股指 有望延续上行趋势

积极因素支撑

受中东地缘冲突等海外因素扰动，全球风险偏好承压，但A股展现出较强韧性。在外部扰动缓解后，随着积极的宏观政策落地见效、物价回升打开企业盈利修复空间，指数有望延续上行趋势。

上周A股市场呈现震荡整理格局，主要指数走势明显分化。创业板指表现亮眼，以2.51%的涨幅领涨，深证成指和沪深300小幅上涨，科创50领跌，跌幅达2.88%，中证500跌1.44%。行业方面，周期板块内部表现分化，煤炭、电力设备、建筑装饰、公用事业、银行领涨，国防军工、石油石化、综合、有色金属、传媒领跌。

国际原油价格高位震荡，直接推升全球通胀预期，市场对美联储降息的预期显著降温。当地时间3月9日，美国总统特朗普释放美以伊冲突缓和信号，油价短期快速下挫。但中东地缘局势并未实质性缓解，霍尔木兹海峡通行受阻持续，原油价格再度反弹。从通胀数据看，美国2月CPI同比上涨2.4%，持平预期和前值；环比上涨0.3%，持平预期，略高于前值0.2%。2月核心CPI同比上涨2.5%，持平预期和前值；环比上涨0.2%，符合预期，前值为0.3%。美国2月CPI整体符合市场预期，油价对通胀的影响尚未体现，预计在3月数据中开始体现。根据CME美联储观察工具，当前市场预期年内仅有1次降息。

上周美元指数延续强势，一度突破100关口，创去年11月以来新高。在全球局势不确定性提升的背景下，市场风险偏好快速下降，资金涌入美元避险。降息预期降温，进一步强化了美元的短期表现。降息预期大幅下修与美元指数、美债利率同步上行，对全球风险资产形成冲击。短期内，美国就业市场走弱与通胀预期升温同步演绎，加剧了市场对“滞胀”的担忧，使美联储陷入两难境地。但沃什就任后，降息预期存在再度升温的可能。

国内经济复苏信号增强

国内方面，2月CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，分别创下近2年和近3年的高点，主要受春节假期需求集中释放的季节性因素影响。服务价格是核心驱动力，环比上涨1.1%，贡献了环比涨幅的一半以上。飞机票、交通工具租赁、旅行社收费、宾馆住宿价格大涨，充分体现居民春节期间出游意愿强烈。PPI环比上涨0.4%，已经连续5个月上涨，同比降幅连续3个月收窄，工业生产回暖信号增强。国际大宗商品价格上涨向国内传导，带动有色金属、原油等相关商品价格上行。算力需求增长则推动半导体材料、存储等行业需求增加、价格上升，新质生产力的提振效果显著。同时，市场竞争秩序持续优化，重点行业产能治理取得成效，锂离子电池制造价格同比由降转升。PPI的持续修复有助于企业盈利能力改善。

金融数据同样亮眼，2月社会融资规模实现同比多增，企业融资需求显著回暖。2月企业贷款增加14900亿元，同比多增4500亿元。其中，短期贷款新增6000亿元，同比多增2700亿元，企业中长期贷款新增8900亿元，同比多增3500亿元，票据融资减少350亿元，同比少增2043亿元。这表明企业投资意愿增强，实体融资需求有所改善。2月广义货币（M2）同比增长9%，与前值持平，狭义货币（M1）同比增长5.9%，较上月回升1个百分点，M1与M2剪刀差收窄，资金活化程度提高。未来财政与货币政策协同发力，有望支撑物价企稳回升，经济稳步复苏趋势明确。

综合来看，受中东地缘冲突等海外因素扰动，全球风险偏好承压，但A股展现出较强韧性。在外部扰动缓解后，随着积极的宏观政策落地见效、物价回升打开企业盈利修复空间，指数有望延续上行趋势。（作者单位：申银万国期货）