烧碱 静候3月“破局”变量

供需错配 低位徘徊

当前，烧碱市场核心矛盾在于“供增需弱”，交易逻辑已从节前的“成本支撑”彻底切换至“去库速率验证”。厂库攀升至历史高位，如何打破僵局？关键变量或在3月出现。

春节假期后，烧碱2605合约开启了一轮流畅的下跌行情。核心驱动在于，受假期物流停滞及下游停工影响，烧碱需求出现阶段性真空，导致上游厂家库存出现超预期被动累积，供需矛盾在节后集中释放。目前，市场的交易逻辑已从节前的“成本支撑”彻底切换至“去库速率验证”。在此背景下，3月氧化铝新产能的实际投放节奏，将成为打破当前供需僵局、决定库存去化斜率的关键变量。

节后产量快速恢复

在近两年产能快速扩张的周期中，烧碱行业总产能基数已显著抬升。进入2026年，行业维持高开工状态进一步加剧供应端的现实压力。数据显示，今年前两个月，国内烧碱产能利用率均值高于2024年及2025年同期水平。

受“产能基数扩大”与“开工率维持高位”双重因素叠加驱动，2026年1—2月国内烧碱累计产量实现显著增长。据统计，截至2月26日，年内累计产量已达768.2万吨，相较2024年同期增长6.4%，相较2025年同期增长5.08%。

虽然5.08%、6.4%的同比增幅看似温和，但需注意，这是建立在2024—2025年本就处于扩产周期的高基数之上的再增长。换言之，供应的绝对增量远超历史同期水平，这给下游需求提出了更高的消化要求。

库存水平攀升至近3年历史高位

受春节假期影响，下游需求与物流运输出现阶段性错配，导致上游厂家库存持续被动累积，这一现实压力进一步加剧了烧碱期货短期盘面的下滑速度。据隆众资讯统计，截至2月26日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业的厂库库存（湿吨）录得54.09万吨，环比激增22.13%，同比高出15.28%。这一库存水平已达到近3年的历史高位，反映出节后供需矛盾的尖锐程度。

下游需求驱动不足

烧碱下游需求结构呈现多元化格局，广泛分布于氧化铝、印染、造纸、水处理及新能源等行业。其中，氧化铝作为需求支柱，消费占比超30%，其运行情况直接影响烧碱需求走势。

节后国内氧化铝市场迅速回归基本面逻辑，交易重心从节前的供应扰动切换至对长期供应过剩格局的定价。受下游需求疲软、库存持续高企等因素压制，氧化铝市场整体成交乏力，部分装置延续检修态势，对烧碱的实际采购拉动有限。不过，考虑到上半年氧化铝仍有新增产能投放，叠加供应端的陆续复产，或将为烧碱带来实质性的需求增量。

从非铝下游市场表现看，节后纸浆、黏胶短纤及印染等行业虽已陆续开工，但由于节前已有一定备货，其对上游的实际需求尚未全面打开。受此影响，当前非铝领域对烧碱的采购以刚需小单为主，难以形成集中的需求支撑。在缺乏边际增量驱动的情况下，非铝市场对烧碱的持续拉动作用预计仍将有限。

综上所述，当前烧碱市场核心矛盾在于“供增需弱”：供应端受产能扩张与高开工率驱动维持高位，需求端则因下游复工缓慢、采购乏力而持续疲软，导致厂库攀升至历史高位。市场逻辑已转向“去库速率验证”，氧化铝新产能投产节奏将成为打破僵局的关键变量。（作者单位：国元期货）