谨慎看待PTA反弹高度

伊朗局势导致国际原油价格大幅上涨，在成本支撑下，周一PTA价格走势强劲。短期来看，地缘局势动荡，PTA价格将偏强运行。但是中期随着开工率回升，PTA将重回供大于求格局，预计反弹高度受限。

原油价格走高

当地时间2月28日，美国与以色列对伊朗境内多处目标发动袭击。地缘冲突使得霍尔木兹海峡被封锁，大量油轮滞留。国际原油贸易受到较大影响，油价大幅上涨。目前来看，冲突短时间内很难结束，国际原油价格强势格局将延续，PTA成本支撑明显增强。

库存有所累积

2025年11月，随着新凤鸣300万吨装置投产，国内PTA产能达到9470万吨。这意味着PTA产能过剩问题进一步加剧，行业只要维持八成左右的开工率，就能够满足市场的需求。在供应宽松的情况下，PTA价格持续走弱，PTA加工费一度跌破100元/吨的历史低点。PTA生产企业被迫限产保价，主动降低开工率。2025年11月底，国内PTA开工率一度跌至71.92%的低位。市场阶段性地进入去库存周期，PTA生产利润得到一定修复。进入2026年，PTA加工费逐步恢复至400元/吨左右的正常水平，部分装置已经出现利润，PTA开工率随之缓慢回升。截至2月28日，国内PTA开工率为79.97%，较去年同期下降2.84个百分点。目前，PTA周度产量大致在140万吨，供应已经呈现过剩的状态。市场供应压力逐渐显现，这使得PTA上方压力较大。

另外，随着开工率回升，PTA重新进入累库阶段。截至2月26日，PTA的社会库存为361.09万吨，较春节前上升8.71万吨，但是远低于去年同期水平。2月25日，国内PTA工厂库存为5.47天，较春节前上升1.46天，较去年同期下降1.04天。

终端需求仍待恢复

去年四季度以来，化纤产业链利润重新分配。上游PX加工费有所压缩，下游PTA、聚酯的经营状况则出现一定的改善。从春节前的数据来看，聚酯行业的生产经营状况尚可。涤纶长丝除DTY之外，均有利润；瓶片处于微利状态；涤纶短纤亏损150元/吨左右；涤纶工业丝的利润较高，达到465元/吨。由于利润尚可，春节假期期间聚酯行业的开工率稳中有升。截至2月28日，国内聚酯企业开工率为79.97%，较去年春节假期后首周上升0.26个百分点。聚酯长丝库存和去年同期接近，聚酯行业的去库存压力不大。截至2月26日，涤纶长丝POY、涤纶长丝DTY、涤纶长丝FDY的库存分别为18.7天、27.6天、25天，同比分别下降6.5%、2.13%、2.34%。

春节假期期间，由于工人放假，终端织造业开工率维持在低位。截至2月28日，织造业开工率为13%，较去年春节假期后首周下降3个百分点。目前来看，终端织造行业的开工率和订单处于季节性低点。预计元宵节之后随着工人陆续返岗，开工率会逐步回升。

后市预测

综上所述，由于地缘冲突加剧，国际原油价格大幅走强。短期来看，地缘因素的不确定性仍然对PTA等化工品价格产生一定的支撑，但是中期供大于求的格局大概率令PTA重回弱势，关注PTA逢高沽空机会。