棉花 内外盘价差或收窄

春节假期后，内盘棉花期货价格显著上涨，突破此前14500~15000元/吨的震荡区间，周三收报15380元/吨。同时，外盘美棉期货价格始终在低位区间运行，内外盘价差走势成为市场关注的焦点。

2026年1月，美棉签约、装运数据均处于历史同期低位，主要原因是巴西棉抢占全球市场。东南亚国家当前主要采购巴西棉，因为与美棉相比，巴西棉存在明显的价格优势。从国内进口的角度来看，进口美棉需要额外缴纳关税，因此巴西棉也是国内采购的第一选择。目前，巴西棉进入出口旺季，2025年12月巴西棉出口量为45.25万吨，预计2026年3月以后出口量逐渐回落。

国内供需紧平衡状态或延续

看向国内市场，2024/2025年度末期供需紧平衡的状态使国内棉花价格开启了一轮自2025年10月以来的上涨行情。预计国内2024/2025年度棉花产量在750万吨左右。在需求预期中性的情况下，进口政策将成为决定未来国内棉花价格的重要因素。若进口政策收紧导致进口量偏低，那么2026年9月供需或延续紧平衡状态，棉花价格也会得到有力的支撑。

短期国内终端消费疲弱，棉花终端消费依然依赖国家的补贴政策。出口方面，若美联储继续降息，人民币就会进一步升值，利于进口，不利于出口，2026年棉纺织产品出口表现可能不及预期。不过，美联储的降息节奏依然存在不确定性，需要关注美联储新主席上任后的表态。

美棉价格优势明显

自2025年三季度以来，美棉价格偏弱震荡，估值较低，价格韧性强。近期，从美棉出口周报中可以看到，东南亚买家开始逐步转向采购美棉，美棉的签约和装运数据显著好转。

此外，2026年3月以后，市场会把注意力转向全球新季棉花种植情况。受去年棉花价格偏低等因素影响，主产国新季棉花的种植面积可能减少，棉花减产预期增强，从而刺激价格上涨。

在国内外棉花价差快速走扩后，进口棉存在价格优势。近期，进口棉的利润窗口打开，港口库存增加。若利润窗口打开时间持续1个月以上，那么2026年上半年国内可能出现进口棉替代新疆棉的现象。

总结

整体来看，随着内盘棉花价格偏强运行，进口棉拥有明显的价格优势。2026年3月以后，巴西棉出口旺季接近尾声，国内采购将转向美棉，叠加种植面积下降预期增强等因素，内外盘棉花价差可能收窄。（作者单位：紫金天风期货）