。杨德龙认为，A股通过持续调整已逐步释放恐慌情绪，“慢牛”“长牛”背后的深刻逻辑并未因地缘冲突而改变，待地缘冲突告一段落，市场将找回自己的运行节奏。

在当前防御为主的环境下，安全资产的选择和成长赛道的配置价值成为投资者关注的重点。贾婷婷认为，现金流稳定、波动性较小的银行、公用事业等高股息低估值板块，以及业绩确定性较强的标的，相对更为安全。对于AI、半导体、新质生产力等成长赛道，她认为，当前估值偏高，短期内资金获利兑现意愿偏强。从多个指数价比规律来看，成长赛道的性价比有所回落，预计短期仍以震荡整理为主。而中长期来看，景气度上行、国产替代推进及政策持续支持的核心逻辑未变，成长赛道仍具备配置价值。

杨德龙也认为，结构分化是今年行情的主要特征。一方面，科技创新板块在调整之后有望继续领涨，因为它代表了经济转型的方向，也是“十五五”重点支持的领域。另一方面，部分追求稳定回报的投资者会更多关注高股息板块，以及资源股、能源股等——它们不受AI替代影响，也与AI时代的基础设施相关。科技可以视为AI赋能的产业，在AI时代，投资要围绕AI这条主线展开。

东证衍生品研究院最新研报给出的答案显示：二季度A股将经历V形走势，前期因地缘冲突承压，运行重心下移，后期在形势可控、海峡恢复通航后，修复跌幅，上证综指有望冲击前高4200点。中期来看，以AI为代表的科技产业受到技术突破、应用推广、政策投入三方面支撑，仍是A股“牛市”主线，政策加码将助力科技产业构建商业闭环，建议逢低做多科技含量更高的IM。

对普通投资者而言，4月要如何进行资产配置？贾婷婷建议，应审慎操作，适当提高高股息、业绩稳健的防御板块的投资比例，待地缘冲突明显缓解、业绩支撑得到验证、后续政策明确等积极信号出现后，再逐步增加成长板块的配置比例。杨德龙则强调，信心和耐心至关重要。在当前市场反复震荡时，多看少动，保持适中仓位，静待调整完成；市场回调过程中，可逢低布局，通过仓位管理应对波动，而非盲目追涨杀跌。