分析人士：节奏将取决于三大核心变量的共振

3月以来，中东地缘冲突叠加海外流动性收紧，全球股市震荡加剧。不过，在内需复苏与政策托底的双重支撑下，A股展现出超预期的韧性。分析人士认为，外部因素仅加大短期波动，国内稳增长主线与基本面改善才是长期驱动力，随着增量政策的落地与新质生产力的崛起，A股市场正逐步回归自身运行节奏。

分析3月以来A股市场整体调整的原因，浙商期货研究中心分析师周志超认为，主要受外部环境的影响。中东地缘冲突加剧了全球市场的避险情绪，黄金、原油等商品价格剧烈波动，叠加海外流动性收紧，全球股市均出现阶段性调整。不过，总体来看，外部因素对A股的影响较为有限。在亚太市场普遍大幅调整的环境下，A股展现出较强韧性，核心原因在于国内经济温和复苏以及全国重要会议传递出积极信号，这在一定程度上限制了市场下跌的深度。与此同时，市场不确定性上升促使国内资金从高估值成长赛道撤离，转而流入能源、军工等具备“硬资产”属性的防御性板块。总体而言，外部因素更多引发短期波动，国内政策与经济基本面才是决定A股长期走势的核心。

“当前，国内市场仍在弱美元周期下，以海外扰动加剧与国内经济复苏交织为运行逻辑。”物产中大期货宏观高级分析师周之云表示，中东地缘冲突扑朔迷离，以原油为代表的大宗商品价格大幅上涨，进而提振相关板块。这对国内市场的影响体现在两个方面：一是对日韩这样的对进口资源依赖度较高的市场造成直接影响，进而影响我国股市尤其是科技股；二是原油价格上涨直接影响美国及全球经济，推升通胀并对企业盈利端形成压力。与此同时，国内市场较好地扮演了资产“避风港”的角色，安全属性为A股带来更高溢价，在本轮全球股市动荡中，A股下跌幅度相对较小。

国内方面，周之云介绍，全国重要会议的召开为未来发展指明了方向，面对复杂外部环境，会议把稳信心、稳预期、稳增长作为核心议题，为发展定调、定心。政策背书为国内市场提供了强有力的支撑，一旦外部扰动加剧，政策面将释放积极的维稳信号。

A股表现出超强的韧性，除了政策强有力的托底外，周之云认为，也离不开科技的赋能和企业经营的改善。从已披露的年报预告看，2025年，披露业绩预告的3023家公司的归母净利润增速约为17.4%，尤其是科创板，业绩喜人。海外资金也一直在加注A股，近期流入市场的外资规模显著扩大。A股相对较低且合理的估值对全球资金的吸引力与日俱增。因此，A股对外部因素的影响已逐渐钝化。后续来看，重点关注增量政策出台和落实情况，以及即将披露的上市公司年报和一季报数据。

周志超也认为，外部因素的边际影响正在逐步减弱，但短期还是要警惕中东地缘局势的演变，尤其是霍尔木兹海峡的通航状况。作为原油航运的“咽喉”，其短期畅通与长期阻断将导致全球风险资产定价逻辑显著分化。一旦中东地缘局势缓和，A股将正式回归“内生驱动”模式。

“届时，市场节奏将取决于三大核心变量的共振。”周志超进一步解释，一是微观流动性的重构，股指的上行依赖内外资金的合力，重点观测中长期配置型资金的入市节奏，以及居民资产负债表修复带来的财富效应，以此判断市场风险偏好的回暖程度；二是政策效能的转化，重点关注财政支出的实物工作量形成情况，以及新质生产力从概念验证向产业化规模化发展的跨越进度；三是基本面的修复情况，紧密跟踪国内宏观经济数据，特别是企业盈利周期的拐点确认，这是支撑A股“长牛”的基石。